上海金交所12月3日啟動銀行間黃金詢價業務

1月29日，上海黃金交易所發佈公告稱，經中國人民銀行備案同意，上金所將於下週一起試運行銀行間黃金詢價業務。經核准的市場參與者可通過中國外匯交易中心外匯交易系統以雙邊詢價方式進行黃金交易，並通過上金所進行清算與交割。
上海黃金交易所銀行間黃金詢價業務收費標準如下：


银行间黄金询价交易违约罚息标准如下：




上海黄金交易所银行间黄金询价业务准入机构名单：

高頻程序交易之新聞掃描程序

自命是高手中的高手.可以挑戰一下華爾街的高頻交易

Whiting Petroleum剛剛經歷了一場“粗手指（fat-finger）”事故，是的，媒體一定會這麼描述。

然而Zerohedge認為真正發生的是頭條/新聞掃描程序被WSJ的一篇新聞給耍了，在這篇新聞中WSJ先揚後抑的措辭讓交易程序好好忙乎了一場。
 WSJ：

    據知情人士透露，Whiting Petroleum今年早些時候曾嘗試出售（利多！買買買！），但由於要價過高最終未能完成（利空！賣賣賣！）。

 當交易程序讀到這篇文章的第一句時，股票在250毫秒內上下波動超過8%。
 下圖顯示的是，在這250毫秒內發生的交易，就在交易程序閱讀這段語句的時候。

 
http://wallstreetcn.com/node/20288

羅耕:拖欠也見底

美國樓市，無論建樓、售樓、售價皆見回升。但有一現象令人不安，就是按揭拖欠。

從彭博的按揭拖欠比率可見，拖三十日的近月顯著回升，甚至可以用急升來形容。拖九十日的同樣回升，盡管升幅仍小。

觀乎美國樓價由2006年中急跌至2009年中後，再慢跌至2012年中，急跌期間拖欠三十日的比率上升。久拖過後，三十日變六十日，再變九十日，接著便是斷供或破產。是故拖九十日滯後於拖三十日，實際時差一年。

過去四年，三十年期按揭定息跌足三厘，是樓價慢跌原因之一。
不過，學眾港官話齋，利率不會永遠低企的，一旦回升，單靠低息撐住的樓價，將會變得十分脆弱。

曹仁超與趙善真對話:轉Newmoney為Oldmoney

股市對消息的反應千奇百怪，表面上有利的因素，再看深一層，又未必有利，但只要市場相信有利就是有利，將來如何發展是將來的事。奧巴馬與眾議院議長博納， 對財政懸崖說出樂觀言論，不單美股，歐亞股市都應聲彈起(上海除外)。究竟奧巴馬說了些什麼，股市反應如此熱烈？實際上「無」，一定要說有利好消息，是奧 巴馬提出聖誕前達成共識。換言之，今次有了一個時間表，聖誕達成共識，明年1月1日財政懸崖不會自動生效，華爾街興奮莫名，大量買盤湧入。博納呢？他只是 釋出善意，話樂於談判，以便得共識。奧巴馬與博納表了態，民主黨尚未，較早前參議院民主黨領袖里德說談判無進展，華爾街立即下跌。所以，近日美股的表現， 你說奇怪不奇怪。

所謂財政懸崖，眾所周知是小布殊時代為了刺激經濟，先減富人稅及延後削赤。奧巴馬上台，把恢複加稅及削開支推後兩年， 到2013年1月1日，如果國會沒有新方案，便自動生效。加稅及削開支共達5000多億美元，屬於緊縮政策，同貝南奇大撒金錢成為強烈對比。貝南奇由 2009年QE1，到今年QE3，目的是以量寬及超低息刺激經濟恢複增長，挽救樓市，創造就業，以證明在經濟受重創時，聯儲局不怕大量量寬，不致重蹈三十 年代大蕭條覆轍，但財政懸崖自動生效，貝公亦冇符。墮崖即是經濟衰退，所以較早時貝公在紐約經濟俱樂部表示，聯儲局沒有工具抵銷財政懸崖的負面影響。

不 厭其煩，再講多次財政懸崖是因為這個議題確是充滿矛盾。美國開支龐大，國債已到16.3萬億美元上限，因此又要加碼。美國不是希臘，但負債甚重，則有雷同 之處。財政懸崖，主要內容是加稅(開源)及削開支(節流)，以美國洗腳唔抹腳作風，行緊縮政策無可厚非，但市場不喜歡，認為一旦自動生效，量寬前功盡廢， 因此希望國會與白宮達成協議，避免墮崖，就是這樣矛盾。美國明明要學歐豬國家，削債削財赤，因此才有所謂財政懸崖，但市場喜歡量寬，不喜歡收縮，所以大選 後，奧巴馬致力斡旋，希望國會達成共識，避免自動生效，令經濟收縮。事實上，美國恃住印鈔機，從來不想過緊日子，無錢便印，發債、超低息愈持久愈好，成本 減輕。踏入財政懸崖，即實施開源節流，對美國經濟回複正軌有利，但對股市不利。奧巴馬與博納一說出樂觀口氣，股市大彈，可見美國只喜歡先洗未來錢，不喜歡 勒緊褲頭。

問題是，民主共和兩黨能達成協議嗎？民主黨里德多次重申，削社會保障免談，共和黨博納亦說，有得傾，稅制都可以傾，但要民主 黨在社會福利上讓步。博納擅打政治牌，強調合作，打造共識，但要民主黨讓步，難於登天。財政懸崖不易解決，美股亢奮，理由不足。資金入市，可能是歐債危機 暫告一段落，刺激Riskon情緒。

── 趙善真
花花轎子人抬人，社會知名人士大家互相吹捧不是大罪過， 所謂千穿萬穿、馬屁不穿，識擦鞋才是最高文化，亂擦一通則徒勞無功。和珅服侍乾隆、李蓮英服侍慈禧，你估好易？有人說曾蔭權脫穎而出主要系懂得擦鞋，這個 講法好唔公平，他以殖民地「餘孽」、公務員身份被胡主席挑為特首，一句話識擦鞋對事情睇得太簡單。現代社會擦鞋唔容易、老細穿舊鞋或新鞋，落油同力度都唔 同，拍馬屁拍在馬腿上，分分鍾被踢傷。今時今日做企業老細也好、做政客也好都應懂得擦鞋。老板擦員工鞋天公地道，政客擦選民鞋更無所不用其極，為?你一票 乜都講得出，上個月睇奧巴馬擦美國選民鞋已是一絕，上市公司老板在年報年年感謝員工辛勞及貢獻，人人受落。

NikolaiKondratieff 的55年至65年經濟周期亦可分為「物質主義、精神文明及文化衰落期」。1967年的香港十分貧窮，令物質主義主導港人1967年思想，一如中國1978 年至2007年是物質主義時代。經過三十年經濟繁榮，進入精神文明追求期，例如1997年至2007年的香港，2008年開始的中國。年輕一代追求社會公 義、關心弱勢社群，精神上的滿足大於物質。2008年隨著香港單親家庭所占比率急速上升，加上地產商的貪得無厭，公眾人物的偽善，逐漸走上文化衰落期，情 況一如1990年至2008年的日本，男男女女傾向不結婚，已婚者大量離婚，導致單親家庭大量增加。公開場合上粗俗行為大幅上升(甚至尊貴的立法會議員亦 講粗口)，企業為追求利潤最大化變得愈來愈醜陋，天然環境受到破壞，一切皆從金錢角度看事物。人欲橫流出賣肉體、靈魂去交換金錢視為正常，為了金錢，兄弟 反目成仇、夫妻對簿公堂、父子互罵。上述一切在在顯示香港已進入文化衰落期。

香港社會結構已分裂成為20%富有家庭、50%中產、 30%貧窮。參考外國經驗NewMoney並不易保存下去(富無三代)。以最近十五年為例，既有1997年亞洲金融風暴、2000年科網股危機、2003 年沙士疫症、2007年金融海嘯及最近三年A股危機。差不多每隔三年便出現一個危機，如何將NewMoney轉為OldMoney較如何致富困難，例如你 的接班人是否已准備好接受財富的挑戰、如何再投資、如何管錢、如何避免因離婚而分身家及如何避免為爭產而益外人？

Mulliez家族二 百年前在法國經營紡織業致富，到今天家庭成員超過五百五十名控制財富超過220億美元，沒有一個家庭成員擁有跑車，沒有一個家庭成員在社會上出風頭，大部 分仍生活樸素、努力自己事業，不但仍是法國數一數二富有家族，而且受到社會尊重。還有意大利的Fabbricad’Armi PietroBeretta，1526年經營手槍生意致富，到今天已是第十六代傳人，業務極之多元化，目前仍是意大利極之富有及獲社會尊重家族。香港亦有 何東家族仍十分富有及獲社會人士尊敬，成為香港的OldMoney。

富人生活並非如電視劇上所見，相反都十分低調、樸素、努力自己事業，從不誇耀家財，大部分樂善好施、投資目的是保存財富而非賺取暴利。可惜香港社會仍由NewMoney主導。Keep Rich並非想象中易。

