摩根大通：我們做多黃金

本周美聯儲意外地決定維持現有QE不變，高盛、美國銀行都改變了此前看空黃金的觀點，摩根大通的報告也指出，金價過去能有良好的表現主要源於QE，現在美聯儲在縮減QE的問題上退縮了，未來通脹的不確定性增加，所以他們選擇了做多黃金。

以下為摩根大通的主要觀點：

美聯儲本週決議與金價走勢

本周美聯儲沒有決定縮減QE。受這一意外決議影響，貴金屬上漲5%。過去五年，黃金表現的主要動力就是QE。

2008年危機爆發後，各國央行的資產負債表規模史無前例地增加，使人們擔憂通脹此後上升，黃金需求極為強勁，大部分需求體現在黃金ETF上。


隨著QE繼續，通脹預期仍然受到抑制，這種對沖通脹的需求減弱了，ETF平倉，金價下跌。

美聯儲本週FOMC決議公佈後，貴金屬回漲，盈虧平衡通脹上升。由於美聯儲對放緩QE又退縮了，又一個有關未來通脹不確定性的指標可能上升。

此外，現在的持倉純粹得多，因為ETF持有的黃金已經平倉，亞洲散戶買家的現貨需求非常強勁。

我們建了黃金多倉。

政策風險增加

美聯儲主席伯南克改變了堅定傾向機械貨幣政策的態度，重又展示了酌情處理的判斷力和靈活性。美聯儲可能會說實際上永遠不會放棄判斷力，但我們認為市場可能認為聯儲更僵化死板，所以政策失誤的風險更大了。

判斷力重現以後，不僅是失業，整個經濟都成為優先考慮的對象。這減少了經濟的不確定性。

用時下流行的說法，伯南克策略和資產再膨脹又回來了，結束寬鬆貨幣的交易需要等待更好的經濟數據出現。

債務上限與黃金

債務上限與黃金看來有種離奇的關係。很明顯，它可以解釋為什麼越來越多的全球儲備貨幣債務需要金價不斷上漲，這樣上漲是要與暗示著最終崩潰的結局保持一致。


央行資產負債表與黃金

不只是美聯儲，全球央行都在印鈔，他們知道自己的資產負債表需要​​某種價值的支點。全球央行資產負債表與金價的比例（相當於支持資產負債表需要​​多少黃金）看來達到了極高水平。

央行資產負債表與黃金重新建立了“穩定”的關係。

黃金需要回升每盎司1800美元左右。

但考慮到美聯儲的180度大轉變，日本央行也沒有停止QE的跡象，我們懷疑歐洲央行行長德拉吉會設法推出無需抵押品的的LTRO3，所以，在全球央行再次“得到財力支持”以前，金價將不得不大幅上漲，會高得多。