上市銳減 一葉知秋

環 球股市踏入今年後一片興旺。截至周三止，富時環球股市指數 (FTSE All-World equity index) 今年至今已升逾 1 成，處於 8 個月高位附近；美股三大指數平均表現更佳，標普 500 指數和納斯達克指數升幅分別為 11.76% 及 19.19%，升幅最小的道指亦上升了 7.44%。股市勁升，市場氣氛佳，理應有不少企業會趁機攪上市，奇怪的是，今年首季的上市招股活動卻是自 2009 年次季以來最差，反映股市只是表面風光，實際危機暗藏。

全球四大會計師樓之一的安永會計師事務所 (Ernst & Young) 剛發表的統計數據顯示，今年首季全球只有 157 隻新股上市，集資額合共 143 億美元，較去年同期有 296 家公司招股上市，合共集資 466 億美元，集資額少了足足 69%。

157 家新上市企業，只有1家的集資額是超過 10 億美元。荷蘭有線電視營運商 Ziggo 獨佔鰲頭，惟集資額亦僅為 11 億美元，緊隨其後的瑞士市場拓展服務集團 DKSH Holding Ltd.，集資額為 8.97 億美元，而於上海交易所招股隻資 7.94 億美元的中國交通建設股份有限公司（China Communications Construction Company Limited，上市編號 1,800）亦成功搶佔三甲一席。

首 次公開招股的企業數量銳降，一方面與國營企業上市數量大減有關，另一方面則是由於歐元區主權債務危機的陰影籠罩，前景欠明朗，削弱了企業上市意欲。新上市 企業以科網行業數量較多，美國首季有32家公司招股上市，當中有11家是科技公司，比率逾 1/3，集資額合共 11 億，則是總集資額 48 億美元的不足 1/4。

未 知是否蘋果公司今年股價長升長有，升幅超過 5 成，令股民對科技股產生無限憧憬，尋金熱下，科網股對投資者的吸引力亦較大。最近一隻上市科網股為商業及服務評估網站 Yelp，於 3 月初首次公開上市，首日收報 24.68 美元，較招股價的 15 美元狂漲 65%，難怪股民對科技股趨之若鶩。市場下一焦點必然是盛傳於 5 月正式掛牌的 Facebook，現時市場對 Facebook 估值逾千億美元，上市料可掀起另一番熱潮。

雖 然於亞洲公開招股的企業數量於首季銳減，但香港、深圳及上海仍能保住全球市場頭 5 強的領先地位，隨着上海股市快將對外全面開放，大量外資企業湧往中國上市，估計上海及香港交易所仍可受惠。但在一個真正的牛市，理應百花齊放，今年首季除 了上市公司數量大減，平均交投量亦大幅萎縮，正正反映投資者對後市仍存在疑慮。

正所謂「一葉知秋」，從公開招股企業數量及交投量，不難推斷這個靠央行印鈔推動的牛市，持續上升的能力存疑。歐洲經濟衰退機會大，美國經濟又似好非好，新興市場如中國，經濟更有硬着陸風險，缺乏基本因素配合，股市又如何可以長升不跌？大家高位追入，務須千萬小心。

王冠一

美爆發大規模信用卡個資外洩 Visa萬事達卡已發出警告

美國周五 (30 日) 傳出信用卡資料大規模外洩事件。付款處理公司 Global Payments (環滙)(GPN-US) 證實，其電腦之前恐遭駭客入侵。估計受害用卡人恐逾 1000 萬人。全球兩大信用卡發卡系統Visa (V-US) 及萬事達卡 (MasterCard)(MA-US) 已對主要發卡銀行發出警告。

資安部落格《Krebs On Security》率先披露這起事件，《華爾街日報》隨後報導受害企業為 Global Payments，該公司之後也證實，他們自行發現並通報付款處理系統有部分遭非授權侵入，且本月初確認信用卡資料恐被竊取。