日 本目前負債14萬億美元同美國差不多，日本2011年GDP是5.07萬億美元，美國是14.12萬億美元，即日本負債是GDP的260%、美國剛接近 100%。過去三十年日本一直是收支盈餘國(收入大於支出)。2012年首年出現收支赤字，日本人不似美國人，一向十分節儉，海外存款不少，因為日本九十 年代已進入接近「零利率」，形成資金外調套息(carrytrade)。隨著人口老化，到2014年日本人必須向海外提款應付日常開支......，為了 應付收支赤字日本政府亦在加速貨幣供應，此舉不利日圓，加上日本人由2014年起向海外提款大於存款亦不利日圓彙價。相信由1985年廣場會議後G7逼日 圓升值、形成由1985年210日圓兌1美元，上升到2011年75.53日圓兌1美元日子告終，從2011年10月開始，日圓進入長期熊市。

值 得注意是日本持有1.3萬億美國國債，在未來日子減持把資金調回日本，加上中國政府不再打算增持美國國債，不排除美國國債自2013年進入熊市。2013 年起美國長達十二年的退稅結束，即美國人每年將負擔多6000億美元的稅(或者會略少一點)，過去十二年被透支的繁榮開始還，在一個如此fragile的 世界從事投資，需極高智慧。貪念令人失去邏輯、恐懼令人迷失方向、虛假的希望阻止你行使「止蝕」(決定止蝕較獲利回吐難三倍)，願各位都有充足智慧，克服 上述困難。答應為《信報》寫三個月「真仁對話」今天已完成。大氣候與小氣候非人的主觀願望可改變。

── 曹仁超

楊衛隆﹕港樓價隨時跌一半 外圍經濟差 辣招助降溫

 楊衛隆

【明報專訊】政府於1個多月前再推出兩大辣 招調控樓市，住宅成交應聲急挫，部分屋苑更不時錄得新高成交。在2007年金融海嘯以來寫了近30本評論經濟及樓市的著作、被鳳凰衛視稱為「民間經濟學 家」的楊衛隆，在新作《香港樓市冰火七重天》中指出，環球經濟極其惡劣，最終必會打擊已升至極不合理水平的香港樓價。他接受本報訪問時預言，最快今年底至 明年，本港樓價便會出現重大逆轉，很大機會急跌30％至50%！

楊衛隆一向是出名的「大淡友」，他強調，本港樓市不可以單從政策面看，由於 現時環球經濟充斥着不明朗因素，美國國債已遠高於GDP（國內生產總值），財政懸崖急須在今年底前解決；歐債危機持續困擾市場，希臘已瀕臨破產邊緣，西班 牙經濟嚴重衰退；日本亦面對經濟困局，國債高達GDP的230%，日圓近日也急挫。一旦歐、美、日三大經濟體「出事」，將直接打擊本港樓市。

樓價靠熱錢低息支撐 不會長久

楊衛隆認為，結果最快於今年底到明年揭盅，有高達九成機會，環球經濟出現「大件事」，牽連本港樓價隨時下跌30％至50%，他更直言「如果我有樓，一定賣咗佢。」

楊衛隆認為，政府於10月底出招，是希望盡早遏抑熾熱的樓價，令樓市出現軟着陸，否則待外圍經濟發生嚴重問題，令香港樓價一下子急跌時影響會更大，所以他指今次政府出招正確，並預期在成交量減少的情况下，樓價不會長久「企得穩」。

他從基本因素分析樓市，認為本港樓價近年急升的主因是外地熱錢流入及低息環境，但其實經濟增長不足時，才會奉行低息政策，反映環球經濟並不理想。他強調，「熱錢可以流入，也可以隨時流走，並非支持樓價上升的長久動力。」

「本港樓市也不能靠內地客支撐，由於內地經濟以出口為主，歐美一旦衰退，內地增長亦將放緩，到時便不會有大量熱錢湧入香港。」

住宅需求 經濟轉差可驟減

近 年來本港住宅供應不足，幾乎成為社會共識，但楊衛隆卻指本港住宅已供過於求，他解釋，現時住宅空置單位多達數萬個，某些地區的豪宅空置率也高。而且房屋需 求其實很有彈性，本港現時很多人同時擁有一至兩個居所，如果經濟出現問題，這些人可能搬回家居住，或幾個朋友合租單位，需求就會大大減少。

楊 衛隆亦反對本港樓市是用家市場的說法，「現時樓價已升至脫離現實的水平，港人家庭入息中位數只有2萬多元，但買樓的入場費高達三四百萬元，試問多少用家負 擔得起？」他又指出，「衣、食、住、行中，飯不可不吃，衣服不可不穿，但樓則不一定要買，所以經濟一旦出事，樓市便會率先受害。」


宜觀望3個月後再考慮應否入市

他提醒香港人，「不要想得樓市太穩陣，長升不跌並不可能，由於預期環球經濟問題最快年底就見到方向，有意入市的買家，應該多觀望3個月，不要盲目跟風入市，揸住啲錢睇清楚先！」
明報記者 麥穎、陸振球

通脹vs.緊縮：冰火兩重天

FT
在馬拉喀什，沒有固定價格一說。你為物品或服務所支付的價格取決於你是誰、你的議價能力如何，以及你在某日購買的某物的基本供求。這樣定價是合理的，因為就如同在金融市場，你能夠索取的最好的價格是你賺取所有消費者剩餘的價格。
固定零售價格的存在是因為真實世界中個人預約的定價方式並不實用，尤其是在高交易量市場。因此，零售商會退而求其次，採用固定價格，這會伴隨銷售量的下滑。
但是科技改變了一切。不管是購物點數、回報計劃、小額折扣券還是機票團購等等，人們支付的價格越來越個人化，取決於你是誰，你的需求如何，以及供求形勢如何。
當提及Sean Park的Park定律時，我們開始思考以標準經濟學模型進行個人化定價的影響。 Sean Park一直在思考科技對於金融的革命性影響。
在Park的世界中，世界的通脹和緊縮並不在傳統意義上存在。當世界中價格(a) 連續調整(b) 取決於個人信譽和信用值以及更多基本變量時，我們怎麼衡量價格的通脹還是緊縮呢？當交易不斷採用最有效最合適的貨幣時，固定價格或者CPI指數重要嗎？
這是一個重要的觀點，因為這改變了我們對於價格穩定性的理解；而且，它啟示了我們價格市場是分割的。比如，物價可以在社會的一個行業上升，在另一個行業下降。
我們發現通脹和緊縮可以在一個社會裡同時存在，不是針對產品層面而言，而是針對人口層面而言。
事實上，並不難想像在一個市場中，1%的價格上升，99%的價格下降。這裡的1%已經可以抵消99%價格下降的損失。但是，形勢也可能逆轉。
目前BBC也在寫這一專題，我們希望關​​於這一形勢能夠有更嚴謹的經濟學分析。
互聯網、大數據和對需求的理解造就了“即時庫存系統”，基於這一系統的小型供應鏈產生的影響也不容忽視。
除了科技的影響之外，另外一個因素促使央行放棄了CPI目標，來換取NGDP目標。關於這一點，值得指出的是，伯南克在周二關於潛在產值發表了一些耐人尋味的言論，他暗示美聯儲將會有以下變化：
金融危機和蕭條減少了我們經濟體在過去幾年中的潛在增長率。如果經濟潛力大幅下降，那麼這可能意味著以下兩件事：1. 經濟增長目前確實有限，2. 由於需求走低，美國企業採取卡特爾的形勢來減少供給、收回投資、減少多餘產出。這是在給定目前低需求的形勢下，可行的提高利潤的辦法。
由於某些潛在生產力的永久性減少，很容易理解為什麼雇主覺得退休也是不錯的選擇——除非經濟又反彈。
事實上，這與OPEC在1973年決定通過引入虛假的供給衝擊來影響價格的事件本質差別不大。問題是，這次受到影響的不僅僅是原油，還有所有的產品、銷售和服務。這意味著，如果製造商限制供給，那麼有很多其他選擇可以作為替代。這也意味著，風險不僅會造成價格差異，還會徹底分割市場。產出潛力不會消失，但是無法轉變為現值，因為其中大多數將成為以志願服務或者免費產品的形式體現。

金戒指將會“走紅”

謝翊明兄提供資訊
“北漏洞拉”班友終於有動作啦，唔買金條買光戒

我就話....."政府越要打壓....人民自有辦法."....^-^

據各財政專家的表示，若SJC金條與世界黃金的價格差異太大，金戒指的需求將會增加。

按照規定，從2013年01月起，金條出售活動只在允許出售其產品的單位執行。對付其規定以及對付SJC金條價格高於世界的價格狀況，位於胡志明市的許多黃金商店正在​​增加金戒指經營活動，最多是1錢、2錢以及5錢的種類，因價格比較合理。

將近世界黃金價格

於11月23日，世界黃金價格搖動於1,729USD/ounce的水平（相當於4,340萬越盾/兩）至於SJC的出賣價格為4,710萬越盾/兩，金戒指出賣價格為4,320萬越盾/兩，比金條的價格低近400萬越盾/兩，同時將近世界黃金的價格。

