熊貓幣上的建築——天壇祈年殿

來源:中國金幣網　2012年07月04日

    在新中國錢幣之中，若論公認的國際化品牌，熊貓金幣是當仁不讓之選。熊貓之美通過複雜的鑄造技術，再加上卓絕的設計和優異的工藝，使得中國熊貓金銀幣成為世界錢幣愛好者的熱門藏品。大熊貓是我國獨有的世界珍稀動物，一發行就受到世界人民的喜愛，大熊貓被印上紀念幣作為珍貴禮物贈送到世界各國，為宣傳保護珍稀動物起到了良好的效果，享有“友好使者”的美譽。

    歷年熊貓幣的發行都會帶來金銀幣收藏的一股熱潮，不光是大眾對收藏的熱忱，更是每一枚熊貓幣本身的意義和人們對這個憨態可掬的“國寶”的喜愛。大熊貓就像是我們國家的象徵，是最具中國特色的代表性動物。歷時30年的熊貓幣，在每年的設計中推陳出新，記錄著大熊貓的各種姿態表情，如有：食竹、攀樹、單獨玩耍、三兩嬉戲等，其嬌憨可愛，躍然幣上。極大地增強了熊貓金銀紀念幣的藝術魅力和意義，更是受到外國友人的追捧。

    2012年恰逢中國熊貓金幣發行30週年，此次發行的“中國熊貓金幣發行30週年”金銀紀念幣所有品種共用了一個正面圖案，這個圖案，就是“天壇祈年殿”。 “天壇祈年殿”作為正面圖案最早用於1982版的“熊貓”金幣，它是“熊貓”系列金銀紀念幣第一款，也是中國現代貴金屬紀念幣的第一款。喜愛熊貓金銀紀念幣的朋友一定注意到了，從1984版“熊貓”幣開始至2012年，所有規格的“熊貓”金銀紀念幣，正面都是天壇祈年殿。雖然圖案“天壇祈年殿”角度有變，但“天壇祈年殿”作為幣面主體，始終沒有發生變化。

    說到中國的標誌建築，很多人會想到長城的巍峨綿延，天安門的雄偉莊嚴，為何在熊貓幣正面，佇立的一直都是天壇祈年殿呢。

    眾所周知， 長城始建於春秋時期，是不同時期各君王用來抵禦外敵入侵而修建的。從古至今，其修築延續二千多年。它那雄偉的風姿、美學的價值、防禦的功能及所蘊含的軍事謀略，都是世界文化遺留中少見的。而天安門，在中國的明朝、清朝兩代天安門是兩代皇城的正門。是皇帝金殿傳臚、招賢取士的場所，對老百姓來說，是拒人千里之外的禁區。從1949年10月1日毛主席向全世界宣告中華人民共和國成立後，天安門已經成為現代中國的象徵，並被設計入國徽。

    在人類的蒙昧時期，渴望風調雨順時的五穀豐登，抬頭仰望威力巨大的天空。於是，先民們開始了對天的頂禮膜拜，用各種方式對天祭祀，以求得天神的眷顧和庇佑。人類文明踏入新千年之後，世人看到了一處莊嚴靜穆的建築群，它就是——天壇。祈年殿就是天壇的主體建築，是天壇的精華，是明清兩代皇帝祭天祈穀的場所。

1987版熊貓金幣共同正面圖案

1992版12盎司熊貓金幣正面圖案

    祈年殿，這座宏偉而又極具民族風格的獨特建築，大殿坐落在高6米的白石雕欄環繞的三層漢白玉石階上，大殿通高38米，頗有拔地擎天之勢，壯觀恢弘。上屋下壇，屋為祈年殿，壇即祈穀壇。金頂碧瓦，朱柱白欄，鎏金寶頂三層出檐的圓形攢尖式屋頂，祈年殿內有28根金絲楠木大柱，里圈的四根寓意春夏秋冬四季，中間一圈12根寓意12個月，最外一圈12根寓意12時辰以及週天星宿。祈年殿是天壇的主體建築，又稱祈穀殿，是明清兩代皇帝孟春祈穀之所。

    天壇祈年殿正是歷代帝王祭拜上蒼的禮儀場所，是保佑國泰民安、社稷風調雨順的重要建築，以其歷史來看，這前兩者更適合政治、軍事、歷史方面題材。而天壇祈年殿從古就寄託著人民對生活對未來的憧憬。正是如此天壇祈年殿賦予熊貓紀念幣祈願國富民強的美好寓意。

    熊貓幣上的祈年殿，除了大小不同以外，不同之處在於祈年殿的視角，一款是對祈年殿的俯視全貌，一款是正面。正面對祈年殿的正中位置，頂天立地光影交錯盡顯莊嚴肅穆之美。古人云“白玉高壇紫翠重，不是天宮似天宮”。所說就是天壇年殿。從祈年殿的仰視角度來看，祈穀壇的“廣”，與三重頂圓殿的“高”。高至6米的祈穀壇，基座上下3層錯落的台階，鎏金寶頂藍瓦三重簷攢尖頂，以及祈年殿周身的朱門與窗櫺，因此，“廣”有開闊之美，“高”有巍峨之壯。