Global Payments 不願說明事關哪些資訊，但表示已通知同業這起事件，好讓持卡人受害程度降到最低。目前無法確定究竟有多少信用卡資料被竊取，也還不清楚是否已有持卡人遭盜刷。

Global Payments 不願證實有多少信用卡可能受到影響。《CNNMoney》報導，資料恐遭竊取的持卡人可能逾 1000 萬名。

Visa 及萬事達卡周五澄清，他們的網路並未受到入侵；但證實所有主要發卡銀行都可能受害，持卡人交易資料恐遭竊取。根據《華爾街日報》取得資料，Visa 告知發卡銀行，今年 1 月 21 日至 2 月 25 日的信用卡交易資料恐外洩。

S.C. House Panel OKs Gold, Silver as Legal Tender

COLUMBIA, S.C. — South Carolina residents would be able to use gold and silver coins as currency under a bill advanced Tuesday by a House panel.

The measure approved by the House Judiciary Committee would let people use the precious metals as money as long as businesses agree to take them. Legislators had made the argument that they didn't want to force businesses to take the metals and have to figure out the worth of the coins from one day to the next and amended the bill to remove such a requirement.

Advocates of the measure say the metal coins are more stable than the dollar, although Rep. Greg Delleney, who chaired the subcommittee that studied the bill, has previously warned that, if the dollar collapses, people will be in trouble no matter what the metals are worth.

The bill that advanced Tuesday would also exempt the coins from any sales tax, a provision also included in the only other similar bill to become law in the country. Last year, Utah became the first state in the country to legalize gold and silver coins as currency, exempting the sale of the coins from state capital gains taxes. Several other states including North Carolina have explored similar bills.

The U.S. and many other countries largely abandoned gold-backed money during World War I because they needed to print more cash to pay for the war. Later, during the Great Depression, President Franklin D. Roosevelt took steps that essentially prohibited gold and silver as legal currency to prevent hoarding.

In 1971, President Nixon formally abandoned the gold standard. The U.S. Mint later began producing the gold and silver American Eagle coins, primarily aimed at investment portfolios and allowing people to trade them at market value but with capital gains taxes on profits.

The bill now moves to the House floor. Delleney has said that, while he sees no downside in the measure, putting blind trust in the value of gold and silver is misplaced.

"We're basically creating an alternative currency," Delleney, R-Chester, said Tuesday.

紙醉金迷的世代

鄒小敏

雖然上世紀最後的三十多年，由於各國中央銀行的「黃金套息交易」（詳情請參考本專欄前四篇文章），而令黃金價格持續下跌，但人類自有史以來，黃金便是財富的象徵。

踏進二十一世紀， 自2000年6月後，黃金和白銀在貴金屬市場的價格偏向牛市，而且依目前來看，這趨勢有繼續的迹象。

中國人對黃金的熱愛來自民間及官方，根據最新數字顯示，中國不單超越了印度成為全球最大實物黃金的消費國，甚至有報道（Forbes, 2012年1月12日）記載專家分析，若中國官方維持定時買進黃金政策，金價牛市便會持續下去。

對於香港及國內的散戶來說，在以上黃金利好的消息下，可算是進入「紙黃金」（paper gold）的投資世代。

冒險買紙金　保本買實金

香港及國內的投資市場充斥着各種名目及各式各樣屬於紙黃金的投資計劃，這類投資是跟黃金現貨金價格掛鈎，有一共通點，就是不造成任何黃金實物交收，而且這樣的投資計劃大多數是槓杆式（保證金制度）的投資買賣，所以完全不適用於以黃金作長期投資、收藏和饋贈需求的投資者。

紙黃金的投資計劃適合哪類投資者呢？因為實質上紙黃金的投資者是以黃金現貨金買入／賣出的差價來賺取利潤，與一般散户參與外滙投資計劃及窩輪投資計劃的情況十分相似。

所以，投資者若嚮往投資外滙及窩輪的風險刺激，及對自已所作的投資決定非常有信心，紙黃金的投資計劃是一個選擇。但若果投資者是以追求保本及增值或抗衡通脹為目標的話，就應購入實物的足金，而非紙黃金。

