在當前的金融環境特別是當局立意刺激通脹率回升，政府發行債券，的確「存心不良」，以通脹率不難高於孳息，果如是，債券價格便無法不下挫，結果發行機構贖回時，債券持有(投資)者所得本金的購買力，肯定大不如前。「充公」之說由此而生。
在以寬松策略紓解經濟困局上，目前最為保守論者詬病的是日本政府，以其國債最大持有者為日本人(投資者及退休基金)，在通縮年代，孳息雖然低至近零，持有者仍有實質收益；投資債券絕不進取，卻是不願(敢)冒險只圖保值即保持購買力之餘尚有點進賬者所樂為。事實上，通縮的確保障了這類「不長進」投資者的購買力，令他們的物質生活質素不變。如今「安倍經濟學」目的在鏟除通縮，讓通脹回升至百分之二水平，低於二厘的債券孳息豈非成為負利息，那意味持有者得不償失，等於政府「略施小計」，便吃掉日人的「半生積蓄」！此說大有道理；然而，這種「正統」分析在日本派不上用場，以安倍政府一上場便力促人民減持債券，分散投資(特別是海外和本國股票及本國物業)，而日本央行負起吸納新發行債券及回收已發行債券的責任，這種做法—師高橋是清故智—美其名為「債務貨幣化」(debtmonetization)，當局印鈔票購當局(不同部會)發行的債券，是為債券貨幣化！而改組後「改革派」全面控制的日本央行，完全認同政府的做法，遂大手掃進國債，據最新(？)數據，至五月底，央行持有的長期政府債券已達一百零四萬億(日圓．下同)，曆史上第一次突破百萬億(約為總發行額百分之十)，比四月底多八萬億(增幅百分之八點三)。日本央行這種「史無前例」增持國債的速度，並無放緩之象，意味在三二年後，央行將成為國債最大持有者，而財政部大印鈔票，則為圓低持續的保證！和所有成熟的利伯維爾場一樣，報價投資媒介的升降都不會「無止境」，急升後必暴瀉、驟跌後則飛升(市場資金愈充沛升跌幅度愈大)，這是投資市場的正常現象。近日日圓強力反彈，然而無改圓低的趨向，以日本政府發鈔購債之策未改，日圓再度偏軟，勢所必然。
日本央行大購本國國債的副作用是它能有效地操縱債價、左右孳息，利伯維爾場因而失去「定價」功能，那才是目前經濟學家憂心之處。
日本央行大購本國國債的副作用是它能有效地操縱債價、左右孳息，利伯維爾場因而失去「定價」功能，那才是目前經濟學家憂心之處。
日本政府有外侵性，侵占我國東北後發動太平洋戰爭，種種惡行，彰彰在人耳目，不管日本政府如何不肯面對現實，日本教科書如何歪曲史實，都是無法改變的事實，但日本政府沒有汲取曆史教訓，最近不僅主動挑起釣島爭端，安倍政府還積極籌組類似「北大西洋公約」(NATO)的「太平洋安全公約組織」(PacificSecurity Treaty Organization, PSTO)，要把區內的印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國、越南、南韓、澳洲以至美國，納入此一太平洋沿岸國家組成的軍事同盟組織，擺明與中國對著幹……。有這樣的鄰國，真是我國之不幸！不過，日本政府沒有欺壓魚肉本國百姓的傳統，如今她全力刺激通脹回揚，斷然沒有藉之吃掉人民購買力的存心……。至於日本央行把大部分國債攬上身後如何善後，是另一問題。高橋是清被刺殺後日本軍閥加強對我國用兵，而不久後太平洋戰爭便爆發。現在的情況不免令人惴惴不安。
