最
近金市除充滿風險外，還極具戲劇性，上周在前兩周暴瀉之後大幅回彈4％收市。論到高低位，金價在上周五最高曾回升到1485.2元（美元．下同），幾乎全
部收復前大跌的第二天（即4月15日）之失地。黃金ETF的SPDR圖表更有趣，上周剛好填補回前兩周之間的下跌裂口。
媒體廣泛報道，亞洲、中東乃至澳洲及北美地區，民眾趁金價大跌搶購金飾、金條及金幣，以至現貨供應緊缺的消息。本港和新加坡現貨金價升水約3元，而印度孟買更升水約10元，美國鷹揚金幣本月至今的銷量為3月份的三倍。換言之，大半個地球出現數十年所未見的淘金熱。
久受壓抑的實金購買力，在短時間內集中釋放，所產生的力量超過想像。這構成一個推動暴瀉後金市迅猛反彈的極重要原因，使最近金價從1321.8元低位大幅反彈了163.4元。
投資和投機領域現況
市勢曾陷入頗為過度拋售狀態，也是金價反彈的重要原因，金市公眾情緒指數一度低跌到37.7的低點，比2008年最差的43.6還要低，技術上有反彈的條件。
但
應留意到，階段性的金價持續上升不是主要靠實金需求，而是要靠投資需求，而作為投資需求代表的ETFs，其持金量仍在下跌。其中最大的SPDR之持金量，
到上周五進一步減縮到1083.05噸水平，較去年底前的高峰累積減少了270.3噸或19.97％，即回復到2009年9月中的水平。
這
不是個別現象，其他ETFs的持金量同樣也在減縮，只是SPDR的減縮量佔全部減縮量約為八成左右。SPDR最大持股人約翰．保爾森最近仍公開表示堅持看
好金價的觀點，可是近年才購入SPDR的投資者是處於虧損狀態，或會採取贖回行動，保爾森不能阻止他們這樣做。所以投資領域的黃金需求仍難樂觀，況且到目
前尚完全沒有停止減縮的迹象。
再
看看黃金的投機領域，截至上周二，大投機者在COMEX期金市場的淨好倉合約量大幅減少了2.46萬張，而對方業者（主要是金條銀行）的淨沽倉量則降至
10.43萬張水平。從中可以看到在金價大幅下跌的同時，持倉結構尚未有質的改變。我們應該繼續留意這方面的演變，若稍後大投機者及業者的淨倉量均告回
升，金市市勢還可維持近年狀況；但若雙方淨倉量繼續減縮，甚至是好與淡角色對調，那就是一個負面的、質的改變。
強反彈已有點乏力
短
期而言，金市反彈力雖甚強，但到上周末已開始呈現有點乏力。這主要表現於，金價從1322元最低點和1336元次低點反彈過程中，成交量呈逐漸減縮，只是
到升破1439元時成交量增升，這顯示有淡倉回補。然而到該天美國交易的中段，金價再未能重上1485元，卻從1481元水平明顯回落，當時的成交量增
升，數量大於早前的補倉，這意味着有新沽盤入市。簡言之，最近數天的強力反彈或會暫告一段落。
只
不過在目前這一刻，其他金融市場的情況似未能有助金價再度明顯回落，主要是美元短期表現仍偏軟，以銅為代表的商品價格大勢雖不樂觀，但仍在反彈。因此估
計，日前金價的兩個主要低位，即1322元和1336元可以維持一段時間，亦即當今牛市的第二道上升軌仍發揮一定支持力。
現估計1492元至1496元是金市短期阻力地帶，支持則在1439元水平，下一支持為1419元，且估計金市暫可維持在1404元之上作反覆發展。
銀
市反彈力比金市弱，上周銀價最高回升到24.83元，遠低於前暴瀉第二天的開始時的26元水平。周末收市報24.04元，比前周只回彈0.75元或
3.22％。白銀投機市場的持倉結構與金市有同亦有異，但未平倉合約量仍處於偏高水平，這顯得更為易變，宜小心留意其進展。現估計銀價不易重上26元水
平，短期阻力在24.8元至24.9元地帶。只是22元和22.4元的低位可維持一段時間，目前支持為23.6元，次為23.3元和22.6元，稍後市勢
轉為反覆上落發展。
「做好風險控制」，這句說話在目前尤其重要。
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