    熊貓金銀幣採用了獨特的造幣工藝技術進行雕刻，通過貴金屬鏡面遮光反射的原理，將幣面拋光與浮雕噴砂處理工藝緊密結合起來，生動的表現了天壇祈年殿層次和明暗的對比關係和效果，把莊重華美的祈年殿躍然幣上。

    從“熊貓”精製金幣始， “天壇祈年殿”多年不變，成為“熊貓幣”的專屬正面圖案。而作為中華民族歷史上的一座瑰寶，祈年殿美好祥和的寓意和深入人心的造型，用於熊貓幣的正面圖案與惟妙惟肖的大熊貓相交呼應，用來代表中國當之無愧。 （供稿：四川匯廣收藏品銷售有限公司）

全國最大製售假貴金屬紀念幣案一審宣判

近幾年來，隨著國際貴金屬價格的持續走高，貴金屬收藏、投資產品需求的增漲，一些不法分子通過網絡、電話等銷售方式製售假貴金屬紀念幣的犯罪行為悄然蔓延，並逐漸發展成集製造、販運、囤積、分銷為一體的地下犯罪網絡，嚴重危害了國家法定貨幣的信譽，侵害了廣大消費者的合法權益。

   2010年11月2日，在中國人民銀行的積極協調下，最高人民法院出台了《關於審理偽造貨幣等案件具體應用法律若干問題的解釋（二）》，進一步明確了偽造貴金屬紀念幣犯罪行為的性質認定及追訴標準，為依法從嚴打擊製販假貴金屬紀念幣提供了法律依據，標誌著貴金屬紀念幣維權反假真正走上了法制化的道路。

   在國家法律的保障和支持下，中國金幣總公司積極配合公安機關積極開展貴金屬貨幣反假工作，在全國各地破獲了一系列製售假貴金屬紀念幣的案件。 2011年8月，河北省公安機關成功告破目前全國最大製造販賣假貴金屬紀念幣案件，打掉了一個假冒中國貴金屬紀念幣生產、批發、零售完整環節的犯罪團伙。日前，該案件已由河北省定州市人民法院一審判決。這起截止目前全國最大製售假貴金屬紀念幣案件的破獲和判決，標誌著打擊製售假中國貴金屬紀念幣犯罪取得了重大階段性成果，貴金屬紀念幣維權反假工作邁出了突破性的一步。

   中國金幣總公司作為中國人民銀行直屬的履行貴金屬貨幣發售職能的重要單位，將在中國人民銀行的領導下，運用法律的武器和警民合作的成功經驗，進一步推動打擊製販假冒貴金屬紀念幣的工作，責無旁貸地支持、配合、協助公安、工商等執法機關，共同營造打擊假冒貴金屬紀念幣的鋼鐵壁壘。


    新華網石家莊7月4日電(記者朱峰) 記者3日從河北省定州市人民法院獲悉，這家法院此前對張建潘等7名被告人製造和販賣假貴金屬紀念幣案件作出一審判決。這一案件涉案假貴金屬紀念幣初始發售價共計233萬餘元，是目前全國最大製造販賣假貴金屬紀念幣案。

    2010年，張建潘在浙江省溫州市平陽縣昆陽鎮黃嶴村出租房內，用銅條、鋅鋁合金條等原材料和液壓機、沖床機等設備，偽造中國人民銀行發行的2011版熊貓普制套裝金幣30套、2011辛卯(兔)年金銀紀念幣本色的80套、彩色的20套。後出售給賈滿鬥。

    賈滿斗在經營定州市鴻運工藝禮品店期間，由其子賈晨偉於2011年3月出售給楊峰、劉淘女假“2011中國辛卯(兔)年金銀紀念幣”、“2011版中國熊貓普制套裝金幣”等數套。 2011年，楊峰經與劉淘女共同預謀，冒充他人身份賣給受騙者假貴金屬紀念幣多套。 2011年5月，定州市公安局民警對被告人賈滿鬥、賈晨偉共同經營的定州市鴻運工藝禮品店依法搜查，扣押假貴金屬紀念幣數百套。

    定州市人民法院以偽造貨幣罪判處張建潘有期徒刑10年，並處罰金人民幣10萬元；以出售、購買假幣罪判處賈滿鬥有期徒刑11年，並處罰金人民幣10萬元；以出售假幣罪判處賈晨偉有期徒刑5年，並處罰金人民幣5萬元；以出售、購買假幣罪判處楊峰有期徒刑3年，並處罰金人民幣5萬元；以出售、購買假幣罪判處劉淘女有期徒刑3年，緩刑3年，並處罰金人民幣5萬元。同案還有兩名被告人受到判處。