目前許多黃金商店也出售簡單的金戒指（沒有包裝）以及有塑料包裝的種類。位於胡志明市Bà Chiểu市場地區的一家商店，當我們了解塑料包裝的金戒指時，商店老闆表示該種黃金由大規模黃金商標生產，價格為4,500萬越盾/兩。老闆勸告我們若在哪個黃金商標購買就在哪個商標出賣，因為其他的商店將會以低價來購買的。 “為何？”我們表示疑問。老闆表示：“因為有塑料包裝的金戒指與各黃金商店生產的金戒指於包裝方面不同，至於黃金質量都相同。

據分析界的表示，若金條與世界黃金價格的差異水平一直持續，有可能人民將會拒絕金條，而轉到金戒指。因為，999.9金戒指各類的質量與金條相同，但價格較低同時相當於世界黃金價格。在金條價格恢復穩定、相當於世界黃金價格之時購買金戒指將可避免大風險。另外，因法律對於金戒指交易作業沒有具體的規定，因此其產品的出售作業都可以在各黃金商店執行貿易，方便人民。

黃金市場的卻步

將來，國家規定資本水平最低為1,000億越盾到30,000億越盾、至少在3個省、中央直轄市以上具有分支網絡的各企業才獲准經營金條。因此，全國大約有12,000個黃金商店將沒有機會。從此，金條交易將會變得困難。

實際上表示若干黃金企業正在增強了解金戒指需求。位於胡志明市的某一家大規模黃金公司之領導承認公司已經投入市場有塑料包裝的1錢、2錢之金戒指。至於各黃金老闆表示商店隨時都有由他們生產的金戒指產品，客戶想購買多少都有。

輿論提出問題：企業以及黃金商店哪裡來的黃金用來生產金戒指？位於河內市某家黃金公司之經理認為：“金戒指商標不可能使用金條來服務生產作業，因為價格太高，國家不會提供黃金進口的quota。因此，用於生產金戒指的原料有可能來是走私進口的黃金。位於胡志明市-新定市場地區的黃金老闆表示：生產原料是球珠黃金，999,9質量的黃金是利用非正式進口到越南市場的金磚（1公斤）製成。

WGC：印度黃金買氣復甦 今年需求預計成長23% 全球金價恐再漲

 咁買法..真係唔夠實 物比佢地買喎......^-^

政府不停出招都無用....

資深產業執行者表示，由於節慶買氣復甦且經濟成長出現重振跡象，印度的黃金需求成長幅度自先前估計數字提升至23%之高。

即使周一晚間印度當地金價上衝至每10克32640盧比(585.50美元)的新高點，仍出現搶購熱潮。

世界黃金協會(WGC)印度辦公室的投資主管Amresh Acharya近日表示，今年印度黃金需求上看800公噸，較先前估計的650至750公噸提升
印度需求提振，可能進一步提高國際金價，但因為印度聯邦政府正試圖削減黃金進口量，檢視正擴大的經常帳數字，所以此點恐加深政府的擔憂。

印度央行次長Subir Gokarn周末表示，政府將藉由鼓勵購買紙黃金(paper gold)和其他黃金相關,但不需實體黃金的投資產品，試圖降低黃金進口量。

印度政府已將進口稅提高一倍，且近來禁止銀行放款給黃金購買者，但這些措施僅有短期效力，因為根據WGC，印度黃金需求在今年上半年(6月底止)大減36%之後，已經再度上升。
Acharya表示：「印度社會文化對黃金的需求非常強烈，因此僅靠政府限制不可能削減需求。」

2011年印度進口黃金量創969公噸記錄，較前年958公噸的進口量提升。

根據WGC，7月至9月一季的黃金需求上升9%至 223.1公噸。
在南印度設有12家連鎖店的珠寶公司DKTM Jewelry Ltd經營者T.K. Chandran表示：「我們的黃金需求幾乎已返回正常水準，我們現在生意很好，幾乎跟去年一樣了，唯一不同是，大家買的不是金飾，而偏愛金幣和金條。」

投資者預期，倘若印度政府推行更多限制進口的措施，當地金價就會再上升，因為這恐鼓勵非正式管道的黃金購買行為。
此外，他們也預期全球經濟不明確性可能會再推升全球金價，畢竟黃金仍具有避險特質。


Original Source 

未來五年黃金將輕鬆跑贏股指和房地產

肖磊：

和訊特約財富有很多種體現形式，但財富的優劣並不是一成不變。在資本市場，幾乎每一個資產都難免於週期性走勢，有的是幾十年，有的是一年，有的僅僅是一周、一天。投資者如何選擇那些可以長期持有，並期待能夠產生升值大周期的資產來做財富配置，就需要極大的勇氣和更多理智、淡定的思考。2007年中國股票市場暴漲，除了一些投資者高喊能夠衝上一萬點之外，更多的人開始擔心這種暴漲不可持續。拋開制度等根本問題，任何體現在價格上的暴漲暴跌都離不開一個最基本的經濟學常識，即供需失衡。2007年，中國股票市場投資者人數和入市資金均階段性暴增，而股票供給並未顯著增多。 2007年最高的時候，股票日開戶數量超過40萬，僅前五月的開戶數量就達到了2000萬戶，是2006年全年開戶數量的4倍。 2007年12月，滬深兩市總市值達到30多萬億元，短短2年時間增長了10倍。在暴漲所致的風險開始加劇的情況下，國家開始吸納關於股市供給不足導致其暴漲等分析和建議，開始增大上市力度。 

 2007年末兩市共有上市公司1550家，截至目前，兩市上市公司已達2400家。上市公司的成倍增多並沒有增加中國股市的市值，目前市值還不足2007年頂峰時期的1/2.供給讓中國股票市場冷卻了下來，也嚴重透支了投資者的意願和財力。毫不誇張的說，如果按照中國人目前積累財富以及增加股票資產配置的能力，要消化當前中國股票市場的這種存量供給和新增供給，可能需要超過十年的時間。而市場並沒有就此放棄一個扭曲的期待，認為就算供給增大，好的公司股票依然可以獨樹一幟。

 但事實是，四年多來，諸多的藍籌股並未出現起色，其湧入資金至今疲弱不堪，其價格也普遍低迷。我之所以要說中國股票市場這點事兒，是因為只想告訴投資者一個非常簡單的道理，任何資產價格都可以用供需調節，尤其是在股票這種增大供給方面沒有什麼難度的市場，效果會非常顯著。再說到中國房地產市場，其節奏跟股票市場是差不多的。自房地產市場開放以來，由於其市場流動性不如股票市場那麼快，再加上供給速度受限，導致其節奏總是比股票市場慢半拍，房地產市場真正的大漲其實是從2008年—2011年。當然，就像2007年的股票市場一樣，目前對中國房地產市場的看法也分為兩派，一派認為中國土地有限，房子供給會長期受限，價格會繼續上漲。 

另一派認為中國房子因限購等需求受限，價格會走低。其實兩者都沒有搞清楚房地產市場的供給和需求到底處在何種程度。我重點要反駁的是，認為中國土地有限，房子供給長期跟不上這種說法，它跟2009年說股票市場供給跟不上，需求量無限大一樣愚蠢。房子不是蘿蔔白菜，一套房子可以住幾十年，一次性供給非常關鍵，週期性供給影響不大。所以說不管美國、日本等房地產發展了多少年，其集中供給量是關鍵點，中國這十多年來所生產的人均房屋面積不亞於他們一百年的產量。

 面對房地產市場的問題，千萬不要拿“我們發展時間較短、還是黃金期”等矇騙市場。德國房價十年不漲，但德國經濟並沒有因此而競爭力下降。縱觀日本房地產泡沫導致的衰退、美國房地產泡沫導致的次貸危機，企圖用房地產市場拉動經濟的方式都釀成了不可挽回的損失，中國還沒有意識到這個問題，因為房地產市場比貨幣政策更具有毒品效應。限購可以抑制一部分需求，但限購併不會讓市場停止房地產建設的步伐。截至去年10月，新出讓土地住宅用地16.5萬公頃，未竣工的房地產用地45.5萬公頃，其中住宅用地35.5萬公頃。 

住宅用地二者合計52萬公頃，即52億平米，以容積率1.5計算，是78億平米，加上存量，接近100億平米的供應潛力。城鎮人口人均接近20平米，這還不算今年以及今後的住宅土地供給。要知道，2008年中國住房和城鄉建設部就表示，按戶籍人口計算，中國城鎮人均住宅建築面積達到28平方米左右。不難預計，兩年之後，中國城鎮人均住宅建築面積將達到50平米。日本發展了這麼多年，人均也就16平米，歐洲諸多人口稀少的發達國家人均住宅面積也不過40平米。關於誰來支撐中國房價的問題，都是經不起推敲的。在二三線城市，新增就業大部分靠政府投資拉動，這部分就業基本上不可持續。隨著地方債務問題日益凸顯，赤字引發的全國性財政問題將得到重視，這種情況下政府將減弱其投資意願。

