中國貸款供應量增 恐成通脹推手

中國央行昨(112)日發佈統計數據顯示，3月中國人民幣新增貸款超出預期，達到1.06兆元，助推第1季新增人民幣貸款高達2.76兆元，創近3年同期新高。與此同時，截至3月末，廣義貨幣供應量(M2)首破100兆大關，達到103.61兆元，同比增長15.7%，自2000年至今貨幣供應量已增長近8倍。

超預期的信貸增長與天量貨幣存量，令不少經濟學家對未來通貨膨脹與經濟貨幣化發出警告。事實上，過去幾年裡，「水漲船高」，快速膨脹的貨幣供應已一定程度成為物價上漲的推手，而經濟增長對新增貨幣的依賴加重亦值得決策層高度關注

香港《文匯報》報導，數據顯示，今年1月和3月新增信貸均超兆元，第1季2.76兆元新增貸款量比去年第1季高近3000億元，前3月M2增速均超15%，到3月末同比增長15.7%，分別比上月末和上年末高0.5個和1.9個百分點。

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，3月份新增貸款突破兆元，一方面是資金面持續充裕，貨幣環境寬鬆所致；另一方面與投資旺盛有關，顯示出較為旺盛的市場融資需求。未來一個時期，隨著城鎮化潛力的釋放，投資仍將保持增勢，將帶動貸款的平穩增長。

市場分析人士指出，目前中國銀行業遵循著「3：3：2：2」的貸款投放節奏，照此節奏計算，全年信貸投放可能達到9兆元，貨幣信貸增勢呈現提速跡象。

信貸的強勁增長為經濟的企穩回升奠定了一定基礎。數據顯示，第1季新增中長期貸款佔第1季新增貸款總額的比重達到30%，較以往有一定提升；體現企業經營活躍度的狹義貨幣M1同比增長11.9%，比上月末和上年末高2.4個和5.4個百分點，均顯示出微觀經濟繼續向擴張區間靠攏的趨勢。

此外，3月份新增廣義貨幣M2達3.75兆元，助推M2存量突破百兆元大關。所謂廣義貨幣供應量M2，是指百姓所熟知的現金、鈔票即M0加企業、居民活期、定期存款的總和，這一概念被視為一國經濟體總的貨幣存量。

近年中國M2存量呈現「加速度」上漲態勢，其中，2012年已達97.4兆元，居世界第一，成為世界最大印鈔機，貨幣存量接近全球貨幣供應總量的1/4，是美國的1.5倍。與此同時，M2佔GDP之比也逐漸攀升增長到目前的近190%，引發市場關於貨幣超發、物價上漲的熱議。

分析認為，此前流動性氾濫加之超預期寬鬆貨幣政策影響下，2013年的通脹風險仍在不斷提升，這也增加物價調控的難度。

中國社科院重點金融實驗室主任劉煜輝還指出，M2佔GDP比重的不斷上升，反映了中國經濟投資效率日益低下、經濟貨幣化程度不斷加深的現實。為貨幣瘦身減負，應成為今後一段時間中國經濟政策的著力點。

3月新增貸款破兆、M2餘額破百兆的超預期增長，顯示出中國信貸加速擴張的勢頭。不過在中國已成為世界第一大印鈔機的背景下，通脹可能成為長期風險，未來相當長的時間裡中國貨幣政策恐難以放鬆。

市場普遍預期，目前貨幣政策仍將維持中性基調，但隨著年底通脹水平可能升高，貨幣政策收緊或在所難免，國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松向企業進言：快快利用前1、2季較寬鬆的貨幣環境，把資金安排好，等第4季一緊，叫天天不應，叫地地不靈。

今年政府制定M2(廣義貨幣供應量)的增長目標為13%，而第1季15.7%的實際增速，顯然超於預期。不過分析認為，未來一段時間貨幣政策仍將維穩，尚無必要收緊。

這是因為，一方面，中國經濟復甦動力尚顯不足，即將於下周一(15日)公佈的第1季GDP增速可能只有8%左右，3月官方與民間兩大PMI指數的回升幅度均低於往年，且主要得益於基礎建設投資，顯示經濟回升基礎並不牢靠。與此同時，由於當前需求疲軟與產能過剩，較低的基數效應以及食品價格的疲軟走勢，3月CPI漲幅回落至3%以內，通脹的現實壓力並不大。

但值得關注的是，今年作為新一屆政府開局年和「十二五」規劃的中間年，中央和地方投資衝動很強，3月CPI大幅降至2.1%，很大程度是得益於豬肉價格的下降，與黃浦江死豬等偶發事件相關，而一旦「豬周期」進入上漲階段，中國通脹周期亦將隨之啟動，而外界預計，這一時間點可能將在今年四季度出現。屆時隨著CPI漲幅上升，貨幣政策必然隨之收緊。

事實上，過去幾年貨幣急劇擴張也在中國經濟埋下不少隱患，通脹風險不斷提升，物價調控難度不斷增加，貨幣投放對經濟增長的拉動力也在減弱。現在，中國一塊錢的貨幣供應，只能撬動大約0.5元的GDP；而在美國，一美元至少可拉動1.5美元的GDP。這都意味著，中國的貨幣政策在相當長的時間內難以放鬆，轉變經濟增長模式更迫在眉睫。

鉅亨網