金價經得起考驗

據香港信報報導，近期投資市場一片死寂，大部分的資產價格陷於大上大落趨勢，只有美股和美元匯價一支獨秀。自美國上週五公佈了較出色的就業報告，非農業新增職位增加19.5 萬個，高於市場的普遍預期，美國標普500指數連升數天，美匯指數更升至84.6 的高位，進一步吸引環球資金流入美元區。

美元轉強，對所有非美元的資產帶來了不同程度的壓力。除了日圓和歐羅外，市場最不看好的還有黃金，金價在1200 美元的水平橫行了一段時間，似乎找到了底部。坊間很多知名的投資者和分析員紛紛轉而看淡黃金前景，目標價下調至1000 至850 美元。如果這些目標是長期性的，也真有可能，問題是什麼時間。

在利率長期趨升的前提下，黃金的確失去升值潛力，因為假設大家按兵不動，只是把現金存入銀行的賬戶，也有微薄的利息回報，而持有黃金是沒有利息的。另一個原因是金價於過去半年內一直下挫，只會令人愈看愈心灰，有部分投資者更套現提早離場。

想深一層，黃金既是商品，也是貨幣的一種，投資者於過去數年不斷增加購入黃金的數量，目的是為了防備金融危機和潛在的通脹壓力。中國剛公佈6 月的消費者物價指數是2.7%，較5 月的2.1%為高，但這個數字本身的意義不大。

對內地來說，實際的通脹數字遠較官方公佈的高，老百姓買金意欲還是挺高的。當然，內地的購買力不能撐起金價，但個別地區的通脹情況依然對金價有利。

目標先看1400美元

拿黃金來對沖金融系統風險仍然是有效的。今天我們擔心美國聯儲局退市、債市的泡沫爆破和全球經濟的下行風險，最終風險指向的依然是金融系統。如果因為退市或減少買債的規模，引致銀行壞賬大幅上升或爆發公司倒閉潮，必然導致系統性風險，不論是美元、歐羅、日圓或新興市場貨幣出現問題，唯一可以作對沖工具的只有黃金。

金價在目前1250 美元水平徘徊，短期內可下試1200 美元，上升的空間遠遠多於下跌，目標是1400至1480美元。

本週另一個情況是歐元和英鎊雙雙跌破1.3 和1.5 的心理關口，美元轉強和歐洲經濟情況是一個原因，但也有可能是歐洲央行和英倫銀行對安倍經濟學的回應，日本的經濟數據在最近半年有明顯改善，減價促銷是最容易做的決定，目前歐洲央行和英倫銀行雙雙加入這個貨幣貶值的陣營，看來歐羅和英鎊的走勢也是一浪低於一浪。

作者為恆生銀行私人銀行及信託服務主管，曾任職多家國際銀行。

陸庭龍