 政府投資的下降將導致城鎮化的減速，因為更多的民眾進城就意味著失業。自2008年因四萬億引發的通脹問題深深的撞擊了中國經濟之後，目前國家不得不削減投資意願，降低貨幣刺激力度，不得不將GDP增速預期降至7.5%。事實上用投資拉動就業和經濟的頂峰時期已經過去，城市新增就業人口消化現有住房供給的能力也開始下降。溫州、海口等房市的大幅下跌不是中國的全部，但是一個開始。如果像2002年至2010年那樣，大批的就業人口依然會湧上溫州，溫州目前的房屋供給依然是滿足不了其需求的。這說明中國最繁榮的就業所在地也已經呈現出了疲弱轉軌跡象，更何況其他地方。

 我一點都不相信，一個不能擴大就業的城市其房價能持續逆勢走高。房地產市場因供給無限增大而製造的拐點依然要滯後於流動性較強的股市市場，在股票市場供需拐點出現三年之後，中國房地產市場的供需拐點才緩緩出現。請問，誰現在還相信買房要排隊的鬼話（全國大部分城市是不限購的）？這就像中國民眾曾排隊買股票、買基金一樣，排隊買房的歷史已成昨天中國經濟發展史上最為瘋狂的回憶。供需拐點的出現正是價格出現拐點的前兆。　　

目前再回到我要談的黃金市場。相對於股票和房地產市場，黃金市場更為小眾一些，但這並不能說明增大黃金供給就會比增大股票和房子供給更容易。歷史已經證明，增大黃金的供應量是人類生產活動當中，為數不多的、最難的工作之一。十年來，全球黃金產量均保持在2500噸左右徘徊，以美元計價的黃金價格上漲了六倍多，在這期間，很多產金企業試圖增加產量，賺取更多利潤，但並未如他們所願。黃金從勘探至開採，不但要耗費大量的資金，而且週期之長數以十年計。黃金不像股票和房地產，其需求量雖然很小，但需求支撐錯綜複雜。

 
而黃金不是，價格下跌的時候散戶和機構可能拋售，但作為戰略儲備，國家和政府開始接盤，增大儲備；當國家開始拋售以平衡匯率的時候，機構和散戶會迅速買入，以尋求更具利益空間的機會。 

2000年至2008年，歐美主要央行都是黃金市場主要的拋售者，但金價並未出現下跌，因為發展中國家央行以及機構投資者不但消化了這部分需求，還增大了其民間的消費。現階段更是，因供給受到限制，再生金的拋售往往被新增的其他需求所快速消化，很難形成市場的一致性。這個跟股票及房地產市場有很大區別。 

近日，中國工信部發布文件指出，到2015年，中國黃金產量將達到450噸，比2011年產量提高25%，但2015年我國黃金消費量將突破1000噸，供應缺口將進一步擴大。中國在黃金市場是一朵奇葩，其產量的增加速度較快是因為之前是一個空白的市場，而非中國開採黃金容易。要知道，40年前，南非年產黃金達到過1000噸，而現在的年產量還不足300噸，其成本增幅十年來已增長了十多倍。此時，南非礦工還在因不滿工資等待遇而採取​​罷工等措施。 

由於通脹等成本因素，以及礦產資源開采和勘探難度的增加，個人預計中國黃金產量將在2015年之後達到峰值。因南非等主要黃金生產國產量的萎縮，就算中國按照每年五百噸的峰值生產下去，中國的黃金產量很難改變全球黃金的供給總量。黃金被高估的說法自本輪牛市以來一直都存在。 

對此，我表示質疑，如何算的黃金被高估？黃金不是股權，其價值並不取決於公司潛力和成就，黃金無市盈率概念，近十年來平均回報率超過15%/年，如果能算市盈率，我想它不亞於任何一支潛力股。除了美元計價的黃金漲幅，在一些不起眼的貨幣市場，黃金一直在創其歷史新高。如果用相關商品來計算，黃金跟白銀的比價從一百年前的1:15漲到了現在的1:50，難道黃金被高估了上百年？在歷史上，鉑金價格低於黃金價格只有在1991年的時候出現過一次，時間也不是很長。

 但目前來看，自2008年12月開始黃金逐步超越鉑金價格以來，至今仍運行在鉑金價格的上方，這不是簡單的黃金被高估或鉑金被低估的問題。在商品市場，包括鉑金、原油、白銀在內，都很難持續平衡的反應其計價貨幣的貶值情況。由於黃金金融貨幣屬性的回歸，只有黃金能持續平穩的反應當前市場的紙幣流通水平，黃金沒有被高估，是計價黃金的紙幣被高估了。

 在全球資產佔比當中，1980年黃金佔全球資產的14%（全球資產包括股票、股權、債券、房地產、避險基金等），但自1980年黃金步入漫漫熊途之後，這一比例越來越低，直到2000年下降至不到1%。自2001年黃金市場新的牛市啟程，這一比例也開始緩慢攀升，目前黃金已佔全球可分配資產的比例已上升至3%。個人預計隨著其他資產風險的加劇，這一比例將回歸至5%以上。 

2001年至2011年間，全球礦產金總量接近26000噸。除了全球官方增加的1500噸，以及2000噸左右的工業需求之外，其餘兩萬多噸新增的礦產金都變成了民間黃金儲備。中國人民銀行相關人員表示，中國民間黃金儲備已超過3000噸。這其實是自1985首飾金開賣以來，接近三十年的民間消費量。但相比印度兩萬多噸的民間黃金儲備，中國市場的3000噸還不值一提。 

中國工業和信息化部在其剛剛公佈的《促進黃金行業持續健康發展的指導意見》文件中這樣描述黃金市場：“2008年國際金融危機爆發以來以及目前的歐債危機，使世界各國重新認識到黃金具有任何信用貨幣也無法替代的重要作用。目前國際金融危機的深層次影響在不斷蔓延，全球經濟復甦受阻，不確定不穩定因素增加，世界各國從國家經濟戰略角度爭相增加黃金儲備，以保障本國金融安全。但國內資源禀賦較差，黃金增產難度大。

受國內黃金資源儲量限制，以及我國黃金資源普遍存在的資源分散、品位低、處理難、成本高、深部資源及周邊資源勘探程度低、企業規模小、產出成本高等問題的製約，國內產量大幅增長難度大。”最後我想說，未來五年，全球要面對美國高達17萬億的國債，以及因消減赤字而帶來的債務、通脹風險。歐元區依然深陷債務泥潭，主權債務削減緩慢，隨時都有可能出現債務問題。歐美在債務市場的不可逆轉及長期性將影響到全球資金的總分配。 

更多的主權基金、對沖基金、保險基金、共同基金，以及財富增速較快的發展中國家消費市場，將或多或少的增加對黃金資產的配置。未來五年，與股票、債券等的不確定性和供給量隨時都有可能無限增大等風險相比，黃金的供給“優勢”依然明顯；與房產、其他礦產資源等拋售形成的單一市場相比，黃金的需求面更廣，超越國家、地域、民族，且不統一，很難形成一致性的拋售預期，需求基礎也強於其他市場。

 基於以上拙見，我堅定的認為，未來五年間，黃金價格降輕鬆跑贏股指和房地產市場。　　

作者觀點不代表和訊網立場

Original Source 

“末日博士”麥嘉華珍藏五十圖——那些經濟的陰暗面（一）

素有“末日博士”稱號的大佬麥嘉華（Marc Faber）本月在倫敦金銀市場協會（LBMA）分享了他視為珍寶的五十圖，ZH稱正是這50張圖表讓麥嘉華能夠在每一個夜晚睡個安穩覺。
麥嘉華此次報告題為“通縮爆發、政府揮霍和印錢”，在主要內容之前，他引述了兩段話：

    Joseph Schumpeter：“我們的分析師認為，只有自然而然到來的複蘇才能是真正強勁的複蘇。任何單純依靠人為的刺激措施實現的複蘇都會遺留下一些蕭條時期的問題待解決，同時這些人為措施本身也會產生一些適應不良的問題。”

    John Adams：“有兩種方式來征服和奴役一個國家。一個是用武器，一個是用債務。”
麥嘉華給出了一個提綱，包含此次報告展示所討論的問題：

    *通向經濟大災難的最短途徑：用短期策略來解決長期結構性問題、在已經破裂的泡沫之上不斷製造新的泡沫進行覆蓋。

    *擴大貨幣政策的相關問題

    *擴大財政政策的相關問題

    *目前發達經濟體與新興經濟體經濟和政治力量的平衡轉化的原因結果

    *中東和亞洲中部的社會政治動盪問題，以及中國南海領土爭端問題

    *在風雲變幻、波動性極高的經濟、正在和金融環境中的投資策略
接下來，我們一起來領略一下傳說中的“末日博士”五十圖：

一、1960年至2012年美国联邦基准利率和危机节点详图：

引述：美联储二号人物耶伦(Janet Yellen)：“如果有可能让利率降到负数，我就会为此投赞成票。”

