十大泡沫毀資本主義？ - 黃元山

有報告列舉包括油價泡沫在內的十大泡沫，將摧毀資本主義及美國。路透社

滙控(005)剛公佈業績，差強人意，不過，市場最擔心的，仍然是滙控在最新一輪的監管風暴中，還有沒有更多壞消息；已浮出水面的，例如操控Libor、讓黑錢流入美國等指控，是否只是冰山一角。

其實自從滙控收購的Household International出現問題，市場對滙控的國際策略已經有很大疑問：在殖民地時代，滙控享有半中央銀行的優越地位，盈利壓力不大，但自從要走出香港，落實國際策略時，便要足夠的資源(人力物力)配合，而面對盈利壓力時，又會否更容易放鬆各方面Compliance的要求呢？

全球富豪避稅164萬億
美國參議院的「洗黑錢」調查報告，指一些金融機構被利用協助恐怖份子、毒販流入美國金融體系，單是2007/08年間，為墨西哥毒販洗黑錢金額達70億美元(約546億港元)；而滙控已承認，未有盡力達致監管當局的要求，已就指控致歉。Compliance的主管表示會辭去職務，而滙控正與美國司法部尋求和解。

不單如此，最近有民間研究機構搞的「海外避稅報告」就指出，截至2010年底，全球的超級富豪避稅的總額，就達到21萬億美元(約163.8萬億港元)。較2005年時的11.5萬億美元倍增，金額相等於美國和日本GDP的總和，而且只是針對存入銀行及投資賬戶的金融資產，並不包括房地產、遊艇及藝術品等。

報告指出，大量的隱形財富，透過全球50大私營銀行，流入香港、瑞士、開曼群島、盧森堡等地區。而隱形財富流走得最多的頭四位，分別是中國(1.189萬億美元)、俄羅斯(7980億美元)、南韓(7890億美元)、巴西(5200億美元)。更重要的是，根據相關的Financial Secrecy Index，2011年香港在全球排名第四(頭三名是全球著名的避稅和洗黑錢天堂：瑞士、開曼群島、盧森堡)，比美國和倫敦排名更高。

可見未來，香港在這些方面會繼續受國際關注，而作為香港大型銀行的滙控，監管也會進一步收緊，提升業務管理的Compliance成本。

政府幹預恐得不償失
無論是操控Libor、避稅和洗黑錢這種種的問題，使人聯想到，資本主義是否出現了問題。管理規模達950億美元的投資管理公司GMO創始人格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)，在《華爾街日報》刊登評論文章，列舉十大泡沫，包括醫療泡沫、政府泡沫、CEO薪酬泡沫、不平等泡沫、債務泡沫、全球性失業泡沫、油價泡沫、風險泡沫、緩慢增長泡沫及資本主義泡沫，指它們將毀滅資本主義及摧毀美國。

對此，筆者認同部份泡沫現象具實質理據支持觀點，然而它們未必能夠毀滅資本主義及美國。人類本身不完美，故由人類創造出來的制度亦如是。當資本主義極端化，缺點必然增加。

有不少人士均希望通過政府修例，改善資本主義帶來的禍害，可是回顧歷史，由於政府經常受到社會上多元團體的政治壓力，故其失靈的機率比市場還多，因此除了維持公平競爭外，政府最好還是少參與市場，因為市場自有修正的空間。

Silver Update 7/29/12 The Last Bubble

畢老林:金牌何價?銅牌走魚

畢老林 投資者日記 2012年7月31日

畢老林:金牌何價?銅牌走魚！ (2012-07-30 16:08:49)
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7月29日，周日。隨著孫楊一聲「虎嘯」，中國在奧運遊泳舞台終於揚眉吐氣，實現零的突破。女將葉詩文以破世界紀錄佳績再下一城，令中國在倫奧首天錦上添花四喜臨門，以四面金牌領先其他體育強國。

獎牌貶值似銀紙
中國出水能跳眾所周知，如今入水亦能遊(跳水跟遊水乃兩回事)，孫葉帶領中國在奧運史上步入另一境界，此二金份量非同小可，當然不能以獎牌的含金量以至貨幣價值彰顯輕重。然而，老畢「市儈」，很有興趣知道今時今日「金牌何價」。

要回答這個問題，首先得搞清楚奧運金牌多大多重，然後按照金屬含量(金、銀、銅和其他「雜項」金屬)和市價，算一算獎牌值多少錢。換句話說，「金牌何價」可以有多個層面的意義，在國家和健兒眼中，金牌是對運動員的能力和努力，以至國家培訓制度和成效的肯定，二字記之曰：「無價！」然而，以「量」(獎牌大小和重量)和「質」(金、銀、銅和其他金屬含量)伸算，從曆屆奧運獎牌(金銀銅皆然)體積和金屬含量變化，不難一窺環球經濟潮流以至貨幣環境今昔。