黃金憑證分兩種

到底什麼是紙黃金呢？這也是與前文所提的「黃金套息交易」及「黃金租賃交易」有千絲萬縷的關係。紙黃金是由參與倫敦金市買賣的商業機構發行的黃金權益憑證，代表投資者持有的一定黃金要求權。

倫 敦金市商（London Bullion Market Association, LBMA）就是以紙黃金的成交單價，作黃金現貨金價格的報價。這些黃金憑證可分為兩種：分配賬戶（allocated account）和非分配賬戶（unallocated account）。

分配賬戶是以實物黃金為基礎的，賬戶上詳細註明了投資者所持有的黃金數量和每一塊金條的編號，投資者以分配賬戶作的黃金買賣，享有絕對的支配權，要支付實物黃金的保管費和保險費。

另一方面，非分配賬戶是不以黃金實物為基礎，而是依靠黃金憑證發行機構的信譽作為擔保。非分配賬戶手續簡便，成本較低，是目前黃金市場上大多數投資者所使用的賬戶。

事實上，非分配賬戶的黃金憑證發行機構只持有少量黃金開立大量的紙黃金，只要買入紙黃金的大多數投資者不要求贖回黃金，紙黃金的流動性就不會出問題。但若非分配賬戶的黃金憑證發行機構出現信用危機，紙黃金的價格必會下跌，低於黃金實物的現金價格。

筆 者想起紙醉金迷這句成語，我們平常大多用紙醉金迷比喻奢侈浮華的享樂生活，但紙醉金迷原文出自宋．陶穀《清異錄》，是說唐昭宗時，有個醫生孟斧因時常出入 王宮為皇室成員治病，所以對宮室建築留下深刻的印象。後來他把家中一個小房間精心布置，把所有的器物都貼上金紙，金光四射，十分耀眼。有親眼看過的人，回 去跟別人說：「此室暫憩，令人金迷紙醉。」

筆者不禁驚嘆此古文的警世及啓示作用。紙黃金的世代，造就了紙醉金迷的景象。

理工大學專業進修學院高級講師

Don't Wait to Buy Silver, Buy Silver and Wait!

KL街頭都有咁大張AD......

香港幾時會有呢?

黃金大牛市會結束嗎？

最近在博客和網站對黃金關注的較少，不少網友通過郵件、微博和博客跟帖詢問黃金走勢，前兩天上海期貨交易所邀請我為幾家公募基金的商品貴金屬基金的負責人講黃金，現將基本觀點講一點，近幾日會將較完整的思路進一步發佈。 現在，所有投資黃金和貴金屬的人最關心的焦點,一是黃金大牛市會不會結束；二是如果黃金大牛市繼續，黃金調整的深度怎樣。今天，先回答第一個問題。 黃金大牛市是否會結束，這是一個不能回避的問題，也是一個“理性預測分析家”與“死多頭”的分別；是一個“戰略洞察者”與“既得利益者”的區別。 對於一個理性分析家而言，確認黃金大牛市是否結束絕不是拍腦袋，而是要靠一個完整系統的分析框架。 本輪黃金大牛市的本質，是美元為核心的全球紙幣金融體系的分裂和脆化，乃至崩潰，黃金價格上漲是這個進程的反面寫照，即美元貨幣體系越弱，黃金越漲。 這個過程又分為三個階段，第一階段是1999年-2008年3月，金價由每盎司252美元上漲到1032美元，歐元誕生，挑戰美元，黃金充當歐元美元擂臺賽裁判所推動；第二階段，金價由682美元上漲到1920美元，是政府救市，債務急劇增加，出現嚴重的財政赤字，債務違約，為主權債務危機階段；第三階段：是紙幣危機階段，紙幣嚴重貶值，美元紙幣體系解體，甚至金本位回歸。金價將在2000美元以上大幅上漲。 現在各國財政赤字，國家債務持續上漲，各國已經很難避免濫印紙幣的惡性循環，如果這樣下去，會進入金價上漲的第三階段，也就是新一輪大牛市。 然而，必須指出的是，不排除另一種情形，即主要貨幣霸權國家——美國，利用其超強的軍事實力，通過非常規手段——戰爭或社會動亂，達成其摧毀其他競爭對手，使美元“剩者為王”的可能。 美元“剩者為王”需要同時滿足以下幾個條件：1，紙幣歐元解體，同時歐盟不推出與黃金掛鈎的金歐元；2，輕易戰勝伊朗，摧毀其主要的伊斯蘭宗教對手；3，長期（2個月以上）封鎖波斯灣，導致中國樓市崩潰，金融危機，巨量熱錢流往美國。 儘管同時達成上述三個目標概率較低，但也並非完全不可能。所以，還是要適當提醒，在理性分析上，黃金大牛市存在結束的可能，未來1-3個月很關鍵，以後再繼續分析吧。

