葉檀：中國大媽傻瓜投資法為何沒有被大鱷吞噬

黃金走勢膠著，中國大媽的強勁購買力有一定的功勞。她們以原始的投資方式避開了金融巨鱷的尖牙。

　　黃金從2011年9月上升到每盎司1920美元的高位後一路下行，去年10月以後更是接連下挫，最低到今年7月的每盎司1170美元左右。

　　黃金有繼續低迷的理由，全球主要金融機構以及在虛擬市場進行黃金期貨等交易的資金，都不看好黃金。8月15日，世界黃金協會（WGC）發佈報告顯示，今年二季度的全球黃金需求降至2009年二季度以來的最低水準。美國商品期貨交易委員會（CFTC）資料顯示，在截至8月6日的一周內，對沖基金把黃金淨多倉位下調27%，至48103張期貨和期權合約，創下6月份以來的最大降幅。

　　雖然專業金融機構依然看淡黃金，雖然美聯儲退出量化寬鬆的預期不減，雖然主要的交易者一度大量拋售黃金，但黃金價格沒有一邊倒，圍繞1300美元/盎司的爭奪戰方興未艾。

　　黃金市場風聲鶴唳之時，截止到8月11日的一周，國際黃金期價上漲約0.3%，連續第二周上漲。據最新監測的黃金ETF資料顯示，全球最大黃金ETF——SPDR黃金信託在淨流出之後黃金持倉量增加1.8噸，這是兩個月來首次出現增持現象。世界黃金協會也指出，今年4月金價在短短兩個交易日內重挫逾200美元/盎司，創30年來最大兩日跌幅，以及6月一度觸及3年低點1180.71美元/盎司，刺激全球金條和金幣需求升至記錄高點，同時，黃金珠寶需求也增長至近5年來的最高水準。

　　這與中國大媽的購買方式完全一致。筆者諮詢黃金業內人士，以中國大媽為代表的中國投資者對實物金條興趣濃厚，市場大跌中國大媽出手買進，市場大漲中國大媽按兵不動，有人甚至委託黃金公司，黃金跌到每克250元線下就全倉買進。今年二季度，中國內地黃金消費量達到385.5噸，比一季度的歷史新高還要高20％。

　　中國大媽幾乎不碰黃金虛擬投資品，期貨市場漲也好跌也好，我自巋然不動。這種傻瓜投資法正是大媽沒有被大鱷吞噬的法寶。

　　中國已有黃金交易所，也有期貨夜盤，但中國在全球黃金市場沒有定價權，這就像黃金消費大國印度不擁有黃金定價權一樣。成立300多年的倫敦黃金市場與紐約金屬交易所掌握了黃金金融價格，美國經濟資料的好壞、美聯儲的貨幣政策、美元的漲跌直接決定了黃金價格的漲跌。最新的例證是，美國7月生產者物價指數與上月持平，人們猜測美聯儲不敢收回量化寬鬆政策，金價因而獲得支撐。

　　這兩年黃金價格上躥下跳不可捉摸，期貨市場斷頭鍘刀式的下跌消滅了多頭資金，偶爾的上升又讓做空者大受打擊。可以想像，如果中國大媽進入的是期貨等虛擬市場，購買的是全球黃金基金，財富必然在金價漲跌中被掠劫一空。回想中信的外匯衍生品虧損，國航東航的燃油結構性產品巨虧，中國大媽只買實物金、不碰衍生品幫了大忙。

　　黃金是傳統的通脹避險產品，實物金與紙幣之間有簡單的風險對沖關係，無論世界如何風雲變幻，黃金的金融屬性不會消失。除非全球主要央行良心發現不再量化寬鬆，除非全球經濟擺脫低迷像上世紀80年代一樣大幅好轉，否則，中國大媽不會虧損。從根本上說，大媽們的實物金投資，是對央行們濫發貨幣的本能抗議。

　　中國大媽不可能取得黃金定價權。但中國大媽以其堅定的決心，不相信紙幣，對濫發貨幣和通貨膨脹投出反對票，不負債、不虛擬，從而成為傳統貴金屬貨幣的捍衛者。