解讀中國金儲與儲局買債數據

石林

先向各位提供兩組有關金市的較精確數據。

截至去年底，中國外滙儲備為33155.59億元（美元．下同），名列世界第一；黃金儲備為3389萬盎斯，即1054.09噸，名列世界第六。按當時金價計算，該批黃金價值為563.92億元，佔外滙及黃金儲備總值的1.67％，為世界最偏低的行列。

同期全球官方（包括央行、IMF和BIS等）持金量為31491.1噸，價值為16847.42億元。以中國外滙儲備的金額，可購買全球官方全部持有的黃金1.96次！

尊重事實是基本原則

國家外滙管理局局長易綱在前周三，發表了有關黃金儲備政策的最新公開言論，惜大多數中外媒體只作就事論事的報道，敝欄則介紹了中國黃金儲備變動的過程，並認為要尊重中國政策的事實。不過有一篇外國評論表示，不必聽中國官方之所言，要看其所為。

另一組是截至上周三（3月20日）的最新數據，美國聯邦儲備局的資產負債表規模進一步擴大到3.208萬億元的新高【圖1】。其中持有國庫券總值為1.784萬億元，持有MBS總值為1.085萬億元，均分別創出新高。

自去年9月26日至今，聯邦儲備資產總值就從當時的2.806億元相對低谷水平，增加了4023.66億元，平均每月增升670.61億元，這是2008年以來比較快的增升速率。

此事實頗符合上周三該局表示維持原定的購買資產的言論，我們不能期望它會在短期內退市。惟對於金市投資者而言，感到困惑的是過去半年美國聯邦資產總值再次急增，但金價卻從1753.3元下跌到1609.2元。可見投機市場並非是一加一等於二的，內中原因也不一定能搞清楚，無怪牛熊兩派分析者終日爭論不休而無定論。敝欄只想重申，尊重事實是一個基本原則。

回到討論最近金市行情，塞浦路斯擬徵收存款稅及引起對銀行信心動搖，刺激本從低位回彈的金價再度上揚。邏輯上這是對的，也正是人們購買或持有黃金以對抗風險此真正意義的體現。

但就單說這一次，該事件再加上美國聯儲局重申原購債的政策，竟未能令金價升越前高點，市勢迄今仍困囿在1555元至1620元之間波動而已，其中一定有我們尚未弄明白的原因。

人們對銀行信心動搖，誠然有利於金價，但目前而言更不利歐羅體系，此體系或遲或早會解體的想法進一步深入人心。

美元待確認長期轉勢

上期本欄指金市更重要看美元的最終取向。儘管最近兩者走向不是完全相反，甚至有時是同向，但長遠而言是反向的。即使在年內至今，兩者的相關系數（correlation）亦高達負0.93，反向關係比前幾年更顯密切。

現值得注意的是，在每月走勢的對數圖上，美滙指數上月收市已升越一個為時十年下降通道的阻力，若此升勢獲得確認，那麼金融市場會出現與過去十年不同的態勢。目前美元因短期超買而有所調整，但稍後美滙指數若能止跌回揚升越84.1，則是對美元長期轉勢的第二個認定訊號。如果該指數日後能進一步升越87水平，便為最後確認。

美國經濟相對較好，美債孳息率在爬升，其他國家也在施行量化寬鬆，這些因素可相對抵銷聯儲局資產負債表規模擴大的影響。

在金市，最近雖然見有投機資金適量買入，但SPDR的持金量仍反覆減降，到上周末為1221.26噸，較去年12月10日的高峰累積減降了132.09噸。因此估計1620元至1626元仍是金市中短期阻力帶，而1653元是中期的重要回升阻力位。短期支持分別在1598元和1585元；如低於1577元恐會再試前低位。

銀市表現確比金市弱，上周雖一度回揚至29.33元，但周末收市跌回到28.76元，較前周反微跌0.01元。大投機者繼續減持淨好倉至去年8月中的水平。現估計29.5元至29.7元仍是銀價的中短期阻力帶，而30.7元是中期的重要阻力位。短期支持在28.3元，若低於此水平恐會再試前低位。