金銀小甲蟲-談金論銀: 聯合2014年黃金研報之二：全球黃金供需面詳盡剖析

2014年12月31日星期三

聯合2014年黃金研報之二：全球黃金供需面詳盡剖析

聯合資產評估有限公司週一(12月29日)發布了2014年黃金行業年度研究報告顯示，預計未來幾年全球範圍內的黃金供應保持穩定增長趨勢，而黃金投資需求大幅萎縮導致全球黃金總需求持續下滑可能性較大。不過金價持續下降，可能刺激以中國和印度為主的新興經濟體地區對黃金飾品消費量的需求增長。

2008年之前，黃金飾品約佔世界黃金需求的60～70%左右，占主導地位；印度、中國、土耳其等國家具有黃金消費的傳統和習慣，其對黃金需求相對穩定。但近年黃金價格高位運行在一定程度上抑制了首飾用金的消費需求。工業用金所佔比重較低，一般在10～12%左右。

2008年以來，在金融危機、美元貶值、地區局勢緊張和歐債危機的大環境下，受黃金天然保值避險屬性影響，以投資為目的的黃金需求明顯增長。 2008年之前黃金投資需求量所佔比重維持在15～20%左右，2010年上升至38.74%。

但自2012年起，由於國際經濟形勢的不明朗，世界黃金需求總量同比有所下降；黃金飾品、工業用金及黃金投資需求均呈下降趨勢。 2013年，黃金價格維持持續震盪下行趨勢，黃金投資避險功能弱化，導致全球黃金投資需求同比大幅下降43.43%；同時，金價下行刺激黃金飾品的購買，黃金飾品需求同比增長23.32%。

據WIND數據統計，2013年全世界黃金需求總量為4021.90噸，同比下降8.18%；其中黃金飾品2339.50噸、工業用金407.80噸、投資用金866.90噸。 2014年前三季度，世界黃金總需求量為2963.50 噸，同比下降5.24%，其中，黃金飾品需求量為1621.50噸，同比下降10.57%，而黃金投資需求量同比增長4.18%。

(近十年主要黃金消費國黃金消費需求單位:噸)

(2013-14年9月中國和印度黃金季度需求情況單位:噸)

從世界黃金需求量國家(地區)來看，印度、中國、土耳其、中東、美國、歐洲等為主要黃金需求國。近年，美國、土耳其、中東等國家(地區)黃金需求規模基本維持不變，但同期印度、中國及歐洲均有一定程度的黃金需求規模增長，尤其是中國和印度，近十年內消費需求大幅增長，分別由2004年的233.90噸和 617.70噸增長至2013年的1225.90噸和974.80噸，增幅分別為424.11%和57.81%。

中國的黃金消費結構中首飾用金佔比大，黃金零售投資次之。作為具有避險功能的投資工具，黃金投資是企業及個人投資組合中的重要組成部分,近年來國內通脹率維持較高水平，中國黃金零售投資市場日趨活躍，國內黃金投資需求逐步增大，自2007年以來，中國黃金消費保持兩位數增速。據中國黃金協會最新統計數據顯示,2013 年中國的黃金消費需求創下1225.90噸的歷史新高，同比增加448.10噸，成為全球最大黃金消費國。

2014 年前三季度，中國黃金消費需求量同比大幅下降36.80%，為638.40噸；其中黃金飾品消費需求量出現萎縮，同比下降28.15%，為493.70 噸，政府反腐舉措或在一定程度上促成這一趨勢；金價下跌以及理性回歸(中國投資者2013年前三季度非理性購買大量金條與金幣)使中國投資者觀望情緒明顯，黃金投資淨需求量為144.70噸,同比下降55.20 %。

2014 年前三季度印度黃金消費需求量同比下降18.07%，為619.50噸；其中，受公眾對新政府信心鼓舞以及排燈節的到來，印度珠寶首飾黃金消費需求量同比上升4.55 %，為483.00噸；受價格走低以及對金幣市場的限制(禁止進口金幣)在一定程度上抑制了投資需求,黃金投資淨需求量為136.50噸,同比下降 53.59%。

黃金作為稀有貴金屬，從歷史以來就被各國作為世界通行的貨幣。近年隨著世界經濟發展呈現多極化的趨勢，以及經濟復甦中的不確定因素對各國貨幣體系的衝擊，傳統的美元、歐元、日元等貨幣在世界各國外匯總儲備中的重要性有所下降，世界各國均開始重視黃金在外匯儲備中的地位。

根據世界黃金協會2013年發布的統計數據，世界各政府及其他官方機構的總黃金儲備為31575噸，其中，美國依然是持有黃金儲備最多的國家,黃金儲備為 8134噸，且在其總儲備中佔比最大；中國的黃金儲備為1054噸，外匯佔比為1.70%，黃金儲備在世界排名第6名，但由於中國外匯儲備額較高，黃金儲備佔總儲備的比重偏低。

黃金的供給主要來自礦產金、各國央行拋售儲備金和再生金，礦產金及再生金是每年黃金供應的主要來源，各國央行拋售的黃金儲備屬於已產黃金，礦產金及再生金共同構成了每年世界黃金存量增量。

礦產金方面，2004-2007年，國際經濟保持較快增速，黃金保值需求下降，加上部分產金國(如南非、印尼等)受金礦品位下降、開採難度增加等因素影響，黃金產量持續下降，導致全球礦產金產量持續低位。 2008年以來，受國際金融危機、美國債務危機、歐債危機等因素影響，全球經濟局勢不明朗，黃金的避險功能凸顯，金價高位運行，帶動各產金國礦產金產量持續上升。 2013年全球黃金礦產金供給量達到2987.60噸，同比增漲5.97%，礦產金產量保持穩定。考慮到黃金規模化產出週期較長，且產量受開採條件限制，預計全球礦產金產量短期內不會出現大幅增長。

再生金方面，隨著全球經濟發展，和冶煉技術水平的提高，全球再生金供應總體保持穩定增長的趨勢，但是受生產商惜售、各國宏觀經濟情況和上游各類礦石供應等多方面因素影響，全球再生金供應量自2010年起持續小幅下降，2013年全球再生金供應量1263.10噸,同比下降20.59%。再生金具有較大的供應價格彈性，但受多方因素制約，預計短期內產能增幅有限。

央行拋售儲備金方面，2004-2008年，國際經濟增長穩定，各國政府採取拋售黃金儲備行為，但自2009年以來，全球金融危機導致各個央行黃金供給出現逆轉，各國增持黃金儲備頭寸趨勢明顯，2013年達到407.70噸，反映出主要經濟體央行對外匯儲備資產多元化及再平衡的需求,預計未來短期內各國央行拋售動力不大。

從世界黃金供給量國家(地區)來看，2013年全世界黃金礦產金總供應量2987.60噸，其中，礦產金供應量過百噸的國家有8 個，分別為中國、澳大利亞、美國、俄羅斯、秘魯、南非、加拿大和墨西哥，上述國家礦產金供應量佔2013年全球黃金礦產金總供應量的比例約60%。 2004年以來，中國黃金供應量持續擴大，其中，礦產金產量由2004年的212.35噸增長到2013年的428.16噸（金礦產金量為350.90 噸，有色副產金為77.30噸）。 2007年，中國首次超過南非並且連續7年蟬聯全球第一大黃金生產國。 2013年，中國成為全球唯一礦產金產量超過400噸的國家，佔全球比重的14.33%。 2014年1-9月，中國黃金礦產金產量為307.81噸(金礦產金量為253.16噸,有色副產金為54.65噸)，同比增長6.80%。