撇開這類不可知不可測的政治變局，安倍政府以「三本之矢」鏟除通縮的決心不容忽視，筆者對其將對日本經濟帶來積極效果的看法不變，但認為「安倍經濟學」會以失敗收場的論者，數不在少……，昨天本報B十六版「國際脈象」以(三箭未言敗日股更吸引)為題，B十七版「專家之言」的題目則為〈安倍後遺症浮現日股債勢危〉，前者譯自《金融時報》，後者出自經濟學教授之手，俱為深思熟慮不偏不倚之作，投資者可輕易取舍，惟欲有所斬獲，便要靠運氣了！
二、日本以貨幣貶值促進出口，為時甚暫卻已生效(見六月十三日本欄)，有論者認為，「受害」國家亦可把貨幣貶值，彼此互貶，「以鄰為壑」，貶值的效用便互相抵銷。這種看法是正確的，安倍內閣的特別顧問、耶魯大學榮休經濟學講座教授濱田雄一(博弈論大家；「安倍經濟學」的重要推手)與此同調，他說得坦白：「南韓官員不應抨擊日本央行，如果他們認為貶值有利南韓經濟，他們該要求南韓央行制訂正確(proper)的貨幣政策。」非常明顯，「正確的貨幣政策」便是讓韓圜貶值。事實上，韓圜近日的確跌個不亦樂乎，今年以來頹態畢露的日圓兌韓圜還升了約百分之十！
不過，和日圓低股市升不同，南韓股市與韓圜同步下挫，這和南韓經濟與股市結構「比較特別」有關。首先是，平均而言，不動產(物業)占南韓家庭財產約八成(這樣的比重可算世界第一)，而南韓物業熊市已持續五年，樸槿惠三月初就任總統，四月中旬便推出一系列刺激樓市措施，但樓市只有輕微反彈而無法形成升勢，據首爾物業顧問公司Real Estate114的數據，迄今年五月，該市平均樓價仍企於二○○八年「金融海嘯」時的價位；路透社五月底的消息，則指數家首爾地產(原文為建築)公司鼓勵員工購買公司樓宇，「以示對公司的忠誠」，顯見南韓物業市道的疲弱。
南韓經濟雖然起飛多年，卻至今仍是「出口導向」，據南韓銀行(BOK)資料，去年出口額占GDP百分之五十六點五，而私人消費和不動產投資為一九七○年以來最低。真是無巧不成文，彭博昨天報道教育開支是南韓家庭的重擔，那主要是指「補習費用」，看情形南韓「補習業」的興旺，絕不遜香港(據說首爾大部分商場大廈的二樓都是「補習社」)。此一題材也許可另作一文。無論如何，彭博說「教育開支」令南韓家庭不得不撙節其他開銷，這是「私人消費」不前的根本原因。令為韓劇著迷的人吃驚不已的是，BOK的數據顯示南韓舉國上下—個人、家庭、企業和政府—負債累累，以去年為例，總額約為GDP百分之二百八十三，比一九九八年亞洲金融風暴時的百分之二百二十七還高。南韓的實況顯然不及韓劇所見的風光！
首爾股市亦有與眾不同處，Kospi指數成分股全面向出口企業傾斜，這意味出口盛衰決定韓市升沉。彭博的數據顯示，二○一一年四月底，三星電器占韓股總市值百分之十點九，二○一二年四月增至百分之十七點九，今年四月再增至百分之二十—一家企業股票的股權比重占整個股市五分之一，無論從哪一角度看，都太不正常……，因三星的新款手機S4Galaxy銷情比預期差，J.P.摩根六月六日把之「降級」，是日其股價挫百分之六點六，拖低大市，不言而喻。
南韓的通脹率目前企於百分之一水平，大有條件走日本量化寬松之路，但南韓出口突逢決意貶值的宿敵，頓失彙價優勢，出口無複過去蓬勃，不難理解。和日彙看跌日股可以看高一線不同，在現階段，南韓股彙皆宜空不宜「?」！