二、实际利率能在负数领域维持多久？联邦基准利率实际月度变化：

三、1790年至2012年美国长期国债利率：

1790年以来，美国长期国债的平均利率为5%。

四、1921年至2010年信贷市场债务占美国GDP比例

引述：John Adams：“有两种方式来征服和奴役一个国家。一个是用武器，一个是用债务。”

五、通货紧缩崩溃是否有可能？

引述：保罗·克鲁格曼：“一个人的债务，就是另一个人的资产。”

六、私人部门信贷增长又一次加速

引述：Bill King：“央行债务货币化和经济自然秩序之间的斗争即将步入一个更深层、更黑暗的地狱中去。”

七、美国政府债务规模还将继续扩大

引述：Adam Smith：“伟大的国家从来都不会因私人部门的问题而贫穷，但有时会因为官方的挥霍和错误政策导向而贫穷。”

八、美国官方公布财政赤字水平和标准计算规则下的实际计算结果对比（单位：万亿美元）：

九、似乎不太可能发生的财政悬崖：1968年至2012年美国联邦税收上涨规模（占GDP比例）：

十、1990年以来联邦支出和收入占GDP比例变化图：

引述：卢森堡首相、欧元集团主席容克：“我们都知道要做什么，我们只是不知道这样做了之后还怎么在下一届选举中获胜。”

（more to come）

Bill Murphy: JPMORGAN to IMPLODE- SILVER SCANDAL REVEALED

Unconventional Finance has released another interview with GATA’s Bill Murphy discussing JP Morgan’s alleged manipulation of the silver market.  Murphy states that JP Morgan’s manipulation of the silver market will soon be revealed, and states that the JPM silver scandal will be larger than LIEBORGATE and may likely result in the implosion of JP Morgan Chase.

黃金白銀的持續牛市已經開始隱現“黃金交叉點”

本文作者貴金屬投資獨立分析師Jeb Handwerger
目前有三件事可能會讓市場消沉一段時間：美國大選結果、財政懸崖和年末的稅務虧損。
接下來我們可能會看到共和黨和民主黨會達成一些緩和局面的協議來挽救即將到來的聖誕季，這也就是傳說中的大選後“蜜月期”。
那麼，現在貴金屬市場的投資者應該注意些什麼？貴金屬的愛好者們在接下來的日子中應該算是各種投資者中的“特殊品種”了，他們依然要遵從遊戲的基本規則。那麼市場向我們發出了什麼信號呢？
奧巴馬當選後，整個市場立即出現拋售現象。但需要注意的是，雖然道指和標普500都大幅下跌，但黃金和白銀市場還是hold住了，圖中所示，黃金和白銀的表現均好於股市：

那麼最近市場的反應向我們傳達了什麼訊號？黃金市場投資者下一步該如何行動呢？大概還是要回歸到我們最愛的那條準則——耐心等待，不屈不撓。
長期以來，貴金屬和貴金屬礦業都處於上行趨勢，過去十年來，二者表現都好於股票、債券、美元等方面的投資。而且我們現在離泡沫領域還相距甚遠，預計這一趨勢還會持續很長一段時間：

接下來我們要談論的關鍵因素就是財政懸崖。如果在聖誕節前，兩黨能夠拋開自己的利益一起著手解決問題，該是多大的一個驚喜啊。最大的壓力落在奧巴馬和國會的肩上，他們需要扭轉黑天鵝的勢頭。任何缺乏和諧的行動都可能不僅僅導緻美國經濟陷入衰退，還會對美國經濟系統的波動性製造挑戰。
無論如何，氣球總有它的承受限度，一直吹氣終歸是會爆的。美國的債務也是一樣。如果我們是黃金白銀這種硬質貨幣的信徒，就會相信將會有更多的錢印出來，以滿足美國不斷高漲的債務、人為地促進經濟增長。
但這個故事還有其另一面。美國整個已經成了一個充滿負債的國家，從抵押貸款到學生貸款，再到信用卡，平均每位公民負債5萬美元。最終這個缺口還是要補上的。總有一天，這場債務盛宴會散場。如今美國最大的債權人——中國——不是已經開始尋求美國國債和美元之外的其它資產了嗎？
我們日漸強烈地感覺到，對貴金屬的投資理念已經不是“buy and hold”，而是變成了“buy and hope”。
目前為止，我們的長期圖表顯示出黃金和白銀都還處在一個持續的牛市中，但這種牛市的跡象偶爾會因為短期戰術決策而不那麼明顯。
黃金的表現正在超越股票，前者的增長勢頭有可能持續與後者脫鉤。需要注意，通貨膨脹和不確定性增加都是貴金屬市場的牛市信號，而對於股票市場卻恰恰相反。圖中顯示今年年初，黃金和股票經歷了一個交叉點，當時是股票的表現開始反超黃金；而現在我們將看到另一個交叉點，即“黃金交叉點”，預示黃金的表現將反超股票：

Original Source 

工信部：2015年我國黃金產量將達450噸，消費量突破1000噸

 阿爺藏金於民的訊息再有啟示,
中國本身黃金資源分散,品位低,處理難、成本高 等問題,
要增加黃金供應,就要從國際市場買入..

 WSJ

中國2012年11月26日 17:59　　　文 / 慕陽工業和信息化部周一發布《促進黃金行業持續健康發展的指導意見》，其中指出到2015年，我國黃金產量將達到450噸，比2011年產量提高25%，但2015年我國黃金消費量將突破1000噸，供應缺口將進一步擴大。

儲備方面，“十二五”期間，通過加強資源勘查，新增黃金資源儲量4000—5000噸，扣除黃金開採消耗3000噸左右，到2015年全國保有黃金資源儲量達到8000—9000噸，比“十一五”期間增長20%以上。

工信部指出隨著黃金在全球範圍內避險屬性的增強，加之我國國內對黃金需求的增加，黃金產業發展空間巨大。

    （一）黃金金融屬性進一步顯現，戰略地位得到鞏固。 2008年國際金融危機爆發以來以及目前的歐債危機，使世界各國重新認識到黃金具有任何信用貨幣也無法替代的重要作用。目前國際金融危機的深層次影響在不斷蔓延，全球經濟復甦受阻，不確定不穩定因素增加，世界各國從國家經濟戰略角度爭相增加黃金儲備，以保障本國金融安全。 2010年，各國央行已從連續20年的黃金淨銷售變為淨購入。

    （二）黃金需求持續增長，產業發展空間巨大。隨著黃金的避險功能和變現、保值增值特性增強，消費需求旺盛，預計2015年我國黃金消費量將突破1000噸，但預計黃金產量僅能達到450噸左右，供應缺口進一步擴大。

    （三）國內資源禀賦較差，黃金增產難度大。受國內黃金資源儲量限制，以及我國黃金資源普遍存在的資源分散、品位低、處理難、成本高、深部資源及周邊資源勘探程度低、企業規模小、產出成本高等問題的製約，國內產量大幅增長難度大。

    （四）受各種因素制約，企業兼併重組難度大。受利益驅動、地方保護等因素的影響，礦山資源整合、企業重組步履艱難，整頓關閉資源綜合利用率低的小型金礦進展緩慢。同時工信部指出未來的目標在於加速對黃金產業的整合和兼併重組的力度，到2015年，黃金製造商的數量將從2006-2010年間的700家減少為600家。前10大黃金製造商產量將達260噸，比2010年增加100噸。

Penny and Nickel Coins to be Phased Out in 2013

 過來兩年...美國認可的硬幣.
可能只剩下,用黃金和白銀所鑄做

Earlier this week Canada announced that they would be phasing out their penny coin.  On the heels of the Canadian announcement, U.S. Treasury Secretary, Tim Giethner stated in a press conference today that the U.S. Mint will remove the penny and nickel coins from circulation, starting early in January 2013.

Due to the rising costs of zinc and production related expenses, the U.S. Mint now spends 4.8 cents to make a penny.  And the cost of copper and nickel have inflated the cost to create a nickel coin to 16.2 cents.

Gone in 2013

In 2011, the U.S. mint made over 4.9 billion pennies, at a cost of $118 million to make.  That is $236 million to produce only $49 million worth of pennies, a loss of $187 million in minting costs.  Minting the nickel coin also represents a significant loss in revenue.
By comparison, the dime (which costs 9.2 cents to mint) and the quarter (21.31 cents) are economically more feasible, and will continue in circulation through 2013.  However, according to Giethner, the dime may be in jeopardy as early as 2014.
Once the phase out of pennies and nickels begins, merchants must be equipped to round all transactions to the nearest ten-cent increment.

If something costs $1.53, for instance, it will be rounded down to $1.50, and a transaction for $1.55 or higher will be rounded up to $1.60.  Credit card, debit and check payments would also be subject to the rounding rule.  It is expected that the rounding will not result in higher costs for purchases or losses for merchants.
Pennies and nickels will continue to hold their inherent cash value, and they can be traded in at financial institutions.  Banks will then return the coins to the mint for recycling into their base materials.  By mid 2013 it is expected that the penny and nickel will both be  mostly removed from the U.S. economy.