強積金一年蝕7％ 打工仔輸萬元 半年回報3.2％ 仍未追回損失

【明報專訊】過去一年受歐債危機及美國評級下調等影響，重創環球投資氣氛，港人強制供款作投資的強積金亦不能倖免，雖 然上半年強積金回報終錄得正數，升約3.2%。但若按年計算，自去年7月起計至今年6月，錄得逾7%的負回報，即使巿民過去一年不作任何投資，仍然位位蝕 過萬元。隨着各國放水救巿，6月強積金錄得正回報，但仍跑輸大巿。

中國股票表現最差 損失達20%

2011年下半年以來可謂是投資者的噩夢，先是美國信用評級遭下調及恐未能通過提高債務上限法案，歐債危機乍暖還寒，屢次傳出希臘脫歐消息。環球股 巿表現欠佳，過去一年強積金股票類投資錄得12.41%的負回報，當中以中國及大中華股票表現最差，負回報分別達20%及18%，投資港股則蝕15%。

6月股票回報3.59% 跑輸指數

同期恒指累跌2956點，跌幅達13%，接近強積金股票類投資的負回報。不過由於有定息投資如債券等「墊底」，強積金表現仍好於大巿。其間債券類投 資錄得1.14%正回報，混合型投資負回報較股票低，僅6.33%。過去一年強積金整體負回報僅7.13%。以截至今年3月的強積金數據計算，每個強積金 戶口亦平均蝕10307元，即每個月蝕859元。

若以6月單月計算，恒指單月升812點，升幅4.3%。強積金回報表現則未能追上大巿升幅，單月回報率僅2.37%。撇除受定息類投資拖慢回報增 長，6月強積金股票類投資回報率僅3.59%，亦跑輸大巿。當中以北美及環球股票跑贏，分別錄得3.4%及4.1%回報，中國及大中華股票則繼續跑輸，回 報率僅1.1%及1.8%，港股回報亦僅3.7%。

債券雖錄正回報 惟少於2%

債券類投資則持續「穩陣」，持續錄得正回報，不過投資回報則少得可憐，單計上月、過去半年及一年回報，皆不足2%，分別為0.55%、1.66%及1.14%。不過若以過去3年表現計算，債券類投資回報累計13.63%，與股票回報18.69%差距不大。
理柏香港研究主管黃澤銘表示，6月歐債危機趨向穩定，有更多穩定巿場信心的措施出台；內地亦自08年以來首次減息，大大提升巿場信心，造就當月投資 回報重上正數。不過未來巿况仍存在不確定性，例如今日歐央行議息，巿場預期減息0.25厘；美國明日亦公布就業數據。建議投資者視乎風險，調配投資組合。

埋下了地雷...美國地方債

楊衛隆

上次我說美國加州Stockton 市破產，是美國地方債Muni Bond的警號。Muni Bond是美國州政府以下的地方政府，即是市政府或者以下政府機構發行的債券。很多公營機構例如水務局等亦有發行Muni Bond。

Muni Bond最吸引投資者的地方是免稅，免掉聯邦稅和地方稅，所以受到高繳稅人士歡迎。美國的高收入人士繳稅可以高達35%，對於高繳稅的美國投資者來說，Muni Bond真的非常吸引。對外國投資者來說就沒有吸引力。

因為Muni Bond的吸引力在於免稅，是免美國稅，所以3萬7千億美元的Muni Bond之中，外國人只是持有約1億美元。Muni
Bond亦有本州與外州之分，例如外州人持有加州的Muni Bond就會失去一部份稅務優惠。以Stockton市的Muni Bond為例，持有這些債券的投資者，絕大部份是加州人。Stockton市破產，受到損失的投資者絕大部份亦是加州人。

這次不是美國加州首次有地方政府破產，2008年，人口十多萬的華里豪市就曾經破產。這次Stockton市破產的最大衝擊是美國歷史上第一次出現地方政府破產，失敗到連Muni Bond的本金也還不起，令到美國加州投資者嚴重虧本。

Muni Bond市場和美國地方經濟息息相關，Muni Bond是各個地方政府的集資渠道，亦是各個地方富裕投資者的主要資產。

Stockton市破產令到美國Muni Bond市場受到衝擊。Muni
Bond利率上升，地方政府集資困難，被迫實行緊縮政策，地方政府有可能像骨牌那樣破產。很多地方政府的基建和發展項目亦無法實行。以Stockton市為例，緊縮的程度是歷史上罕見，兩年時間裁掉將近一半公務員，很多人口稀少的地區，連街燈的燈泡也拆掉，省錢省到這樣，真的是叫人難以置信。

談到美國經濟，聯邦政府和地方政府是兩個世界。聯邦政府減息，地方政府借貸成本上升，聯邦政府放水，地方政府缺水。聯邦政府寬鬆，地方政府緊縮。聯邦政府的政策對地方政府沒有實質效力。這就是伯南克無法通過量化寬鬆解決美國經濟問題的原因，亦是奧巴馬三年半五萬億美元赤字也無法谷起美國經濟的原因。