撇開這類不可知不可測的政治變局，安倍政府以「三本之矢」鏟除通縮的決心不容忽視，筆者對其將對日本經濟帶來積極效果的看法不變，但認為「安倍經濟學」會以失敗收場的論者，數不在少……，昨天本報B十六版「國際脈象」以(三箭未言敗日股更吸引)為題，B十七版「專家之言」的題目則為〈安倍後遺症浮現日股債勢危〉，前者譯自《金融時報》，後者出自經濟學教授之手，俱為深思熟慮不偏不倚之作，投資者可輕易取舍，惟欲有所斬獲，便要靠運氣了！
二、日本以貨幣貶值促進出口，為時甚暫卻已生效(見六月十三日本欄)，有論者認為，「受害」國家亦可把貨幣貶值，彼此互貶，「以鄰為壑」，貶值的效用便互相抵銷。這種看法是正確的，安倍內閣的特別顧問、耶魯大學榮休經濟學講座教授濱田雄一(博弈論大家；「安倍經濟學」的重要推手)與此同調，他說得坦白：「南韓官員不應抨擊日本央行，如果他們認為貶值有利南韓經濟，他們該要求南韓央行制訂正確(proper)的貨幣政策。」非常明顯，「正確的貨幣政策」便是讓韓圜貶值。事實上，韓圜近日的確跌個不亦樂乎，今年以來頹態畢露的日圓兌韓圜還升了約百分之十！
不過，和日圓低股市升不同，南韓股市與韓圜同步下挫，這和南韓經濟與股市結構「比較特別」有關。首先是，平均而言，不動產(物業)占南韓家庭財產約八成(這樣的比重可算世界第一)，而南韓物業熊市已持續五年，樸槿惠三月初就任總統，四月中旬便推出一系列刺激樓市措施，但樓市只有輕微反彈而無法形成升勢，據首爾物業顧問公司Real Estate114的數據，迄今年五月，該市平均樓價仍企於二○○八年「金融海嘯」時的價位；路透社五月底的消息，則指數家首爾地產(原文為建築)公司鼓勵員工購買公司樓宇，「以示對公司的忠誠」，顯見南韓物業市道的疲弱。
南韓經濟雖然起飛多年，卻至今仍是「出口導向」，據南韓銀行(BOK)資料，去年出口額占GDP百分之五十六點五，而私人消費和不動產投資為一九七○年以來最低。真是無巧不成文，彭博昨天報道教育開支是南韓家庭的重擔，那主要是指「補習費用」，看情形南韓「補習業」的興旺，絕不遜香港(據說首爾大部分商場大廈的二樓都是「補習社」)。此一題材也許可另作一文。無論如何，彭博說「教育開支」令南韓家庭不得不撙節其他開銷，這是「私人消費」不前的根本原因。令為韓劇著迷的人吃驚不已的是，BOK的數據顯示南韓舉國上下—個人、家庭、企業和政府—負債累累，以去年為例，總額約為GDP百分之二百八十三，比一九九八年亞洲金融風暴時的百分之二百二十七還高。南韓的實況顯然不及韓劇所見的風光！
首爾股市亦有與眾不同處，Kospi指數成分股全面向出口企業傾斜，這意味出口盛衰決定韓市升沉。彭博的數據顯示，二○一一年四月底，三星電器占韓股總市值百分之十點九，二○一二年四月增至百分之十七點九，今年四月再增至百分之二十—一家企業股票的股權比重占整個股市五分之一，無論從哪一角度看，都太不正常……，因三星的新款手機S4Galaxy銷情比預期差，J.P.摩根六月六日把之「降級」，是日其股價挫百分之六點六，拖低大市，不言而喻。
南韓的通脹率目前企於百分之一水平，大有條件走日本量化寬松之路，但南韓出口突逢決意貶值的宿敵，頓失彙價優勢，出口無複過去蓬勃，不難理解。和日彙看跌日股可以看高一線不同，在現階段，南韓股彙皆宜空不宜「?」！
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