Silver to gold ratio

兩個唔同時期.所用的重量比例都唔一樣...點計個比率?

silver-coin-investor.com / By Bill Murray  (Canoe) / November 25, 2012

Here is another one.

In 1900 there was 1 billion ounces of gold at $20.00 per ounce = $20 billion

In 1900 there was 12 billion ounces of silver at .65 cents = $7.8 billion

Ratio in market cap is 20 billion divided by 7.8 billion = 2.5 to 1
The total amount of gold was worth two and a half times more than silver in 1900.

In 2012 there is about 5 billion ounces of gold at $1700.00 per ounce = $8.5 trillion dollars

In 2012 there is about 1 billion ounces of silver at $32.00 per ounce = $32 billion

Ratio in market cap is 8.5 trillion divided by 32 billion = 265 to 1
The total amount of gold today is worth 265 times more than silver.
Silver would have to go up 100 times to have the same market cap to gold as the year 1900.

Silver-Coin-Investor.com

印度禁止銀行貸款用於購金

石林

在談金市行情之前，請看上周二的一則新聞。

印度儲備銀行（RBI）禁止銀行貸款用於購買任何形式的黃金，包括：黃金半製成品、金磚金條、金飾、金幣，以及黃金ETFs、黃金互惠基金等，但珠寶商真正的營運資金除外。

該國此舉顯然是近年來試圖抑制黃金入口政策的繼續及一個嚴厲的措施。印度自2008年初至今，因經濟不前、經常賬赤字不斷創新高紀錄，導致其貨幣盧比（Rupee）先後發生兩次大貶值，累積貶值幅度最大曾達到31.5％。這反過來令當地金價飛漲到接近每盎斯10萬盧比大關的下沿。

印度不是產金國，卻是世界上最大的黃金買家，在2012年財政年度進口了約1067噸黃金，這是僅次於石油入口，造成龐大經常賬赤字的重大原因。因此當局近年就力圖壓抑黃金進口，措施包括在今年第二季將黃金進口從價稅倍增至4％，白銀進口稅則維持在6％，可是措施效果似不彰顯。

前周四（11月15日）世界黃金協會發表的《黃金需求趨勢》報告顯示，今年第三季印度金飾及零售投資需求仍較去年同季增長9％。印度當局翌日即採取新措施，在原有的關稅基礎上，對每10克黃金多加徵5美元稅款，每公斤白銀則多加徵46美元。到上周二更斷然推出禁止銀行貸款用於購金的措施，並勸阻投資者不要參與熾熱的投機活動。

兩類市場需求脫節

我們不應忽視上述消息的長遠影響。印度是佔全球黃金總消費三分一的國家，當局此舉定會某程度壓抑該國的黃金需求，並令全球實金市場與衍生市場（包括ETFs、期金、期權等）的需求更形脫節，甚至背馳。這樣一來，將使黃金價格結構基礎變得脆弱，風險增加。

回談近日金市表現，上周就是這兩類市場需求脫節，美國期金市場主導着短期市勢的一個例子。來自印度的消息未見帶來衝擊，相反在感恩節過後美期金市帶動金價升破1738元（美元．下同），直漲到1754.3元的五周來高位，並以偏高價1751.9元收市，比前周升2.22％。

自本月上旬起，投機資金又回流到期金市場，未平倉合約量從44.1萬張迅速湧增到上周末初步公布的49.4萬張水平。投機需求急增，蓋過了實金需求續降的可能，在兩類市場需求背馳中，前者在短期佔了上風。

投機者關注短期問題

聯邦儲備局在前周終於進行了QE3操作，打破人們對其是否只說不做的懷疑。上周雖無再做類似的操作，但OT操作到今年年底屆滿，市場關注明年初該局將會做些什麼。此外，財政懸崖問題諒會得到某種形式的解決，美國政府開支會避過要作懸崖式滑跌緊縮的危機，而國債上限須提升的問題又擺在面前。

另一方面，市場預期希臘債務問題談判會有進展，以上因素導致美元繼續向下調整，歐羅則再反彈。投機者對這些短期問題的興趣大於對實金需求可能下降的關注。

金市在本月初調整了接近前累積升幅之半至1672元，其後回升，目標是再試1800元大關的阻力，上周行情相信是在此路途中的一種表現。現時金價的良好支持水平上移至1734元，而前阻力1738元至1742元地帶則成為短期支持。1754元水平目前仍有若干阻力，惟頗有可能升破，繼後的阻力分別為1763元、1773元和1780元。

銀市現已升破33.4元的頗重要阻力，上周收市報34.13元，比前周升5.63％。大投機者一直不願平倉，以致投機需求處於相對高水平。現時銀價良好支持水平上移至32.9元，而前阻力33.4元變成短期支持，中短期市勢指向34.2元和35.2元。

實貨需求趨降始終是金銀兩市潛在的風險，但或要待印度進口金銀的確進一步減少的報告時才會顯現出來。

國際熱錢全面做空中國倒計時？

人民幣升值的最危險方式


張庭賓



    中國人民幣匯率正呈現出“違反市場規律”的怪現象。

    10月外匯占款日前被公佈，僅新增216.25億元，環比少增近1100億元，這一數據讓不少分析人士大跌眼鏡——因出現了兩種截然悖反的邏輯。

    邏輯之一：根據海關統計數據，10月份，中國貿易順差高達319.9億美元，創出4年來的新高；而10月份外商直接投資額為83.1億美元，兩項合計為403億美元，僅此兩項增加的外匯占款就應該達到2500億元人民幣，而現在少了約2300億元人民幣，只能理解為資本項目下的國際熱錢大量外流，人民幣如順應熱錢外流，應表現為貶值。

    邏輯之二：自9月13日美聯儲正式宣布推出QE3以來，人民幣不斷加速升值，從9月11日的美元兌人民幣6.3391升值到10月29日的6.2992，升值了0.634%；如果這是市場因素推動的升值，應該意味著國際熱錢大量流入。

    面對這兩個相悖的邏輯，唯一合理的解釋是：自9月中旬以來的人民幣急速升值，並非由於美聯儲QE3推動，國際熱錢大量流入中國所導致；而是在國際熱錢流出的同時，央行人為地逆市場而動，強行推動人民幣升值。

    即一邊國際熱錢外流，一邊人民幣繼續升值，客觀上創造了機會讓國際熱錢最大化收益離場。比如1億元美元國際熱錢是以1:8進入中國，它在中國股市、樓市、PE等泡沫中賺得盆滿缽滿後，已經很難賺更多，它要流回美國，最希望怎樣的人民幣匯率政策呢？人民幣繼續升值！這樣它就可以以6.3:1兌換回美元，將從中國外儲中拿走1.27億美元，即僅從投機中國匯率政策中就淨賺2700億美元，這還不包括其在國內賺的豐厚利潤。

    這個令國際熱錢非常滿意的匯率政策，卻非常不公平，因為它違背了最基本的市場規則——國際熱錢流入人民幣升值；熱錢流出，人民幣貶值，這才是天經地義，這才是真正的市場經濟。正常而合理的情況應當是，它來的人民幣兌美元1:8，走的時候是人民幣對美元8:1，那麼，中國即不虧也不賺，而今，是中國外匯儲備淨虧損了2700萬美元。

    千萬不要小覷了這種損失，如果在國際熱錢加速外流的情況下，人民幣仍然保持升值，甚至可能令過去10多年來中國積累的貿易順差和FDI都給吃掉了，即過去10多來國際上對中國的長期投資積累，中國億萬勞工和企業家的辛勤血汗勞動的成果，都可能被國際熱錢作為匯率暴利而吞噬掉。

    這並非是危言聳聽，今年2-9月，中國貿易順差和FDI累計增加1954億美元，但同期中國外匯儲備僅增長了314億美元，換言之，中國貿易順差和FDI僅僅勉強夠填補國際熱錢流走的缺口。

    本人曾經測算過，截止2008年4月份，潛入中國的國際熱錢本金約9600億美元左右（方法為，計算出基本沒有國際熱錢流入的1995-2002年外匯儲備平均增長率，以之推算到2008年4月，其數量為1.15萬億美元，而2008年4月中國的實際外儲餘額為2.114萬億），加上之後的熱錢流入和熱錢在中國國內的投資盈利，合計應該不低於2萬億美元，如果流出時再獲得20%的匯率溢價，則中國外匯儲備的大部分都會被侵蝕。鑑於現在外儲中美元資產約2萬億美元，甚至可能出現美元匯兌危機。

    這在2011年9月-2012年9月的中國外匯儲備和中國持有美國國債餘額變化中已有所反映。這一年中，中國外匯儲備增長314億美元，但中國持有美國國債反而減少了1005億美元，按照中國央行曾經三次暗度陳倉式購買美國國債累計達5414億美元（即購買當時未向國人公報，後被美國財政部公佈修正調高，分別為2010年2月調高1398億美元，2011年3月調高2684億美元，2011年9月調高1332億美元）的風格，如非剛性的兌付離境國際熱錢的美元需求，很難想像央行會因其他原因大幅減持美國國債數量。