就如央行濫印鈔票攤薄貨幣每單位購買力一樣，奧運獎牌亦難逃大幅「貶值」的命運。英美開機印鈔，幣值易貶難升；奧運獎牌價值「縮水」，則主要透過含金量、體積和重量變化體現。

單從「量」方面著眼，倫奧金牌非但破盡曆屆紀錄，重量和大小(直徑長度)更幾近雙倍於京奧金牌。然而，就像快餐店為求節省成本，在白飯與?菜上調整比例一樣，倫奧金牌的黃金含量僅1.34％，以重量計約6克；白銀占比高達92.5％(重550克)，餘下的6.16％為銅。

除非價值最高的黃金維持原有比例不變，否則「白飯多?菜少」，大了/重了一倍的金牌，價值必然不如體積僅及「加大版」一半的金牌，這是黃金跟白銀和銅市值相差不可以道里計有以致之。然則，倫奧金牌實際上值多少錢？答案是500美元！

銀牌又如何？金牌既在「價值鏈」上向下移動，銀銅二牌豈有例外之理？銀牌中原已甚低的黃金含量，在倫奧由比重更高的銅取代；金減銅增，銀牌的整體價值遂降至260美元。

銅牌僅值3美元
最有趣的還數三甲之末的銅牌。正如前述，金牌的白銀含量高達92.5％，而銀牌的黃金成分則以銅代之。順藤摸瓜，銅牌滲入更多「雜質」不在話下，其中鋅占2.5％、錫占0.5％，兩者相加為3％，餘下的97％乃如假包換的銅，獎牌價值僅3美元！

假設一位對奪金信心十足的運動員，因演出失准僅獲季軍，銅牌於他/她而言形同恥辱，以此「榮耀」套現換點什麼，勝過望著獎牌「眼冤」。那麼，這面銅牌可以換來哪些實物？倫奧主辦國大不列顛向來不以美食著稱，在芸芸英菜中，還數炸魚配薯條(fishand chips)獨領風騷舉世馳名。這位心碎得主一氣之下決定套現飽餐一頓，惟即使就地於奧運公園叫fish andchips，以銅牌3美元的「身價」，恐怕還得「走魚」，齋哽薯條也！

然而，奧運獎牌一則「無價」，二則千金難買心頭好，運動員基於個人理由把獎牌放售，往往可「天價」脫手。老畢周末看了電影《溫莎伉儷》(W.E.)，戲中女主角在蘇富比拍賣會上，以1萬美元投得一手令英王愛德華八世「不要江山要美人」、兩度離婚美國婦人WallisSimpson的白色手套。不惜代價將奧運金牌「據為己有」，藉此滿足某種個人欲望，同樣並不罕見。2010年，奧運金牌運動員、上世紀80年代美國男子冰上曲棍球國家隊成員MarkWells，在金牌公開拍賣前數年，將之私下賣掉籌錢治病。金牌最後在拍賣場上再度易手，成交價高達31.07萬美元，較公開競投前10萬美元的估值高二倍有餘！

金牌非但在許多人心目中無價，奧運本身亦是世上鮮有不受經濟氣候商業周期左右、只會擴張不會衰退的「生意」之一。從本港收費與免費電視台圍繞倫奧轉播權之爭可見，今時今日內容發放渠道雖多變多元，互聯網、手機、社交網站數之不盡，廣告商和媒體經營者無所適從，只能摸著石頭過河，但要找出一項商業機構和媒體不惜代價跟之沾上關系的盛事，卻非奧運莫屬。

世界杯魅力也許不遜奧運，惟美國人對英式足球興趣不大，意味商業機構難以在世杯身上取得像「五環旗」般一網打盡的宣傳效應；環球「一站式」體育盛會，怎可少了世界最大市場美利堅的份兒？

奧運主辦機構國際奧委會(IOC)兩個主要收入來源為電視轉播權和商業贊助收益。在倫敦奧運正式開幕前四年(2009至2012年)，來自轉播權和商業贊助的總收益達49億美元，以四年為一個循環計算，意味自1993至96年阿特蘭大奧運周期以來，這兩項收益以複合年增長7％的步伐擴張(1993至96年總收益為15億美元)。

五環旗無懼衰退
「五環旗」生意不僅屆屆增長不斷擴張，多年後才舉行的奧運會，轉播權和商業贊助超越應屆事屬尋常。以2016年巴西里約熱內盧奧運為例，轉播權與商業贊助合計已突破50億美元大關，比眼前進行得如火如荼的倫奧有過之而無不及！

世上還有什麼生意，四十八個月前訂單已「接到手軟」，四年複四年持續錄得可觀增長，視美國衰退、歐債危機、中國硬著陸如無物？之唔系金牌何價、銅牌「走魚」的五環旗?！

2012奥運金牌.. 含金量只得 1.34%..其餘全是白銀

 This year’s 2,300 Summer Olympic medals are being guarded at the Tower of London until the Games begin on July 27. 

