何文俊 文人經略
上 兩周黃金期貨淡友勢凶夾狼，一棍打殘金價，更引得市場高唱「金價自高位跌了兩成，熊市來了」，渾然忘記五年前金價爆升前曾由高位跌逾三成，然後展開破千之 旅。這種欲擒故縱、請君入甕的bear trap，傳說中Nathan Mayer Rothschild在差不多二百年前的英國債市中已率先採用，令英國兩大敵人——拿破崙與英債淡友——同遭滑鐵盧。
今趟黃金暴跌，會否 歷史重演？近兩周大量鄉親父老、姨媽姑爹迫爆金舖，中港黃金周現黃金荒，美國金銀幣沽清，期貨跌市竟然為環球現貨市場製造了空前龐大的需求，確教淡友（尤 其是低位跟沽／追沽者）抹幾額汗。市場智慧認為，現時大戶沽貨、散戶接貨，屬典型熊市派發之象，金價未有耐跌完；即使金價在上周低見1322美元後即連升 五日，也僅為「死貓彈」，後市未許樂觀咁話。
大戶真的在沽貨嗎？沽貨的又真的是大戶嗎？在4月12日當晚肯定是，其後引發的斬頭盤則難講，至少上周畢兄所言排隊沽金的日本民眾未必，而最新的黃金期貨數據更叫人震驚。
根 據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的統計資料，截至4月16日的一周，在金價大跌兩日後，來自對沖基金等機構投資者的黃金期貨期權淨短倉合約數竟不升 反跌5000多張，至59742張，且連續第二周下跌，看來大戶在跌市中平倉多於開倉，買貨多過賣貨，導致淨長倉合約大增近一成，至61579張【圖 1】。
淡友「配合」聯儲局部署
細心觀察【圖1】，淡友明顯於去年12月18日止當周開始累積短倉，到了今年1月29日止 當周突然加速建倉，然後於3月19日止當周開始平倉，部署一覽無遺。去年12月18日止當周是什麼日子？聯儲局宣佈QE3加強版後的一周也；今年1月29 日又是什麼日子？聯儲局今年首次議息日也；3月19日呢？聯儲局今年第二次議息日也。
換言之，黃金淡友的精密部署，時間上竟與聯儲局最近三次議息會議「不謀而合」，而最終引爆金價日，正是第二次議息會議紀錄公布後兩日（原本僅一日，早洩後變兩日）。淡友造低黃金，竟按聯儲局議息時間表行事！
還有更巧合的事嗎？有！【圖2】顯示，紐約期貨交易所可供提取的實金總庫存，竟然巧合地在去年12月18日起當周開始下跌，意味打從聯儲局宣布QE3加強版後，投資者即坐言起行，一邊沽軟嘢（期貨），一邊收硬嘢（實金）。
自 今年2月中起，實金總庫存更愈跌愈急，由近1100萬盎斯下滑至約920萬盎斯，反映投資者持續提貨，令存金量大減；4月12日大冧市後，投資者更反其道 而行，加速提金，令紐約期貨交易所在短短一周內進一步流失50多萬盎斯實金，顯示金價下跌不但沒有嚇怕投資者，反而觸發龐大的實金需求。
再者，金價若進一步跌至低於成本價，則礦商無利可圖，必定迅速減產。這樣，市場的實金供應會即時出現短缺，令金價掉頭飆升，屆時壓價不成，反成為沽家惡夢。到了這地步，無貨沽空者（naked short sellers）難有實貨交收，只好以市價甚至追價平倉。
今年有不少事件違常理
近三個月，市場熱炒聯儲局收水，金市走資，但投資者卻義無反顧爭相「接刀」，在跌市中要貨不要錢，導致實金庫存跌至近四年低位，實在有違常理。
不過，2013年只過了四個月，環球金融市場所發生的有違常理事件倒也不少，包括德國央行突然要求由盟友運回黃金儲備、塞浦路斯被逼向現金存戶開刀兼沽金還債、日本瘋狂印鈔大谷通脹、國債對GDP比率超逾九成時經濟原來仍會繼續增長等，都巧合地與貨幣和黃金有關。
今趟金價大跌，淡友志不在沽；上至機構投資者下至姨媽姑爹更受硬不受軟，何其詭異。看來，聯儲局主席貝南奇事先張揚，因個人理由將缺席一年一度的央行盛事Jackson Hole年會，冇眼睇也。
如果環球金融市場有比這回更巧加詭異的事，務請看官告知。
交通銀行（香港分行）環球金融市場部
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