三大貨幣 爭鋒示弱

作者是 王冠一
11-02-2013 (週一)
近期外匯市場的焦點，首推日圓。日圓過去三個月貶值幅度之大令人咋舌，單是歐元兌日圓匯價便升至近三年高位。難怪法國總統奧朗德建議，為歐元匯價設定上限。

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歐洲央行總裁德拉吉，雖然未有向奧朗德就範，但上星期他只公開輕描淡寫講了幾句話，已成功令近期歐元的升勢降溫，亦總算為奧朗德臉上貼金。

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雖然德國表明反對央行幹預歐元匯率，但這並不代表歐洲央行會軸手旁觀，任由歐元匯價急升。 精於出口術的德拉吉，較早前提出了OMT(沖銷金融交易)構思，承諾必要時歐洲央行會無限量購買求救成員國的國債，結果竟然未花分毫，便成功穩住了歐元的跌勢；如今他又再出口術，只不過目的相反，今次為壓住歐元匯價的升勢。

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德拉吉上周四在歐洲央行公布議息結果後的說話，有如向歐元匯價的強勢，潑了一盤冷水。德拉吉表示：「假如歐元強勢令消費物價指數承受太大壓力，歐洲央行或有必要考慮進一步增加流動性，甚至減息，以抵銷物價下跌的壓力。」結果歐元匯價應聲下挫，兌美元更錄得近七個月以來最大單日跌幅。

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其實德拉吉被逼出口術，印證了近期歐元正在拆倉的講法。歐元獨強，因為三大主要貨幣出現此消彼長的情況，美國與日本皆實行「無限QE」，反觀歐元區的銀根反而有收緊跡象：先講美國，聯儲局推出QE4(無限期每月購買850億美國國債與MBS)，是成為三大貨幣中最先挑起匯率戰爭的一隻；日本方面，央行最近決定順從政府的主張，上調通脹目標至2％，並且明年起實施無限期量寬，引發近期日圓匯價急劇貶值；反觀歐元區則因為第一期LTRO(長期再融資操作)的資金開始回籠，歐洲央行資產負債表不脹反縮，歐元匯價豈能不升？

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過去三個月，無論是歐元兌美元、或者是歐元兌日圓，累計升幅已經達到23％！難怪法國總統大叫救命。就連歐元區之中出口能力相對較強的德國，亦給日本比下去了。自從日圓匯價急跌之後，豐田汽車股價至今累計升幅達55％，反觀同期德國的福士汽車，僅升15％，皆因豐田汽車單價因匯價轉弱顯得更便宜更具價格競爭力，實際上連邊際利潤亦高過福士汽車。

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其實，匯率戰爭早在2008年雷曼爆煲之後，聯儲局開始實施第一輪量寬起，已經開始了。美國與日本雙雙實行無限ＱＥ，肯定是近期匯率戰的兩大主角，但相信沒有國家會承認有關指控。不過，匯率戰已令歐洲元首大表不滿，本周莫斯科將會召開「二十國集團」(G20)財長與央行行長會議，按照德拉吉的意思，假如近日再有主要貨幣的匯價大幅貶值，不排除歐洲會在會議中提出抗議。所以，有理由相信今個星期外匯會稍為收歛一下，尤其是日圓匯價，自上周五起已經乖乖回升，不過待G20財長與央行行長會議結束後，可能又故態復萌。