美國次按證券和雷曼爆煲之前，這些證券都有頂級的AAA級，而且剛開始的時候，按證券的損失巨大，所以對市場構成突然而來的猛烈衝擊。這次Stockton市破產並非意料之外, Stockton市的Muni Bond在今年年初就被評為垃圾級。機構投資者早就不再持有Stockton市的Muni Bond，再說，今次Stockton市政府的Muni Bond違約金額到執筆時為止只是區區2百萬美元。Muni Bond市場是極之緩慢的崩潰，慢慢地癱瘓美國地方經濟。

對美國的地方政府而言，過去3年的經濟復甦，根本上是一場鬧劇。加州的地方政府之中，不少已經到了破產邊緣，Stockton市只是開端。地方政府破產會癱瘓地方經濟發展，提高失業率，降低經濟增長。

加州政府為了避免大量地方政府破產，成立了市政府破產法AB506，希望能夠通過與工會及債權人談判避免Stockton市破產，衝擊Muni Bond市場。最終Stockton市破產，加州各大小城市集資困難。洛衫磯市長維拉戈沙早在2010年已經警告，洛衫磯市政府可能在2014年之前破產。

美國地方政府的危機在於聯邦政府見死不救，甚至落井下石。奧巴馬不斷立法，將聯邦政府的財政包袱丟給地方政府。例如醫保改革法案，就是要地方政府承擔一部份以前聯邦政府承擔的醫療責任。


參考資料
http://www.time.com/time/business/article/0,8599,1991062,00.html

備註:
我上次說美國Muni Bond市場規模是3萬7千億美元，但是聯儲局的官方數字是2萬9千億，相差高達8千億美元。聯儲局的數字應該有問題，聯儲局現在正重新評估。

中國經濟風險：通脹，還是通縮？

中國建設銀行總行金融市場部研究員 張濤 為英國《金融時報》中文網撰稿 

居民消費價格指數（CPI）無疑是中國宏觀層最為關註的通脹讀數之一，貨幣政策也與此息息相關。

今年5月份CPI同比漲幅在時隔23個月之後再一次回落到3%之後（上次CPI同比漲幅超過3%為2010年7月份，而在2001年至今的137個 月時間內，有56個月，即40%的時間CPI同比漲幅超過了3%），央行就於在6月8日宣佈了2009年以來的首次降息之後，7月5日再次施以不對稱降 息，也正式宣告中國貨幣政策已經實質性轉向，如果不出意外的話，估計6月份CPI同比漲幅落至2.5%以內、7月份CPI同比漲幅進一步回落至2%以內已 經成為了大概率事件；同時自3月份以來，工業生產出廠價格指數（PPI）同比漲幅已連續3個月負增長。

考慮到當前中國經濟總需求不足下的經濟增速已經連續5個季度回落，那麽預計伴隨6月份CPI的公佈，市場對物價水平的擔憂，也可能會進一步由此前的 通脹轉為更多的通縮擔憂。而本世紀以來中國物價走勢的經驗顯示，伴隨經濟政策和經濟基本面的變化，通脹與通縮之間的轉換頻率較此前明顯加快，這樣就帶來一 個問題：未來中國經濟究竟是面臨通縮風險，還是通脹風險？雖然央行在不到兩個月的時間內連續兩次降息，似乎已經在為化解未來可能出現的通縮局面作準備，但 央行貨幣政策的轉向是否能夠改變未來中國通脹的發展路徑呢？就此，筆者談一些自己的認識。

中國曾出現的三次通縮

筆者觀察1990年至今的中國CPI同比漲幅的走勢， 發現20餘年間中國曾先後出現過3次通縮，即CPI同比漲幅出現連續6個月以上的負增長，而這次通縮的其背景又恰恰是三次危機的爆發：

第一次通縮，發生在1998年2月至2000年4月，期間正值亞洲金融危機爆發不久， 這一階段CPI的同比漲幅平均為-1.1%，其中最低點為1999年5月份的-2.2%，此後通脹就進入回升階段，直至2001年7月達到高點的 1.7%，這期間通脹水平由谷底到谷峰時間間隔為27個月，漲幅的落差為3.9%。

第二次通縮，發生在2001年9月至2002年12月，期間正值 “網絡泡沫”剛剛破滅， 這一階段CPI同比平均漲幅為0.6%，其中最低點為2002年4月份的-1.3%，此後通脹進入回升階段，直至2004年7月份達到高點5.3%，這期 間通脹水平由谷底到谷峰時間間隔為29個月，漲幅的落差為6.6%。

第三次通縮，發生在2009年2月至2009年10月，期間正值2008次貸危機爆發不久，這一階段CPI同比平均漲幅為1.3%，其中最低點為 2009年7月的-1.8%，此後通脹開始進入回升階段，直至2011年7月份達到高點6.5%，這期間通脹水平由谷底到谷峰時間間隔為25個月，漲幅的 落差為8.3%。