    與此同時，無法迴避的是，隨著美國再工業化取得進展，其推動PTT（環太平洋自由貿易協議）國家替代中國出口，針對中國貿易保護的增加，在國際產業結構由過去的全球一體化向未來區域化轉向的大背景下，中國的貿易順差和FDI在未來不斷減少趨勢在所難免。即中國3.2萬億美元的外匯儲備的蛋糕並沒有想像的那麼大。如果有關部門繼續這種“割肉飼鷹”的匯率策略，中國外匯儲備不排除像烈日下的冰塊一樣迅速融化。

    特別需要警惕的是，國際熱錢的外流何時由量變到質變，由少量先知先覺的外流到大規模全面外流。在筆者看來，這個時間點很可能是國際熱錢全面做空中國的機製到位之時。

    這個機制包括三個關鍵點：1，大力做空股市的工具——轉融券正式出台，其一旦正式推出，可以調動數千上萬億元的股票彈藥，配合股指期貨做空中國股市，由此進一步抽緊中國經濟流動性；2，國債期貨，這是做空中國國債，引爆地方債務危機，大幅推高國內利率，緊縮國內流動性；3，外彙的看跌看漲期權，從而在資金進入中國時鎖定離場時的風險。

    以上三個機制，外彙的看跌看漲期權在2011年12月初已經正式推出，而最近有關部門透露，轉融券和國債期貨都將在今年年底前推出。

    毫無疑問，轉融券和國債期貨的推出，對於市場上的強者是一個很大的機會，或許也是完善市場機制的探索。但是有沒有考慮對國家金融經濟安全是否造成的重大衝擊呢？

    即假如在國際熱錢持續流出背景下，人民幣強行上漲一旦無以為繼，被迫下跌時；假如這時候恰好美國以色列發動對伊朗戰爭，波斯灣被封鎖；假如再恰好東亞地緣政治危機升級；假如又恰好中國轉融券和國債期貨推出，中國是否遭遇被全面做空的危機，我們還能夠捍衛改革開放30年來的最後成果嗎？

    這是一個必須有人提出來的問題，儘管這可能是一個杞人憂天的問題。 （中華元智庫創辦人，僅供參考，投資者決策風險自負，聯繫郵箱ztb6006@sina.com）

首批鉑金白銀ETF 下周三掛牌

 又多幾隻貴金屬ETF有港掛牌.......睇來對金銀價波動又大了..

澳洲金融機構ETF Securities的三隻貴金屬交易所買賣基金──ETFS實物黃金ETF（2830）、ETFS實物鉑金ETF（3119）及ETFS實物白銀ETF（3117）將於下周三掛牌，是本港首隻追蹤鉑金和白銀價格的相關產品。

參考昨天公布的基金認購章程，三隻產品的基準是按照黃金、鉑金或白銀以美元報出的倫敦定價計算，主要購買及持有這三種實物貴金屬，並可持有基金經理接納的貴金屬ETF的權益，包括ETF Securities在紐約掛牌的貴金屬ETF，但其佔基金資產淨值不會多於10%。

發行人表示，三隻產品不會進行其他類型的投資，例如衍生工具期貨合約、期權、掉期或認股權證等；同時，產品不會借出金、鉑金或白銀（即借貨予沽空投資者），亦不會從事任何種類的股票借貸活動或回購交易。

ETFS 實物黃金ETF將是本港第四隻黃金ETF，但鉑金和白銀的相關產品則是首次出現。根據風險因素，過去10年，白銀比黃金或鉑金價格的波動更大，原因是黃金 被許多投資者用作避險或對沖通脹和外滙風險的工作，而鉑金經常作為工業用金屬交易；白銀的需求很大比例來自工業，其價格同時受投資市場和工業市場影響，在 三種貴金屬中波動性最大，導致ETF價格波幅亦較大。

鉑金方面，生產國主要是南非和俄羅斯，數量明顯少於黃金和白銀，一旦這兩個國家的供應中斷，立即影響鉑金市場的流動性；另外，這兩個國家都是新興市場，與成熟市場比較，生產和供應中斷的風險較大，對ETF價格構成不利影響。

另外，實物A股ETF之一的南方A50（82822、2822）已符合資格，成為發行認股證（窩輪）的相關資產，港交所（388）昨天應窩輪發行商的要求，把南方A50加入合資格發行衍生權證名單，由下周二起可以申請發行相關窩輪。換言之，產品最快12月3日掛牌。

Silver Market Update

Recent action in silver has been very bullish. It barely paid lip service to the technical requirement to drop back and form a Right Shoulder to its Head-and-Shoulders bottom before breaking out of this base pattern back last Tuesday, without waiting for either gold to break out, or for the dollar to break down. When gold did actually break out on Friday, and the dollar broke down, it built on these achievements by breaking clear above the resistance near to its 50-day moving average.
On its 6-month chart we can see this strong action and how it is already on its way, launching into a new uptrend. In the last update we detailed 2 points to buy, 1 on a dip to about $31.50 to form the Right Shoulder. It did dip a little, but not so far, so we missed that chance to buy. The other point to buy was given as being on a closing break above $33 – that happened last Tuesday, so that’s when we were in, theoretically at least, and thus we caught the surge on Friday. It should carry on up now, with occasional pauses to consolidate, and the MACD indicator, which is still close to neutrality, shows that there is plenty of upside potential from here before it becomes overstretched.

The 3-year chart is useful as it makes clear the importance of the nearby resistance level in the $35 - $37.50 area. This resistance level has turned the price back 3 times over the past 14 months, including the recent highs in September and early October, so it will be an important positive technical development when the price breaks above this resistance. Once it does it should run swiftly at the next resistance level, but this one, and the one approaching the highs, are not so strong and once the price succeeds in clearing all these resistance levels and breaking out to clear new highs, then upside momentum should build quickly.

The long-term 13-year chart for silver, which shows the bullmarket in its entirety, is very interesting. Although it is obvious at first glance that silver is in a major uptrend, it is not that easy to immediately define the boundaries of this uptrend. Normally would draw a trendline under the lows, but on this occasion the uptrend is better defined by a trendline drawn across the highs. Searching then for a parallel lower trendline that fits, we find that if we ignore the freak 2008 lows, we get the fairly tidy parallel trendline fit shown. This is very important, as the correct definition of this uptrend enables us to define a probable target for the next major uptrend. As we can see, if silver now goes for a completed run at the upper boundary of this uptrend, and it looks likely given the terrible outlook for the dollar, then we could easily see it hit a target in the $90 area for the move starting now, which is not bad! With the price having just broken out of the corrective downtrend in force from the wild April – May 2011 highs, this major uptrend is believed to have just started.

The recent silver COTs have led to us adopting an excessively cautious stance in the past few weeks, as it turned out. While the Commercial short and Large Spec long positions certainly remain at a high level, and should be noted, there is nothing to say that these cannot expand to much higher levels during a continued uptrend, so that they “fly off the scale”. In addition, as we can also see on this chart, Open Interest is continuing to grow at a rapid rate. This is bullish and it is what preceded the 3 biggest ramps in the silver bullmarket to date.

The following chart, courtesy of The Scarborough Bullion Desk in England – Scarborough is a seaside town on the east coast of England which is famous, not just for the Scarborough Bullion Desk, but also for beach holidays for those who are into hypothermia in a big way – is most interesting as it shows the ballooning of Open Interest on 3 occasions ahead of the 3 biggest price ramps of the silver bullmarket – now it’s doing it again. Forget the scaling, which is awful, just compare the price with the Open Interest. Those of you who are familiar with silver price action in recent years will readily figure it out.

The outlook for the dollar is terrible – it has just broken lower from the Right Shoulder peak of a large Head-and-Shoulders top, and once it breaks down from the entire pattern it will be headed a lot lower. This is what looks set to be a big driver for the expected major uptrend in gold and silver. We look at the latest dollar charts in the parallel Gold Market update.
In conclusion, silver is viewed as having broken out last week to start a MAJOR uptrend, and thus it is certainly not too late to go long or add to existing positions, and one can guard against the (now considered remote) possibility of this rally being a B-wave trap by simply placing stops, either below the support at the Right Shoulder low at $32, or below the early November lows. 


Original Source 

GATA’s Bill Murphy & Jeff Nielson: SILVER SUPPRESSION EXPLAINED

SGTReport.com has released an excellent interview with GATA’s Bill Murphy and Jeff Nielson. Bill covers the PHYSICAL metal pouring out of Europe on its way to Asia while the U.S. government EXPORTS hundreds of millions of ounces of PHYSICAL metal to the UK in an effort to fill the LBMA’s rapidly emptying shelves. We also talk with Jeff Nielson about his incredible 3-part article ‘Silver’s Smoking Guns’.

Jim Rickards: Fed Won’t Stop Printing Until Dollar Collapses

Yahoo Finance has released an interview with Jim Rickards discussing QE∞.  Rickards states that the Fed will continue printing until the bottom falls out of the dollar, and at that point, the chickens will come home to roost, and US citizens can expect MASSIVE INFLATION OVERNIGHT.

