金市熊方重奪控制權

石林

金市繼前周從1392元（美元．下同）的年內反彈高峰回落，上周再往下跌，最低曾見1285.7元。換言之，過去兩周時間就跌去了年內兩個半月總升幅之半，金市熊方重奪控制權。

銀市在周四前已從年內反彈高峰22.18元回落，上周最低跌抵19.58元，累積跌幅為年內總升幅的四分三。可以說，銀市熊方一直在掌握着控制權。 

上周一COMEX期金市場發生一個中型「秒殺」場面。當金價處於1324元水平時，突然在1分鐘內湧出855張4月期金沽售合約，繼後的1分鐘更拋出6437張沽單，令金價在3分鐘內跌逾10美元。此類行動只能是美國聯邦儲備局透過代理人進行，目的是壓制黃金以支持美元。

類似的情形過去發生多次，且多在美元滙價處於危險邊緣時出現。敝欄近數周已提出類似事情有可能重演，結果真是這樣。

必然中的偶然

然而，金市近兩周的大幅調整，並非因「秒殺」事件所導致。很多人喜歡將事情歸咎於偶爾事件，而不會從偶然性看到必然性。

美聯儲既然停止QE，改為逐減購債政策，利率回升是早晚的事。全球經濟緩復蘇，多個國家的政策也變為較緊縮，利率回揚就存在必然性，金價難以大幅回升是可以理解，聯儲的「秒殺」行動才可成功。

而 另一謬誤是，有人認為利率上升導致金價下跌，上世紀80年代就曾出現金價與利率同狂升的場景。關鍵不是名義利率，而是實質利率。實質的聯邦基金利率在 2011年末一度低至負3.8厘，如今已反覆爬升回到負1.2厘水平。實質利率改變，是這段期間金價從高峰回落的一個重要原因。

話說回來，聯儲局的主要目的不是打擊金價，而是力挽美元於不倒。最近外國央行（主要是中國及俄羅斯）明顯減持美債，這些央行的美元儲備急降，令美元滙價疲弱，美聯儲不得不出手支持美元，壓低金價是其中一個方便的手段。

如今美滙指數只擺脫跌破79點水平的危險，須升破80.6點才可重拾回揚之勢，美元強弱演變將成影響金市取向的關鍵。

貨幣流動性續降

現 須進一步說明金價無法升越1432元以確認底部，反在1400元下沿便掉頭回落的另一重要原因。美國去年第四季GDP終值剛公布，敝欄得到好朋友Alex 協助，馬上計算出該季M1貨幣流動速率為1.565，M2貨幣流動速率為6.501，分別比第三季的1.571和6.606都為低。即是說美國的貨幣流動 性不但沒有改善，而且在持續滑降，這就明白到金價為何不能真正回升的背景因素了。

由 此看來金市很可能如敝欄前所說的回復到一個大型的反覆市勢，大概範圍是1200元至1400元。短期而言金價可從上周低略有反彈，但1312元已有回升阻 力，恐難升越1319元至1328元的大阻力地帶。稍後金價若跌破1286元，將下試1274元或1262元的較大支持水平。

銀價在圖表中回插到去年底至今年初密集區的中間水平，是勢劣於金市。目前銀價或在19.58元上略有反彈，惟諒難再升越20.14元到20.3元的阻力帶，下一檔支持在19.3元，而19元是最後支持，此位若失，銀市將重陷淡勢。

最後想一提，中國進口黃金去年創了紀錄，但金價竟然不升。我們從期金市場看到，自去年8月起，掉期交易商已取代傳統生產商，成為最大的淨沽出者，事態不太正常。有資料顯示，中國內地的黃金融資規模大於銅融資，這對金市恐是一個隱患，宜提高警覺。