由此，大致可以歸納出中國通脹讀數的經驗規律為——通脹水平由谷底到谷峰的時間間隔大致為24-29個月左右，但落差卻在不斷提升。
但上述觀察，由於主要是採取的中國CPI的同比漲幅數據，所以只能說明通脹的一個相對變化情況，即當年通脹相對上年的變化情況。

中國的實際通脹程度

為了更好地衡量中國通脹實際水平，則需要通過構建一個CPI指數，來觀測中國通脹的長期實際變化情況，鑒於中國統計局公佈的數據，只包括1990年 以後各月的CPI同比漲幅和1995年以後各月的CPI環比漲幅，因此筆者按照統計局公佈的CPI同比和環比數據，構建了一個CPI絕對讀數。即以 1999年12月份CPI為定基數100，按照統計局公佈的環比數據，計算出1995年之後各月的CPI絕對讀數，例如，2000年1月份，CPI的環比 漲幅為0.9%，相應當月的CPI絕對讀數為100.9；同時按照統計局公佈的同比數據，估算出1990-1994年各月的CPI絕對讀數，例如，按照環 比數據估算出1995年1月份的 CPI絕對讀數為92.5，1995年1月份CPI同比漲幅為24.1%，相應1994年1月份的CPI絕對讀數為74.53。以此類推，就可以計算出從 1990年統計局公佈數據以來，中國CPI各月的絕對讀數。

至2012年5月份，CPI的月度絕對讀數已經由1990 年1月份的51.75升至132.4，這就意味著自1990年至今的24年間，中國實際通脹累計漲幅高達256%，年均漲幅高達10.7%，換句話講，也 就意味著1990年能用一元錢購買的東西，如今卻需要花2.6元才能買到。

因此，就整體而言，中國在物價問題上，通脹的壓力顯然是長期的和主要的，而在上 文提及的中國三次危機後的出現的通縮，反映到CPI絕對讀數上則表現為讀數的盤整。

從1990年至今，CPI曾出現過兩次盤整的階段，而在盤整之前，均是一輪快速上漲。

第一個盤整期，歷時五年之久，1998年——2003年，涵蓋了上文提及的1998年2月至2000年4月、2001年9月至2002年12月兩次通縮，五年間CPI絕對讀數穩定在100上下。

第二個盤整期，歷時兩年，2008年——2009年，涵蓋了上文提及的第三次通縮，期間CPI絕對讀數穩定在120上下。


中國是否迎來實際通脹讀數第三次盤整期？

如果上述筆者的經驗觀察依然有效，那麽未來中國的實際通脹水平可能出現第三次盤整，而且與前兩次盤整期的數據表現一致，即統計局公佈的CPI同比漲幅再次向通縮靠近，但實際通脹讀數則是不漲也不降。

筆者預計在2012年至2014年間，CPI指數將穩定在132左右。
理由有三：一是，在全球聯手的救市之下，特別是全球極度寬松貨幣環境，幫助全球經濟快速的復蘇，渡過了危機初期最黑暗的時期，但同時也讓各國的公共 債務快速上升，進而對政府繼續依靠公共支出拉動經濟的空間受到制肘，在此背景下，單純依靠貨幣寬松已很難維系經濟持續復蘇，日本的歷史經驗則以說明“流動 性陷阱”的存在；二是，全球私營部門的去杠桿進程仍在繼續，進而導致總需求的不足，近期以原油為代表的大宗商品價格的回落也說明瞭此點；三是，受危機影 響，全球投資者的風險偏好明顯收斂，各國監管也逐漸趨嚴，這在一定程度上，影響資產和資本市場對於消費者的財富效應正向推動；四是，對於以中國為代表的新 興市場國家而言，產能過剩問題受此次危機影響，更加突出。因此，綜合供給層面、需求層面和政策層面多重因素，當前經濟的問題首要解決是總需求不足，而在此 環境下，通脹壓力明顯較危機前趨弱。

中國資本市場或將要來一次“大熊”

在上述判斷之下，再來觀察中國實際通脹盤整期間A股的走勢，可以發現資本市場的走勢和實際通脹讀數的走勢高度吻合：1998年上證綜指在1400點左右，2003年上證綜指依然在1400點附近。

因此，如果真如筆者預計的那樣，中國CPI指數出現第三次盤整的話，那麽在2014年中之前，A股可能都很難有大起色，如果期間出現資本（外資先 動、內資跟隨）趨勢性的撤場，而今年前5個月，中國銀行體系的外匯占款累計僅增加了2535億元人民幣，遠遠低於2005年人民幣匯率改革以來的同期數據 （2005--2011年期間，每年前5個月的外匯占款累計增量分別為8168億、7605億、13417億、23025億、8156億、11657億和 18112億），那麽如今A股2200--2300點的位置，在未來的兩年中仍可能還是一個高位，由此看來資本市場的“大熊”這一次真的來了。