黃金從不因索羅斯或是任何人 因為黃金自己就可以成就完美

小杯綠茶

這幅圖就是在描繪法國路易15(Louis XV)在位時，約翰勞大印鈔票最終導致惡性通膨，鈔票毀滅的插圖！但我們現在竟然會看到有人拿約翰勞在舉例黃金是泡沫！！！

網友koolll問到：

筆夫：索羅斯 黃金泡沫因你而完美

http://finance.ifeng.com/gold/czcl/20121122/7332773.shtml

(見下！該文章已經轉貼至下面意見欄第一則留言！) 小綠大大，請問你對這個新聞有什麼看法嗎？

對於”筆夫：索羅斯 黃金泡沫因你而完美”一文，小綠的看法如下。

筆夫提到：”索羅斯和鮑爾森，這樣重量級的人物的做多意願讓全球的投資者對於又一輪黃金牛市深信不疑”。

索羅斯，誰對您深信不疑？筆夫您自己嗎？小綠從不只相信任何重量級人物的話而不自行判斷真假，更別提索羅斯和華倫巴菲特，這兩位小綠一直以來就不斷強調，這兩位他們是偽君子的人物。他們是兩個扯謊的小人，小綠以前不是已經說過多次了嗎，這兩位的話絕對不能跟，書也不能看嗎？什麼時候這兩位”大師”讓做多黃金的人深信不疑？索羅斯這位曾說過黃金是終極泡沫的人，什麼時候他讓大家對黃金牛市深信不疑了？

筆夫又說”貨幣的超常規增長的景象已經過去，這一點是確信無疑的”。

理由在哪裡？他沒說任何理由，直接冒出來這句話。沒關係，我來幫這位筆夫找理由，因為這位筆夫還傻到以為QE會有效，所以之後不會再有更多QE，所以之後會開始通縮。

小綠不是一直以來不厭其煩地說，QE只會讓病情更加惡化，下一波的QE會來更大，直到惡性通脹，美元毀滅嗎？我們會有無限QE。連美國的無限QE，日本的無限QE，歐洲的無限QE都上膛出爐了，這位仁兄還在說”貨幣的超常規增長已經過去”？

小綠在以前的文章”長期利率絕對壓不住 黃金轉換成新貨幣時 爆發力更大”

http://smallgreentea.blogspot.tw/2012/04/blog-post_14.html#.UK-INWeo3Kc

中提過，QE就像一隻狗追著自己的尾巴跑，他越追，尾巴越咬不到，到最後就是惡性通膨嗎？請再回去複習這篇文章，有完整的解說。

小綠舉個例子來說好了，筆夫若生在1949年， 蔣介石時代的中國，蔣介石大印鈔票時，他進去了一間麵攤，看到吃麵時竟然可以在短短數十分鐘之內，麵價一漲再漲，他一定會覺得，麵粉真是個大泡沫，麵粉要 崩盤了。又看到大家搶黃金，準備要買船票到台灣，黃金竟然可以換得到任何他想換得到的東西，他一定又覺得黃金是個大泡沫，黃金要崩盤了，他若又去豬肉攤買 豬肉，看到豬肉沒幾個月就漲了好幾倍，他也一定覺得豬肉是個大泡沫，所以豬肉也要崩盤了。所以，這位仁兄得到的結論是，1949年時，全中國的大宗商品市場，黃金市場，通通，都是泡沫，通通，都遲早一定會崩盤。

傻傻傻，上述東西，通通都不是泡沫，通通都不會崩盤。那到底誰才是泡沫呢？是蔣介石的印鈔廠，才是真正的泡沫，是鈔票狂印，才是真正的泡沫。他沒看到病因，只看到病徵，就說病徵是泡沫，就讓他自己繼續傻下去吧！反正黃金才不管他買不買，都會繼續漲。他最好不要買，不要買最好！

筆 夫說黃金是泡沫，我們現在就假設黃金真的是泡沫好了，那就代表，鈔票現在非常的便宜，我們應該要大舉買進鈔票，天啊！怎麼會有這麼荒唐的事！！！歐洲要無 限印鈔，日本準備要無限印鈔，美國也是無限印鈔，竟然會有人跟小綠說鈔票現在非常的便宜？！小綠真的是錯亂了！這整篇文章，他說黃金是泡沫，卻沒說什麼是 好的投資標的，我真不知道他的重點到底是要我們抱什麼比較好？他說黃金是泡沫，暗示鈔票現在被低估，他的理由是什麼？通篇文章卻沒看到他提出一個通縮字眼，是未來會通縮嗎？

若我們未來真的會通縮，小綠倒還真的替大家高興，因為我們未來根本沒這麼好康，沒這麼好命，只有通縮而已。

我們根本沒有機會通縮，我們會來比通縮還要更慘一千萬倍的東西，我們會來惡性通膨！記住小綠的這句話，對您會有很大的好處，小綠期待我們會通縮，小綠恨不得我們會通縮，但我們不會，我們會來比通縮更慘的東西，我們會惡性通膨！

筆夫還拿約翰勞(John Law)來舉例黃金是泡沫，他竟然不知道，約翰勞這個範例，就是印鈔票印到會變成惡性通脹的最佳範例之一。約翰勞這個範例，就是證明黃金不是泡沫的最好例子。約翰勞使得法國紙鈔完全變成廢紙，回歸到金本位去！您拿約翰勞舉例，卻不知道這位約翰勞的下場，就是使得法國紙鈔徹底毀滅，進而走回金本位去了嗎？所以您若身在1716年約翰勞時代的法國，您會擁抱黃金啊！您會恨不得黃金多買一點啊！怎麼會拿這個例子當成是黃金是泡沫的比喻了呢？

約翰勞在1716年5月15日，成立了Bank Generale，開始發行法國Fiat紙鈔，他的銀行變成了法國的皇家銀行，於是法國大肆狂印紙鈔，大舉借貸債台高築。肆無忌憚地大肆揮霍，不到幾年之後，法國政府已經連欠債的利息錢都還不出來(跟現在的美國，日本如出一轍)，1720年2月時，所有人民爭相搶購黃金，白銀，珠寶鑽石各種易於流通的物品，爆發惡性通膨。最後，1720年6月10日，法國政府為了要平息惡行通膨，只好再重新回歸金本位制。

結論，這位筆夫完全是門外漢，建議不必看他的文章。小綠剛剛倒是看到有一位鳳凰網湖北省武漢市網友kknd27的評論寫得非常中肯：

“黃金的本質跟大宗商品是不一樣的。。黃金是對貨幣有定價權的東西。。黃金不是將黃金等同于一般大宗商品。。。與其說黃金的美元價格不如說美元的黃金價格。 黃金不是貨幣是給貨幣定價的尺度。這是專業人士？ 真悲哀。”

kknd27比他有深度有內涵得多。kknd27說得對極了，這位筆夫連黃金和大宗物品的區別都搞不清，下次若有朋友若要拿文章來問小綠時，找專業一點的文章來問小綠，不要找這種還把索羅斯當成是追隨崇拜對象的傻蛋寫的文章來問。小綠下次不一定會再回應這類外行人寫的文章。

對 於如筆夫等沒營養的文章，小綠真的是不喜歡批評，也懶得看。今天因為有朋友問，小綠才特別寫。大家難道沒發現到小綠從不回應對小綠叫囂，嗆聲的人們嗎？是 因為小綠沒話回應？不知如何回應？別傻了，小綠若當場要反駁，從不需要準備，現場即可立即對答如流，因為小綠每天腦袋思索的，都是經濟，都是投資，都是會 計，連睡覺時也都在想這些。真的可以說是只有”一個瘋子”這個字眼才可以形容得了小綠的瘋狂程度。

小綠不是不回應，只是小綠時間有限，沒空對那些人回應而已！

因為第一，未來的發展是可以驗證的，是可以證明的，小綠的分析講得對不對很簡單，時間就可以證明，何須對這些過來叫囂的人嚴厲以對呢？若將來事實證明小綠是錯的，他們罵小綠，罵得剛剛好而已，小綠本來就該給他們罵，小綠被罵是正好不是嗎？

但若將來小綠是對的，小綠現在或未來要罵他們嗎？也不必，小綠若真的看得很準，小綠有限的時間，我會多讀書，多分析。沒空跟這些人對罵！小綠真的沒空，也無法回應這些人，來這邊罵小綠，只是他們的損失而已，失去和小綠結善緣的機會，小綠絲毫無傷。這些人幫我逆增善緣而已，也不壞。

而且還有一點，小綠和其他部落格不一樣，小綠通常是不會刪掉來小綠這叫囂的人之言論，小綠會一直留著，讓大家看，誰，講得才是對的，誰，在亂講。真金就一定要給火煉過，才叫真金！到時候小綠講的事情發生了之後，他們若還有臉皮再繼續吹牛唬爛下去，小綠也只能祝福他們好運能一直長在，大家都忘記了他們先前說過講過什麼了吧！