金價後市仍有壓力

辛思維

貴金屬市場近日風起雲湧，金價經過前日急挫4%後，失守每盎司1600美元大關，跌穿年初築起的上升軌【圖】。在種種不利因素下，有人認為黃金的大型牛市可能已經在不知不覺間逝去。

1990 年代為刺激黃金產品交投，世界黃金協會（World Gold Council）引入黃金的ETF作為投資工具，這等掛鈎於黃金的投資產品大受歡迎，規模不斷壯大。到今年8月時，SPDR黃金ETF的規模竟與標普 500指數ETF差不多。ETF不斷發展，間接令這種金屬不再停留在實買實賣的階段，增添了黃金的波動性。 

資金取美債捨黃金

值得留意的是，買入上述黃金ETF的投資者並非傳統的避險一族，近日歐洲銀行再傳「水緊」，投資情緒悲觀，實力較弱的投資者須沽出ETF單位套現，發行商亦要沽出黃金應付贖回壓力，左右黃金走勢。

另一方面，歐債危機持續，美元轉強又對金價帶來不明朗因素。美滙指數由10月中的75反覆上升至80.5，可見美元之強。資金不斷流入美債，令短期美債孳息率被「質低」至2厘之下，資金取美債捨黃金避險，形勢上對金價不利。

此外，券商對貴金屬按金的要求亦有上升趨勢。今年9月，上海黃金交易所把承造黃金孖展的保證金率由12%提高至15%，觸發金價於1900美元劇烈震動。投資市場面對的信貸收緊情况，不論是芝加哥還是上海商品交易所，均有機會再次把保證金比率提升，對金價帶來衝擊。

市場人士常常有一個錯覺，認為黃金股的股價須與黃金同步，但事實上卻不盡然，皆因部分金商的業務來自黃金加工，自身開採黃金比例低，金價下跌反而有助集團拉闊毛利率。

靈 寶黃金（3330）中期報告顯示，自採黃金量為約1355公斤，集團於期內銷售黃金達到7073公斤，自給自足率不足兩成，其餘皆為對外採購，故此金價下 跌反而可為集團創造增加盈利的空間。靈寶黃金近期的走勢竟與一些以開採為主的招金（1818）和紫金（2899）同步，情況並不合理，未來或可成逆市奇 葩。