（註：本文僅代表作者觀點）
本文責任編輯 徐瑾 jin.xu@ftchinese.com

中國黃金消費 佔全球黃金消費22%

http://www.sina.com.cn  

 

 

 拉丁美洲黃金(1600.70,-21.10,-1.30%)產量最高

 

　

 

   珠寶行業是黃金需求的大頭。

 

 

　　

亞洲地區黃金消費高達全球黃金消費的79%。

 

 

摩根士丹利近日發布的一份報告顯示，2011年，黃金消費基本上由亞洲所承擔，亞洲地區及中東地區黃金消費佔全球黃金消費的79%。其中，中國占22%，印度佔20%。
具體到行業，珠寶行業對黃金的需求還是一如既往處於絕對領先地位，在所有黃金需求中佔49%。金條存儲及官方制幣等分別排第二位和第三位，佔比分別為27%和10%。
摩根士丹利預計，接下來黃金投資需求將上漲。 （編註：雖然過去大半年黃金價格一直弱勢震盪，但過去兩年美國最知名的對沖基金鮑爾森7月3日接受媒體採訪時也重申：相信國際金價將上漲到4000美元/盎司。 ）
2011年世界各地黃金產量及佔比情況是：拉丁美洲生產最多，為471噸，佔比為17%，中國為382噸，佔比為14%。

政經版圖 星火棋布

政經版圖 星火棋布 - John Mauldin「跳出思維定式」專欄 - 

2012年4月9日

筆者每天接獲數以百計的電郵，值得花點時間仔細閱讀的有四五十封，特別寫給筆者的電郵更會盡可能從頭到尾讀一遍。本欄今期一改重點推介一兩篇短文的慣例，而將過去24小時內收到的電郵中摘錄別饒意趣的內容，以供讀者參考。

雖然歐債問題近期在本欄一直佔據重要篇幅，但筆者仍不忘其他國際大事與市場動態，仍一直埋首研究各地股票市場，並發掘另類投資機會。在意大利托斯卡納（Tuscany）正在小休之餘，筆者亦體會到有必要暫時放下對當前矚目議題的關注，而將注意力轉向較深層次的問題上。

早 前退出共和黨總統競選的金里奇（Newt Gingrich）及其妻卡利斯特（Callista  Gingrich）、世界級人口統計學家侯尼爾（Neil Howe）、美國著名投資管理顧問泰斯（David Tice），過去一星期也在托斯卡納與筆者共聚，期間彼此深入交流，令筆者獲益良多；筆者今晨才給金里奇夫婦送行。稍後有機會將為大家介紹有關交流的心 得，以及在意大利逗留期間的所見所聞。

以下為筆者幾位財經界友人在電郵中對環球政經時局的最新分析摘要。第一篇是Longwave Group基金經理薩卡爾（Kiron Sarkar）的短文；他的著作已成為筆者必讀的參考材料：

歐亞烏雲隱現

「伊 朗政權倒行逆施，竟威脅封鎖霍爾木茲海峽（Straits of Hormuz）。在油價下跌及外國經濟制裁的雙重壓力下，伊朗政權深受打擊。以往每逢面臨類似境況，伊朗亦總擺出張牙舞爪的姿態，藉以推高油價。雖然伊朗 較早前仍派出技術專家在伊斯坦布爾與各大國代表舉行閉門會議，但外交談判似已無法奏效。事實上，伊朗根本無法長時間封鎖霍爾木茲海峽。不過，布蘭特期油價 格又已重上每桶98.5美元水平，雖能為筆者的能源股投資帶來進賬，但油價下跌才有利於環球經濟。」
 

「至 於歐羅區，區內通脹正持續下降。生產者價格指數繼4月份按月維持不變後，5月份卻下跌0.5%（預計跌幅為0.3%），按年則錄得2.3%的升幅。因此， 歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）今天就更有理由再至少減息25基點，並將存款息率由現時25基點調低至零水平。」
 

「雖 然西班牙經濟大臣聲稱不論荷蘭抑或芬蘭，都無法阻止歐洲穩定機制（ESM）放款，但實情卻是，除非西班牙痛下改革決心，否則荷、芬兩國在此事上確有發言 權，而且定必加以阻撓。此外，芬蘭亦正要求西班牙銀行業取得貸款之餘必須提供抵押品，雖則各國先前向希臘提供援助時，換來的抵押品簡直連破爛廁紙也不 如。」

「據 《華爾街日報》報道，德國總理默克爾與該國財長索伊布勒（Wolfgang Schaeuble）以及執政聯盟中的自由民主黨（FDP）之間的意見分歧日趨嚴重。歸根到底，默克爾及索伊布勒對推出泛歐債券的事，二人都一直主張大可 從長計議，必要條件在於歐羅區其他成員國須同意制訂較嚴格的財政預算目標，並建立銀行業、財政以及政治聯盟。默克爾希望軟硬兼施，若成員國從善如流同意其 政治聯盟的主張，則德國自當提供某程度上的經濟援助。FDP聞風之下對默克爾的承諾大為緊張。反對派社會民主黨（SPD）及綠黨由於立場遠較FDP傾向支 持歐羅區團結，於是上周五在通過財政聯盟及ESM放款議題上，表態支持默克爾。依我看來，雖然FDP已成強弩之末，但默克爾要為執政聯盟另覓合作夥伴，談 何容易。」

