量化寬鬆：未來是通縮，還是通膨？（3）

朱冠華

國債vs黃金，誰對誰錯？

在還沒進一步討論為何美國投放入如此多貨幣前，為何物價並沒有造成相當幅度的上漲之前，我先要說為何有一派人會認為未來不會物價上漲，而是下跌（通縮）。雖然現在的物價看來還是持續上升，但是為何這派人會認為未來會通縮？

2008年金融危機以來，有一種看法至今仍略占上風，這就是未來不會出現通膨（物價飆漲），而是惡性通縮（物價大跌）。

這種看法反映在美國國債上，美國國債價格不斷上漲，殖利率一度低於130多年來1.65%的空前超低位，這就是未來會發生通縮預期的看法。

可是，美國國債殖利率下跌同時，金價也同時上升。金價上升就是未來物價會上漲的預期，所以美國國債和金價不可能同時上升，其中有一個必然是錯誤的。

那到底是國債正確？還是黃金呢？

因為金價從1910美元下跌，一度跌幅達到30%，以市場目前的表現來看，國債似乎是正確的。可真的如此嗎？

要知道，金融市場短期來看是投票機，長期來看是秤重機，所以未來到底是國債勝利，還是黃金完勝，仍需要幾年時間才能證實。尤其有一點很重要，就是以目前市場表現來判斷，本來就有不當之處。

這是因為現在無論美國國債還是黃金市場價格，都不是自由市場決定的，而是人為操縱。目前，美國國債超過一半是美聯儲購買，而歐美中央銀行以及華爾街又有幾十年打壓金價的傳統，所以我們根本不可以用一、二年的時間來判斷誰是勝利者，需要以一個大週期來判斷。



To be Continue......



美联储已发布5月政策声明，0-0.25%超低利率在失业率高于6.5%情况下不变，每月采购850亿美元国债和抵押贷款支持证券(MBS)的量化宽松不变，加入了此前声明所没有的一句话：“随着劳动力市场和通胀前景变化，将增加或减少资产采购步伐以维持恰当宽松政策”。

在不斷QE再QE的情況下冒出這句話，目的絕對不是緊縮，而是為未來可能推出更大的QE做準備。