礦業縮影：嘉能可的巨額減記與融資

我們在前文“全球礦業：為生存而掙扎”中指出，而今整個行業面臨的是為了存活而掙扎的局面。 2013年開年起，世界礦產巨頭公司紛紛發布一些聽起來不那麼愉快的行業消息。人們剛剛熱議必和必拓現任CEO於今年5月離職的事情，另一個礦產巨頭力拓便傳出了去年第四季度創10年來首次虧損的消息。巨頭公司尚且如此，其他的礦業公司更是舉步維艱。
 而當今最熱門的併購案主角嘉能可（Glencore）與Xstrata也不例外：


    據FT，嘉能可和Xstrata披露財報顯示淨利潤大幅減少，主要原因是兩家公司在鋁、鎳和鉑金業務上合計26億美元的減記。這一巨額減記冠絕倫敦上市的礦業公司的淒慘的財報季，面臨疲軟的商品價格和主要項目的成本超支，FTSE100礦業指數中幾乎每一家公司都披露了相關資產減記。

 尤其對於嘉能可：


    全球最大的商品貿易商嘉能可表示，在承受了16億美元資產減記後，其2012年的淨利潤跌至10億美元，較此前一年40.5億美元的淨利潤大跌75%，減記主要來自於其在鋁業巨頭Rusal的投資。

 嘉能可CEOIvan Glasenberg此前批評了他那些近期離任的礦業CEO同行，稱他們“一直忙著不斷建設，不斷把所獲得現金投入到新的資產中”，最終搞砸了行業，卻沒有給股東帶來回報。
 不過嘉能可財報中更吸引眼球的是這家貿易巨頭今年的槓桿情況（注意已定用途和未定用途的擔保存貨/應收賬款融資committed and uncommitted secured inventory/receivables borrowings）：

 根據財報：


    Xstrata在2011年6月擔保了銀行借款，嘉能可用2年期27億美元的相同融資工具對28億美元的工具進行了再融資。這一工具被確認為擔保銀行貸款，利率為美元Libor上浮95基點。在2012年12月31日，嘉能可持有的賬面價值53.97億美元(2011：53.43億美元）的Xstrata股票被作為抵押物。


 關於其白銀預付款交易的詳情（該類型交易首次在其中報中披露）：


    在2006年期間的預付​​款，嘉能可當時簽訂了交貨協議，根據銀礦生產情況，每年最多475盎司白銀，在15年內以固定價格完成交付，在這一協議中嘉能可獲得了2.85億美元的部分預付款。剩餘的餘額代表了剩餘的前端費用。截止至2012年12月31日，已有1790萬盎司（2011：1500萬盎司）完成了交付。


 關於不太有利的煤礦交易：


    在2012年3月所的Optimum收購案中，嘉能可確認了6.88億美元的負債，根據這一負債，嘉能可需要在2018年12月31日之前的期間里以低於市場價的固定價格交付4400萬噸煤礦。截止至年底，大約3900萬噸煤仍然有待交付。


 關於最新的Rosneft預付款協議：


    在2012年12月21日，嘉能可和維多與Rosneft達成原油和原油製品的長期供給協議，根據該協議，Rosneft在未來5年內將向兩家公司交付6700萬噸原油和原油製品，而嘉能可與維多7/3分成。此外，嘉能可與維多將聯合安排最多100億美元的預付款工具給Rosneft，根據這一安排，嘉能可預計將與銀團一起參與最多5億美元。這一工具預計將在2013年一季度結束。


 礦業資產減記、預付款協議和存貨融資....這是一個複雜的互相聯繫的網絡，如果商品價格持續下滑，這一網絡值得關注。