Gold - Independent Money update link

不管是出自於什麼樣的動機或好意，把發行貨幣的權利授與政府、銀行或其他任何的機關組織，這權力都太過於龐大。
1883年，德國首相俾斯麥(Otto von Bismarck)創立了第一個福利國家，之後，1898~1911年，世界其他國家開始陸續跟進，自此之後，每一個領袖 (無論他叫國王、總統或總理)，都必須面對兩種民意基礎：一種是不滿目前所繳的稅、堅決反對加稅的納稅人；另一種是得到政府好處的既得利益者。觸怒任何一種人，領袖的政治生涯都可能就此畫上句點，因此領袖們發現，自己沒有辦法說實話，他不能說天下沒有白吃的午餐，稅必須繳、各種福利也必須要有所節制，因此領袖們只好採取第二種策略，借錢(印鈔票)來支應支出，卻不加稅。這麼一來，至少一時之間，沒有人注意到每一單位的貨幣因為供給增加，價值略為減少。這就是人性，因此每一個政府都會選擇第二條路，結果毫無例外，國家貨幣的價值逐漸下降，這就是通貨膨脹的真相。

真正的自由資本主義其最基本的精神就是：「只要是雙方出於自願性合作而彼此達成交易的條件，只要不違害到其他人的自由，都不應該受到干涉」。
但課徵所得稅和各種社會福利的稅收，美其名是政府提供公共建設和公共服務來交換稅款，但這所謂的「交易」，卻是強制性的，不管你有沒有覺得獲得滿意、值得的服務，你都必須支付，完全沒有選擇的自由。雖然支配權力的人，最初可能出自於善意，甚至起初也未因自己可以運作的權力而腐化，但是權力終究會對人產生致命的吸引力，終而將其改頭換面。
現在，我們的所得中，用於挹注政府支出的比率不但沒有下降，甚至一直在提高。以美國獨立宣言的用語來說：「我們的政府繼續設立大量的新辦公室，並且派出大批官員騷擾我們的人民和侵吞我們的財產」。
而且，歷史一再證明，政府所提供的服務品質往往糟糕透頂，但是愚蠢的人民卻一再投下贊成票，去允許政府成立一個個更新的單位、編列更多的預算，來取代或輔助舊有成效不彰的單位，而不是要求原單位縮減規模或者放棄不做。
請務必搞清楚，政府是覬覦百姓財富並不時侵犯百姓財產的惡勢力，並不是大慈大悲、救苦救難的觀音菩薩。
本來人們允許政府的成立是希望它擔任裁判員，防止個人彼此脅迫，但現在政府在做的事卻是假藉社會安全與平等之名，強迫從某些人口袋裡掏錢，然後交給其他人。

再說一次，每當接近選舉時，你手中的確握有神聖的一票，這也將決定你的未來。
但是，每當選擇結束後，你一點也不神聖，你的未來也不是你在決定。






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