至於加爾特曼（Dennis Gartman）對時局的評語，他在電郵中提供的【表】尤具參考價值，其中顯示採購經理指數呈收縮的比例正在全球各地擴散。由此可見，環球經濟確已持續顯著放緩，問題的嚴重性絕對不容忽視！

環 球情報公司Stratfor創辦人兼行政總裁弗里德曼（George Friedman）則以電郵為筆者提供有關墨西哥總統大選的分析。墨西哥可比喻為美國南面的火藥庫；筆者以往常以墨西哥為短期度假目的地，但現時對前往當 地旅遊亦難免三思。雖然巴亞爾塔港（Puerto Vallarta）想亦不致發生暴力事件，但墨西哥毒梟的暴行卻令人憂心忡忡，當地一旦暴力升級，後果就會不堪設想。

美洲亦無淨土

「涅 托（Enrique Pena Nieto）上周日當選墨西哥總統，自然大事慶祝，但當他在今年12月1日正式就職之後，就要告別競選時的蜜月期，而受制於一國元首身份的所有制約；情況 一如美國總統奧巴馬競選時所作關閉古巴關塔那摩灣（Guantanamo Bay）監獄的承諾，在就任之後推行起來，卻不如在競選期間想像那般容易。」

「涅 托在就任墨西哥總統之後，亦將面臨種種嚴峻現實。一如競選時的對手，他亦承諾減少困擾墨西哥經年的毒梟暴力案件。不過，即使競選期間，涅托亦一直未能提出 任何具體方案；要減少販毒集團的暴力案件亦不可能一蹴而就。此外，涅托亦承諾繼續改革墨西哥警隊，對聯邦警隊增加撥款，並設立武裝警隊；可是此等措施無一 能發揮立竿見影之效。無論毒梟相爭，抑或毒梟針對政府或平民的暴力衝突，都必須假以時日才有望化解。」

「雖 然墨西哥選民寄望涅托為首的建制革命黨（PRI）重掌大權之後，可令墨西哥重返上世紀80年代的太平日子：當年貪贓枉法的墨西哥政客無法無天，任由毒品在 國內流通而中飽私囊，暴力事件卻因而鮮見出現。可是以為PRI執政就萬事大吉，不過是一廂情願、漠視歷史的空想而已。」

以下是紐約大學商學院教授魯賓尼（Nouriel Roubini）的論點摘要。看來在2016年經濟前景以及法國預算問題上，筆者實不如他樂觀。

據 我們預測，最有可能出現的情況（我們給予45%的成數）是，到了2016年，法國的公債佔GDP比例將急升至110%。歐羅區的債務危機惡化將令法國經濟 增長前景黯淡，銀行業重整資本的成本亦將進一步加重法國的債務負擔。但由於法國的債務水平可望於2016年趨於穩定，該國的公共財政將不致無以為繼，有望 避過債務重整一關。不過，在市場監察日嚴的情況下，法國公債水平趨升，已令法國成為區內最易受債務傳染效應影響的核心國。因此，我們預期法國的主權借貸成 本將飆升。

以下是The Big Picture網主列圖斯（Barry Ritholtz）就美國評級機構造假的來郵摘要。由於彼此觀點不同，正好互補不足，而且其分析見解獨到，發人深省，筆者一向甚少錯過。

造假證據確鑿

「任 何對當前金融危機稍有認識者，大概都知道各大信貸評級機構都能大難不死，好比打破花瓶的貓兒，一走了事。評級機構向客戶就按揭抵押證券（MBS）公開銷售 所作建議，既然一概受美國憲法第一修訂案保障，儘管國會調查發掘出種種有力證據，足以證明評級機構與包銷商合謀，對垃圾證券作出值得投資的評級，標普及穆 迪仍在絕大部分州及聯邦法院的MBS索償訴訟中，獲判毋須負上任何責任。現時只有於私人配售的證券仍有望索償得直，因為這類投資者能證明私人配售證券評級 不屬受保障的言論自由。」

「評級機構面對無數索償訴訟而能一直立於不敗之地，實由於控方未能發掘出任何機構內部通訊的合謀證明，例如評級行政人員之間或評級機構與包銷商之間的電郵往來，或信貸評級機構中人的宣誓供詞。惟有參議院發表的一份報告，才足以用作評級機構須為經濟崩潰負責的證據。」