The 2012 gold medal is 92.5 percent silver and 1.34 percent gold, with the rest copper. 

The silver medal is 92.5 percent silver, with the remainder copper, and the bronze medal is 97 percent copper, 2.5 percent zinc and 0.5 percent tin.

 

 

倫敦奧運金牌歷史最貴 含金量卻僅為6克引爭議 

 

倫敦奧運會的金牌價值是歷史上最高的，這引起歐洲街頭巷尾的人們的激烈討論，但雖然倫敦奧運的金牌重量超過400克，不過其含金量僅為6克，佔總重量的1.5%，其余為93%的白銀和6%的銅，價值約為706美元。

    奧運金牌雖然名為金牌，但實際上「含金量」並不高，而且國際奧委會規定，金牌的銀含量不能低于總重量的92.5%，而且至少包括6克黃金， 倫敦奧運金牌的含金量只是剛好符合這個標準，根據目前的金銀市價，這使得倫敦奧運的金牌是至今為止唯一含銀部分價值超過黃金部分的金牌。
    另外，倫敦奧運金牌還是奧運會歷史上最大最重價值最高的「三最」金牌，在北京奧運，當時金牌的重量只有250克，而現在倫敦奧運的金牌重量 超過了400克，如果美國游泳名將菲爾普斯在倫敦奧運勇奪參賽7個項目的7枚金牌後，那麼他恐怕不會像北京奧運那樣，一次過掛上全部自己活得的金牌，因為 倫敦奧運7枚金牌的重量已經遠遠超過北京奧運的8枚金牌。
    倫敦奧運的金牌重量是前五屆奧運會的平均重量的兩倍多，甚至還是1912年斯德哥爾摩奧運會金牌重量的17倍。據《經濟學人》報道，按照現 在國際市場上的金屬價格，一枚金牌的價值為706美元。根據測算，倫敦奧運會金牌的價值將超過以前任何一屆，因為現在的金價、銀價都是歷史上最高的。
    在奧運會奪金後，很多運動員都有咬金牌的習慣，但在倫敦奧運奪金後，最好不要這樣做，因為這樣做可能會令金牌貶值，由于倫敦奧運金牌的鍍金成分只佔總重量的1.5%，咬下一點來就會讓金牌貶值。


2012年金牌..呢吋比以往的大

 

 

 

 

微妙的平衡被打破

石林

歐洲央行官員一連串的言論，提振了本處於夏季低迷氣氛的金融市場，上周先有該央行委員諾沃特尼表示贊成授予歐洲穩定機制（ESM）以銀行執照，後有該行總裁德拉吉表示「我們將不惜一切代價保存歐羅」。

歐 羅滙價聞聲從接近1.20的低位大幅反彈，觸發風險資金重新進入其他市場。其中金價從周內的低位1563元（美元．下同）回彈到1625.5元的四星期來 的高位，周末以1623.6元的偏高位收市，比前周顯升39.6元。而銀價亦從周內低位26.63元回彈到27.86元，周末收報27.79元，比前周回 升0.46元，惟其回升動力似遠遜於金市。 

簡單來說，金銀兩市在過去一段時間呈窄幅牛皮、市況低迷，是反映全球經濟放緩的收縮力與當局刺激政策的再膨脹力，這兩股力量處於一個微妙的平衡狀態。而上文歐洲央行官員的言論打破了這種平衡，故形成了上周的市勢。

聯儲局或按兵不動

估 計剛發生的打破原先呈微妙平衡的情況仍將會持續一段時間，至於當局的有關措施最終能否真正解決問題是稍後的事了。而打破微妙平衡後的市況進程速度，很大程 度取決於本周的事態發展，焦點在於美國聯儲局、歐洲央行和英倫銀行這三大央行的月度例會，市場注視其有否更多的刺激措施。

分析者一般認為歐洲央行會有所行動，例如向ESM發放銀行牌照的構想或予接納，或進一步購買債券，或再放鬆對抵押品的要求等等。而英倫銀行可能不會有大舉措，是分析者的大致預期。

至 於聯儲局是否會推出QE3，是眾多投資者最關心的事情，但分析意見一般認為本周公開市場委員會很可能按兵不動。敝欄傾向於這種估計，因觀乎上周除30年與 1年債息的比率輕微上升之外，10年與2年債息的比率以及30年與3個月債息的比率均在回跌，聯儲局似仍在進行O.T.，未見有轉為做QE的事前準備迹 象。

