自黃金在2011年8月升至每盎司1900美元已經過了約30個月，當時所有人都欣喜若狂。但之後情況急轉向下，黃金在2013年6月跌至1180美元低位，之後反彈回升至1400美元。目前，黃金價格在每盎司1310美元附近徘徊，在去年聖誕節期間曾再次測試6月低位。許多人相信黃金已經築底，熊市開始乏力，而牛市將會重掌控制權。雖然我們也想認同此觀點，但我們依然認為黃金短期內很可能會再次測試6月低位。
黃金
黃金價格目前正處於上下波動當中，烏克蘭的地緣政治危機為黃金帶來避險需求，推動金價上升。若你在必要時需要緊急前往另一個安全地點，黃金可以方便你隨身攜帶。然而，大部分人持有黃金是因為國家貨幣持續貶值。全球都在使用紙幣，所有國家都透過印鈔來令其貨幣貶值。這種貨幣政策治標不治本，皆因此政策並不能透過提高產量和改善工作方式來解決最基本的競爭問題。這是我們需要容忍的一種現象，因為我們的國家領袖只求能夠在下一次選舉中勝出，而不是為了長期著想。
早前我們曾在文章中提及黃金將出現最終的投降式拋售，也討論過貨幣政策，那麼現在我們看看影響貴金屬市場走勢的兩大因素：現貨溢價和美元表現。
首先，黃金價格的現貨溢價較其他因素穩定，可以告訴我們投資者目前願意多支付多少錢去交付現貨，從而確保自己能夠取得現貨。先支付費用並在數月後收到實物的做法存在內在風險，那便是貨品可能無法送達，或可能因為訂單無法完成而收到現金賠償。投資者願意支付更高價錢購買黃金，而不願意在幾個月後以更低價錢買入，顯示投資者對目前的期貨交易體系缺乏信心。
其二，美元和黃金走勢呈現負關係，若美元上升，黃金通常會下跌，若美元下跌，黃金通常會上升。下圖顯示美元在79水平苦苦掙扎，去年美元都曾多次跌至79水平，但最終都能夠站穩腳步。
白銀
白銀價格試圖突破20美元，這也顯示白銀無法支持黃金上升。黃金和白銀通常會共同進退，即使白銀用於各種工業用途後，這些供應便不會再在市場出現。白銀價格應該會高於6月低位，但並沒有確實證據。雖然黃金能夠單獨行動，但若白銀能夠有更好的表現並進一步上升，那麼我們對於黃金的升勢也更有信心。
總結
我們仍然未確定黃金牛市的熊市階段會在何時結束，但我們認為已經越來越接近終點。一旦美元開始下跌，黃金將會大幅上升。相反，若美元從目前水平反彈上升，並錄得不俗升幅，那麼黃金便會下跌。鑑於黃金已經進入夏季的低迷時期，因此黃金可能會輕易跌至去年6月的低位，即每盎司1180美元。目前，黃金正處於艱難的抉擇時期，上升或者下跌皆有可能。
我們的策略是先做好準備，直至金價大幅下滑或熊市階段出現結束跡象。我們對於黃金牛市能夠重拾升勢而興奮不已。
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