貨幣戰增添市場變數

 潘國光

■歐央行行長德拉吉指?價升值增加通縮風險，歐元應聲下挫。新華社

自日本採取進取的措施引發圓?急貶後，全球陸續有主要央行作出還擊。東南亞多國央行已加緊幹預各自的貨幣升值，而歐央行行長德拉吉上周四表示，關注?價升值會增加經濟下行及通縮的風險之後，歐元應聲下挫至1.34美元。另外，澳洲央行下調了年內經濟及通脹預期，表示未來仍有減息空間，澳元隨即跌至四個月低位至1.03美元。

歐 元自去年中以來，兌日圓已累升近35%，而法國1月份PMI製造業指數只有42.9，反映當地經濟正承受強大的收縮壓力。早前法國總統及財長先後表示，? 率上升會削弱出口競爭力，要求成員國有較大的自主權管理?價。歐央行上周的言論，一方面可能是要安撫成員國對貨幣升值的憂慮，另方面也可能是真的對經濟及 通脹預期產生了變化。

本周五為G20財長?會，在沒有美國的支持下，各國或許已意識到未必能對日本的貶值行動作實質的阻攔，於是各國央行索性先發制人幹預本國?率升值，惟此舉料將激發日本於未來幾個月，可以更理直氣壯地加快其貶值步伐。

高評級債息回升受限
圓? 下跌將會打擊其主要出口競爭對手之外貿盈餘，競爭性貶值實際上是一場零和遊戲，不但不會提升全球的經濟增長，相反只會增加雙邊貿易摩擦，間接增添地緣政局 不穩。隨著未來一兩個季度美歐經濟前景料會有所下調，加上外貿形勢不明朗亦會波及中國及東亞等地，全球經濟緊縮的壓力，將仍會限制高評級債息年內回升的空 間。

全球股市近期與歐元走勢的相關程度頗高，歐元自高位回落，或許是股市出現獲利整固的前奏。此外，美股期權波幅指數偏低亦暗示市場仍過份自信。筆者預期，美國政府每年過千億美元的自動削支法案或會於3月後短暫生效，期間兩黨料只會稍為修訂削支的內容及幅度。

削 支生效及股市調整會為聯儲局構成持續量寬的藉口，而日本自本季末或次季初料會加大量寬力度。筆者同時預期，年內至少有一個成員國會要求歐央行啟動OMT買 債措施，加上其他央行致力放鬆銀根幹預?價，將構成全球資產泡沫於年內進一步膨脹，期間東北亞以及中東地緣政局是最需要密切留意的潛在「黑天鵝」事件。