環境有變金銀乏再升動力

石林

金銀兩市看來確有點疲態了，在連升六周後連續兩周回順。金市上周收報1322.1元（美元．下同），較前周續回落16元或1.19%；銀市則收報19.59元，全周續回落0.56元或2.77%。 

金銀上周跌幅其實並非很大，兩市皆力抗一些外來不利因素，金市力守著1306元的較關鍵支持

，而銀市力守住19.2元的重要支持，且比金市表現出更頑強的抗跌力。 

上文說的金銀市疲態，是指相對于今年6個持續反複升勢而言，現作出一定回調應很正常，尤其外部環境慢慢發生了變化。 

這些變化，在上周較明顯的是美元彙價繼續向上回升，美彙指數現已升越97.5水平，為3個多月來的高位；而這次上升是經過多番爭持後出現的，故可說是一個具意義的向上突破。 

金價與美元回複反向 

回顧過去半年，金價仍大致與美元保持反向關系，但緊密程度則比較松散，有時甚至變成同向關系。此一反常的行情表現，尤其在6月下旬至7月中旬這段期間最為明顯，究其原因是黃金與美元均扮演資金避難所角色。 

既然是「反常」行情，終有一天會回複較正常狀態，所以本欄上周就特別提醒要留意美元彙價，若持續回升，最終會起到壓抑金價的作用。至于何時會回複較正常狀態？就是黃金或美元其中之一作為資金避難的角色淡化，上周很明顯是黃金在此的功能有所褪色，市場資金對風險的偏好又加強，回流到股市等方面去，因此，金價慢慢回複到與美元彙價互呈反向的狀態。 

迄今為止，金價仍表現出一定的抗跌力。問題是美元彙價繼續強勁，金價的抗跌力將難以維持得太久。 

此外，金價與美國10年債券價格，近數年一直保持相當密切的同向且同步關系，未曾出現過十分松脫的現象。然而，美債價格最近呈現從高峰回落調整的行情，相應地美債孳息率乃從低谷慢慢回穩。究其原因是，市場認為美國加息步伐盡管十分緩慢，甚至停步不前，但相信不至于調過頭來進行減息。 

續調整機會較大 
商品價格經過近半年持續反複攀升，倦意已相當明顯，CRB商品指數上周跌破今年以來的上升軌。此訊號告訴我們，雖不能就此說商品價格將回複淡勢，但起碼是年初至今的一段升勢宣布結束，進入調整階段。在此形勢下，暫仍不能說金銀兩市年初至今的一段升勢，會隨商品價格進入調整而同告結束，但最低限度金銀價格目前失去來自商品價格回升方面的鼓勵和支持。 

最後，今年帶動金價回升，且比金價回升幅度大得多的金甲蟲指數，近兩周也從高峰向下回順，在對數圖上，年初至今的急升軌正面臨考驗。簡而言之，金市較前失去了持續的上升動力。 

金市內牛熊兩巨人最近亦慢慢減倉，估計金價短期續作調整機會居多，1340元已成為目前阻力，難于重上1350元。1306元仍是重要支持，此水平若失，金價有退守至1283元的可能。 

銀市內牛熊兩巨人仍在惡鬥，期銀市的淨倉量再增至更極端水平，市況凶險。現估計20元是回升阻力，難以重上20.3元，19.2元乃是關鍵支持，此位若失，銀價大幅退落到18元並非不可能。本周請關注美國及日本兩央行議息及政策取向，因從中可判別央行是否有意重走大規模量寬舊路。