文/ TIER2051 2014-04-25 11:53:23 來源: FX168財經網
隨著歐元區通脹持續下滑，外界對歐洲央行推出QE)的預期日益升溫，由於該央行從未實施此類措施，市場人士對一旦該行實施QE，究竟該如何操作也中所紛紜。有業內人士提出一個想法：歐洲央行可以通過印製歐元來購買歐元區外的黃金來對抗通縮，從而也會令歐元匯率走軟。相應地，歐元區出口品將變得更具備吸引力，而進口物價將上漲，從而推動經濟增長和通脹水平。
FX168訊隨著歐元區通脹持續下滑，外界對歐洲央行推出量化寬鬆(QE)的預期日益升溫，由於該央行從未實施此類措施，市場人士對一旦該行實施QE，究竟該如何操作也眾說紛紜。有業內人士提出一個想法：歐洲央行可以通過印製歐元來購買歐元區外的黃金以對抗通縮，從而也會令歐元匯率走軟。相應地，歐元區出口品將變得更具備吸引力，而進口物價將上漲，從而推動經濟增長和通脹水平。
這種想法是否相當瘋狂？但毫無疑問這位於歐洲央行(ECB)一致同意的非傳統貨幣政策框架之內。該央行可用的工具有限，並可能被迫儘早採取行動。通過言論打壓歐元無異於一直喊“狼來了”。以下文章將闡述採取為何歐洲央行採取行動已相當緊急，為何已知的工具存在問題，以及購買黃金的三大好處。
“通縮惡魔”已面露猙獰
歐元區愈發麵臨陷入類似日本的通縮局面：持續下滑的物價將導致消費者延遲購買、企業產出減少、就業崗位縮水以及消費下滑等負面影響。一旦陷入諸如此類的負面循環，將很難從中抽身。
最新出爐的數據顯示，歐元區3月整體通脹年率僅增長0.5%，遠低於歐洲央行設定的2%的目標，且創下2009年以來最低。而其它央行更加關注的核心通脹數據方面，也創下危機爆發以來的低位0.7%。
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| 歐元區通脹 |
較高的通脹率以及經濟增長所需的支持可以通過歐元匯率貶值來實現，但事與願違的是，歐元匯價依然堅挺。歐元/美元仍然處於1.3800附近的高位，近期日元跌勢令歐元/日元匯率也高企，而近期人民幣驟跌同樣導致歐元/人民幣匯率處於過高的水準。美國、中國和日本分別為全球前三大經濟體。
歐洲央行在最近數月遲遲未採取行動，而是選擇通過口頭言論來傳遞可能採取措施的信息，並試圖打壓歐元匯率，但很明顯匯價對此“並不感冒”。
問題工具#1：負存款利率
歐洲央行可能推出的工具都相當具有威力：包括量化寬鬆措施以及負存款利率。若推出任意一種工具，可能都會奏效，但歐洲央行似乎拒絕使用。
負存款利率將懲罰那些將資金存在歐洲央行的銀行，並應會促使這些銀行放貸更多資金以用於實體經濟。這同樣會令歐元貶值。然而，這是一片歐洲央行從未涉足的“未知領域”，儘管歐洲央行聲稱已經在“技術上做好準備”，但可能只是“口頭威脅”罷了，假如真的實施負存款利率，可能會招致意想不到的糟糕後果，諸如資金同樣也會從歐洲國債市場流出。
德拉基(Mario Draghi)上任後曾發表煽情的“將竭盡所能拯救歐元區”的言論，並在2012年中推出直接貨幣交易(OMT)計劃，以恢復投資者對歐元區債券市場的信心。值得注意的是，歐元區負債佔國內生產總值(GDP)的比重持續攀升。
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| 歐元區債券收益率 |
美國、英國和日本都採取大規模的量化寬鬆項目，這些央行可以購買本國政府債券，從而拉低長期利率，並導致本國貨幣貶值。歐洲央行面臨的情況則完全不同。
歐洲央行究竟應該購買哪國債券？歐元區有18個成員國，購買任意一個國家的債券可能都會招致其他成員國的批評。此外，貨幣融資存在法律上的限制，而如此做也面臨道德風險。購債行動不僅會面臨來自德國的指責和法律上的挑戰，其他國家也不會“默不作聲”。
金融問題專家Jeff Frankel建議的另一選項就是，歐洲央行可以購買美國國債。此舉可以繞過歐洲內部的所有問題，同時也肯定會更快地拉低匯率。
當然，上述舉措會招致國際範圍內的批評，因這可以看作一個“非常重磅的玩家”直接干預外匯市場。瑞士央行(SNB)維持歐元/瑞郎下限在1.20，全球其他國家對此都默許。但該國情況有其特殊性，瑞士國土面積相當小，而銀行業對該國至關重要(對富有人士也是如此)。美國/英國/日本推出的QE並不被認為是直接的干預行動，而是當前二十國集團(G20)一致認可的國內政策。
但假如歐元區這樣一個地理面積龐大、人口及經濟發展狀況均不同的經濟體採取直接的匯市干預行動，可能會面臨諸多問題，或許也會遭遇他國的報復。
解決方案：購買黃金？
歐洲央行或許可以利用不斷擴大的資產負債表、或者是印製歐元，來購買黃金。
此舉可以有三個好處：
1.不會面臨法律/道德風險方面的挑戰：就像購買海外國家債券那樣，避免購買歐元區國家債券也就意味著可以避免違反任何歐盟條約、道德風險和國際方面的指責。
2.非直接匯市干預：購買黃金並不會被認為是乾預行為，即使此舉很明顯旨在拉低歐元匯價。因此，假如購買黃金歐洲央行也將避免外部的指責。
3.德國會讚許：歐洲央行總部位於德國的法蘭克福，其建立是以德國央行(Bundesbank)為模板，且思維模式有很濃厚的德國央行印記。德國對於通脹的厭惡將追溯至上世紀20年代時候的魏瑪共和國(Weimar Republic)。然而增加黃金的資金購買將會受到歡迎，並反擊有關匯率貶值將提升糟糕通脹局面機率的擔憂。德國近期宣布了一項受到歡迎的舉措，即遣返部分儲藏在美國的黃金。
注：第一次大戰後，德國成立了魏瑪共和國。從1919年到1923年期間，德國出現惡性通脹，物價飛騰猶如“脫韁野馬”，貨幣流通量和消費物價的增長率達到了天文數字，整個國民經濟遭受破壞和停頓，成為歷史上最嚴重的惡性通脹，被稱為“德國魏瑪式的通脹”。
毫無疑問，此舉將令黃金價格走高，令其對歐洲央行的吸引力減弱，然而，僅僅宣布相關消息也會立即拉低歐元匯率，能夠在採取實際行動前就起到“立竿見影”的作用。而這也是德拉基最喜歡的工具：口頭言辭勝過實際行動。
上述舉措究竟是否現實？歐洲央行最終會如何做？還是讓投資者拭目以待。
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