現討論金價伴隨歐羅同告彈升的問題。上周歐羅從接近2010年6月的低位水平上反彈，短期有再回升的餘地，但中長期歐羅是處於淡勢，估計到今年初的低點水平會遇到阻力。現斷言歐羅轉勢或金市就此大升似頗嫌過早。

內部動能似嫌未足

再看金市的內部動能，上周金價向上升破了上期敝欄提請關注的小型對稱三角形的上沿，成交增加，從這方面看金價是傾向進一步回升，動能加強。

但 從另一個角度去看，似有不大相稱的地方，首先是截至上周二COMEX期金市場的大投機者淨好倉量反縮減了1.59萬張合約；其次是截至上周四未平倉合約總 量，從上日的42.5萬張的最近偏高水平回降；最後是SPDR的持金量上周不增反減，上周末降至1248噸，僅為去年11月初時的水平。所以目前似不宜以 一面倒的眼光看待稍後金市的演變。

截 至現時為止，金市多次在1520元至1550元區域表現出強大的支持力。最近個半月則以1527元為低點，其後每一低位漸次向上推移，而高位則升越 1610元的中短期阻力線，表示稍後仍有再好轉的餘地，但離升越大型下降直角三角形上沿的1700元水平尚頗有距離。現估計金價低跌於1590元之下才再 轉弱，短期支持暫上移至1601元和1610元水平，而1633元至1641元地帶是上升目標，諒不易升越1671元。

銀 市的內部動能顯然相對不足，截至上周二，大投機者的淨好倉量也只得8159張合約。目前銀價雖略升越自今年4月初以來的下降軌，但現仍在28元之下。不 過，估計中短期銀價會偏好，除非再跌破26.63元，料短期支持暫上移至27元和27.3元，阻力分別在28.5元和29.1元，諒不易升越29.9元。 正如上文所說，金銀兩市中短期演變很大程度取決於本周事態發展。

2012倫敦奧運金牌一面值640美元

雖然金價已從去年的高點滑落，但這絕對不會減少倫敦奧運選手獲頒金牌那一刻的激動與興奮之情。

國際金價從去年創下的新高跌近15%，銀價跌幅更逼近40%，但相較之下仍居高點，因此本屆奧運金牌的「價值」在歷史紀錄上仍能排在前段班。若以金屬原料價值計算，本屆奧運的金牌約值640美元，比兩年前溫哥華冬奧的金牌貴165美元。

冠軍選手拿到的「金」牌，其實只有1.2%的黃金，白銀含量高達92.5%，其餘為銅。而奧運獎牌不是純金的也不是秘密了，最近1面用純金打造的獎牌，是在1912年斯德哥爾摩奧運發出去。
今年奧運相關紀念商品至少60%是中國製，惹來不少爭議，但獎牌顯然標榜英國製。夏季奧運獎牌是由英國藝術家沃特金斯（David Watkins）設計、殘奧獎牌則出自生於英國的華裔設計師張翠蓮之手。

獎牌所用的黃金、白銀和銅等原料，是英國礦商力拓（Rio Tinto）提供，雖然是從美國鹽湖城和蒙古的礦場開採出來，由鑄造英國貨幣的皇家鑄幣廠（Royal Mint）打造，存放在英國皇室貯藏王冠和珠寶首飾等貴重資產的倫敦塔。

本屆奧運第1面獎牌預定28日發出，頒給女子射擊項目的得獎者，到最後總計會頒出4,700面獎牌。

「運動畫刊」和「華爾街日報」等媒體則預測，美國將可抱回最多獎牌。為激勵本國選手，印度撒哈拉集團宣布，奧運冠亞季軍得主回國後將獲頒2至5公斤重的純金獎牌1面。

世界最大黃金生產商銅產量預期為4.60億-5億磅

 http://news.cnyes.com/

世界最大黃金生產商巴里克黃金公司(NYSE:ABX)周四發布財報稱，第二季度凈盈利下降35%，主要是由於產量和銷量下滑，以及成本的上升。

該公司當季凈盈利從上年同期的11.6億美元，合每股1.16美元，降至7.50億美元，合每股75美分。

不包括一次性項目在內，該公司當季調整后每股盈利78美分，低於接受FactSet調查的分析師平均預期的93美分。營收下降4%，至32.8億美元，低於分析師平均預期的35億美元。

第二季黃金產量從上年同期的198萬盎司降至174萬盎司；銷量從上年同期的192萬盎司降至169萬盎司。平均售價上升6%，至每盎司1608美元。黃金生產的凈現金成本增長近60%，至每盎司534美元。

銅產量與銷量均有所增長，但平均售價從上年同期的每磅4.07美元降至3.45美元。

巴里克重申2012年黃金產量預期為730萬-780萬盎司；銅產量預期為4.60億-5億磅。