「但上述形勢在周一終告逆轉。」

「在 屢向紐約曼哈頓區聯邦法院提出訴訟之後，阿布扎比商業銀行（Abu Dhabi Commercial Bank）及受其委託的Robbins Geller Rudman ＆ Dowd律師事務所終於披露長達數千頁的機構內部通訊副本及宣誓供詞謄本，證明其就標普及穆迪在由摩根士丹利擔任包銷商的一宗結構性投資工具（SIV）交 易中，因詐騙和疏忽性誤導而須負上刑責的指控成立。據原告就有關文件所作聲明顯示，上述文件從未曾公開，而其中大部分文件除關乎摩根士丹利的SIV外，還 涉及標普及穆迪在須為大量按揭抵押證券評級期間的實際評級手法。」

「Robbins Geller Rudman ＆ Dowd律師事務所合夥人Robbins Geller提供對被告就簡易判決所提動議的未經修訂回應版本，更是對釐清事件背景大有幫助的證據（經修訂版本在今年2月提交，其中不少內容以黑筆刪 除），其中披露的內幕十分驚人。例如阿布扎比商業銀行引述『標普駐歐洲的最資深定量分析員』在宣誓供詞證供中表示：『有關（SIV）評級實在欠妥，因為有 關資產的評級並不恰當。因此，結論為當初不應對有關SIV作出評級。』上述回應內容還顯示部分機構分析員抱怨『難以解釋究竟如何得出有關數字，因為背後並 無實據』，同時不滿因『虛構有利於提供SIV機構的削髮幅度』。」

「據原告指出，標普負責上述交易的一名資深分析員在致上級的一封電郵中指出，標普對資產抵押證券所採用的違約比率純屬虛構，並表示『細閱公司所提供的數字，就可知公司只是憑空捏造。』」

「原 告起訴書中亦指出，摩根士丹利須負上等同評級機構的責任，因為該行據稱為穆迪撰寫SIV報告，而標普的報告亦先經該行審閱才發給投資者。反駁簡易判決的回 應提出證據指，摩根士丹利曾迫使評級機構採取與有關證券不符的評級方法，並在無視於實證不足的情況下，給予有關SIV所不應有的評級。當一名分析員建議給 予有關SIV評級為BBB時，該行即向該名分析員的上級發出據稱『帶威脅性質的』電郵，從而將評級推高至A。原告還提出證據，以顯示摩根士丹利高層德雷南 （Greg Drennan）就是發出上述電郵的人，而且更曾表示該行的有關行動『確實有助於取得公司所要求的評級』。」

「代 表摩根士丹利的律師事務所Davis Polk & Wardwell，將我轉介給該行的另一名代表；這位女士在給我的電郵中作出如下聲明：『我們認為本案的所有指控並無實據。我們在訴訟過程中一直極力為我 方抗辯，亦將繼續這樣做。』代表穆迪的律師事務所Satterlee Stephens Burke & Burke律師科斯特（James Coster）則將我轉介給穆迪的一名代表；該名代表在給我的電郵中表示：『原告在多封電郵中截取短小段落只是斷章取義，毫無事實根據；只要細閱詳盡記 錄，顯然就能推翻有關指控。本公司就本案涉及的投資工具所提的評級意見，亦完全遵照公司一貫嚴格而客觀的分析準則。我們深信對穆迪作出的所有指控均無任何 事實根據，本公司亦終會基於實證而獲判得直。』」

以下最後一篇短文來自向來看漲行情的BTIG總環球策略師格林豪斯（Dan Greenhaus）。

衰退無可抗拒？

．6月份美國供應管理協會（ISM）製造業指數遠遜預期，由53.5跌至49.7，自2009年7月經濟開始從衰退中復蘇以來，首次跌破50水平。

．在整體指數下跌的同時，隨着新訂單由60以上跌至50以下水平，新出口訂單亦跌至低於50水平，其他各類指數亦錄得顯著跌幅。

．出人意表的是，雖然各類指數幾乎全面報跌，就業指數卻一枝獨秀，維持在臨近60的水平。

以 上整體形勢實在未許樂觀。雖然製造業對美國經濟的重要性已今非昔比，但ISM製造業指數至今仍是美國經濟一大指標，而6月份的指數水平在50以下實在令人 極度擔憂。鑒於近期發表的多份就業報告，我們估計美國經濟出現衰退的可能性已告大增。雖然ISM指數低於50並非顯示整體經濟已陷於衰退，但相對於市場期 望，仍只能算是極度疲弱的數字。

去年9月，我們就已曾預測美國經濟有可能在今年下半年面臨衰退，只是現階段仍未認為有必要重提有關預警。不過，若美國各種經濟數據仍繼續弱勢紛呈，而ECRI領先指數等其他各大指數亦顯示經濟弱勢已成，則投資者就須至少考慮為可能出現的衰退作出部署。

John Mauldin是著名投資分析專家，他的每周通訊《前沿思考》（Thoughts from the Frontline），屬於首批為投資者提供免費而中立投資的資訊出版物，也是目前全球發布範圍最廣的投資通訊，擁有過百萬讀者。

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