石林
下面討論的，不是金融市場走勢教科書中所說的例子，而是目前發生的真實事情。
GoldMoney創辦人James Turk上周在一個白銀投資年會上重申，他的目標是到2013年至2015年銀價約升至400元（美元．下同）。
請各位注意，他說的不是40元，而是400元！
但與此同時，我們見到COMEX期銀市場2015年12月合約上周末的結算價報33.341元；最遠期為2016年12月合約結算價更便宜，只報33.097元。換言之，兩者均比現時的2012年2月合約結算價33.725元為低，期銀市場正在強化近期出現的期貨價格比現貨價格為低的Backwardation行情。
假如James Turk將自己的目標身體力行，或很多人對其認同並付諸行動，他們最佳做法應該是大量買入2016年12月期銀合約。除了價格便宜之外，且在今後四年多的時間毋須作出掉期安排，亦毋須為該合約再付出利息（因期貨合約價已內含利息因素），待到2013年至2015年期間平倉結算，便可獲取巨利！
但事實上他們似乎沒有這樣做，因到目前為止，該月份期銀的未平倉合約數量只得四張，即幾乎無人問津。
去今兩年背景不同
有關討論尚未結束，因為不少分析者認為，期貨市場出現Backwardation應該是一個牛市現象；然而，這些分析者或許忽視了產生這行情的不同背景。
一年前COMEX期銀也出現過Backwardation行情，其後銀價確是繼續向上攀升。但當年COMEX倉庫的白銀存貨量是從高位降至四年的低水平，即現貨需求殷切，白銀從倉庫被人大量提取。故出現現貨銀價高於期貨銀價的行情，用「現貨升水」去形容可能較為恰當。
但是現時背景剛好相反，近半年多來COMEX倉庫的白銀存貨量從0.98億盎斯的低谷，急增升至上周四的1.308億盎斯，增幅逾30％，增加數量相當於1020噸。換言之，近半年來很多人向交易所交出白銀實貨，而很少人去提取，故造成目前期銀價格比現貨銀更便宜的行情，這用「期貨貼水」去形容當更為貼切。
從以上實例討論，我們可以見到分析者與市場對銀價前景的判斷存有重大分歧；但交易所倉庫白銀存貨的增減相信更能反映出經濟是在擴張、還是在收縮。
決鬥之地在滙市
類似的看法分歧最近在貴金屬價格大幅波動上明顯地反映出來，其中亦顯示出投資者情緒的飄忽擺動。
例如，前周市場對聯邦儲備局會採取新的寬鬆政策充滿憧憬，黃金價格繼續升至上周末的高位1763元（也正好是敝欄上期估計的高位），但聞美國失業率降至三年低位，QE3或許無望，金價即大幅跌回到1723元。在市場看法存嚴重分歧的時候，類似波動會頻頻發生。
期金市場沒有發生類似期銀市場的Backwardation而是正常的Contango；COMEX倉庫的黃金存貨量近年來只在高水平上徘徊，上周四存量為1152萬盎斯。但金與銀為兄弟，我們宜提防來自銀市的影響。
當前金市仍為上落市勢，惟短期略為轉弱，1763元已被證明是阻力，日內在1740元將有回升阻力，支持則在1715元。1703元為金市中短期重要支持，若此位失守，會回試到1680元水平。
銀市已在34.40元位受阻，短期亦略轉弱並會在34元水平有回升阻力，而支持在32.8元至33元地帶。中短期銀市重要支持在31.5元，若此位失守銀價恐回試至30.3元水平。
美元強弱是關鍵地影響到其他市場取向，而目前歐羅滙市是牛與熊作懸崖決鬥之地，到上周勝負仍未分，我們宜全力關注這方面的戰情演變。
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