2013年黃金大掠奪：需求急劇飆升與供給不斷減少

沒有人對2013年上半年黃金和白銀價格的連續下跌做過心理準備。預測的供給被嚴重誇大，而需求則被......嚴重低估。由此，巨大的失衡問題必須被解決，而這後來被稱為“2013年黃金大掠奪”。

不僅僅是投資者被價格大跌打了個措手不及，美聯儲及有貴金屬業務的會員銀行- 也對價格變動及巨大的需求猝不及防。我們需要通過剖析一些剛剛公佈的官方數據來弄明白，我為什麼相信黃金大掠奪的存在。

湯森路透黃金礦業服務公司（Thomson Reuters GFMS，簡稱“GFMS”）剛剛出版了《2013年黃金年鑑升級版》，通過提供一些有趣的數據，最終揭示什麼因素將成為歷史重要轉折點。雖然我意識到很多人十分懷疑來自世界黃金協會和GFMS的數據，但是我們至少可以通過這些統計數據做一些關鍵性假設。

如果我們回顧今年早些時候（4月）由GFMS發布的《2013年黃金市場展望》，便可以看到GFMS的供給與需求預測。 （注：在下面的數據和文章中，湯森路透黃金礦業服務公司均簡稱為“GFMS”）。

GFMS《2013年初黃金市場展望》(單位：噸)

礦產金= 2877

回收金= 1754

總供給= 4631

製造業= 2404

實物金條= 902

官方政府淨購買= 490

隱式投資淨額= 825

總需求= 4631

正如你所見，由於供給與需求的數額最終必須達到平衡，因此其中的項目都不得不完美地相匹配。我省略了該等式中需求方面的淨生產數據，因為該數據無足輕重。這些預測發佈於4月和6月的黃金市場大跌前。

在9月出版的最新《2013年黃金年鑑升級版》中，GFMS發布了以下內容：

GFMS 《2013年黃金年鑑升級版》：

礦產金= 2917

回收金= 1397

投資減縮淨額= 213

總供給= 4527

製造業= 2960

實物金條= 1166

官方政府淨購買= 361

隱式投資淨額= 0

總需求= 4527

預測供給的變化

你會在預測的數據中發現一些驚人的變化。如果我們集中觀察供給部分，便會發現礦產金供給稍有增加，但真正令人驚訝的是回收金供給量的減少。在今年早些時候，GFMS指出，2013年回收金供給量將達到1754噸。然而，GFMS將本年度該預測總量降低了多達357噸- 修改為1397噸。

這使得黃金總供給量確實減少了8%之多，這是之前沒有預料到的。本文在之後會有更多關於“回收金市場現狀”的信息。此外，你會發現，在升級版本中出現了一個以前沒有列入供給預測的新的類別。

GFMS如今增加了213噸的投資減縮淨額作為供給量。從根本上說，投資減縮淨額是指，已經脫離機構投資人持有並回到公開市場上的黃金。因此，2013年總供給量現在預計為4527噸，比早期的預測少了104噸。如果我們觀察需求部分，便會發現這正是真正的損害發生之處，它極大地激勵了有貴金屬業務的銀行增加供給。

預測需求的變化

首先且最重要的是，至2013年底，製造業需求的預測從2404噸（今年早期的預測）至2960噸，增加了550多噸。總體製造業用金包括工業用金、首飾金和金幣。

此外，2013年實物金條投資預測從902噸增加到1166噸。這便意味著實物金條需求比此前的預期躍升了30%。如今升級後的2013年政府官方需求由從此前預期的490噸減少了129噸，至361噸。

最後，“隱式投資淨額”類別也發生了大的變化。 GFMS最初預測2013年隱式投資淨額將為825噸。但是，他們如今將此項修改為零。隱式投資淨額與投資減縮淨額完全相反。這意味著，此前預測的825噸投資需求就那麼消失了......或者看起來是消失了。

GFMS為了使其新的、4527噸的黃金供給與需求預測相匹配，不得不從機構平倉中（例如來源於：黃金ETF平倉）獲取213噸的供給增加量，並且不得不蒸發掉825噸的隱式投資淨額。

隨著全年預測的嚴重失衡，今年上半年發生的其他事件與供需力量的巨大錯位相比根本不值得一提。

黃金大掠奪：黃金ETF重組

正如我在文章開頭所提到的，投資者被黃金價格的暴跌打了個措手不及，而美聯儲及其會員銀行則對巨大的實物金需求猝不及防。

GFMS最初預測2013年上半年的礦產金供給為1501噸，回收金供給量為736噸，總計2237噸。需求主要包括1369噸的製造業需求，170噸的政府購買淨額，441噸的實物金條，以及243噸隱式投資淨額，總計2237噸。

然而，黃金價格的暴跌嚴重影響了實物金需求。此外，下跌的黃金價格也同時影響了回收金市場。

2013年上半年的實際數據為，礦產金供給為1416噸，回收金供給量為662噸，總計2078噸（不包括高達456噸的投資減縮淨額）。製造業需求為1591噸，政府購買淨額為191噸，實物金條需求為725噸，隱式投資淨額為零，2013年上半年需求總計2533噸。在此，與套期保值有關的一些數據再一次忽略不計。

為了更好的理解2013年上半年到底比預期多出了多少實物黃金購買量，我們需要集中觀察三個主要類別。製造業需求增加了222噸，實物金條需求增加了284噸，政府購買淨額增加了21噸，總需求淨增長了527噸。

另外，實際礦產金供給量下降了85噸，回收金供給量減少了74噸，意味著總供給量減少了159噸。因此，供給與實際需求的淨變化量為686噸（527噸增加的需求+159噸減少的供給）。

如果預期的供給將來再減少，市場要到哪裡去尋找額外的686噸黃金，來滿足這種永遠得不到滿足的需求？主要來自黃金ETF平倉。

世界黃金協會發布的《2013年第二季度需求趨勢升級報告》顯示，來自“ETF及類似產品”的平倉在2013年第一季度達到了177噸，在2013年第二季度達到了402噸，共計579噸。當然，這並不足以滿足全部686噸的短缺，但這是一個很好的開端。

通過下面的圖表，我們可以看到平均每季度黃金價格的變動與黃金ETF淨流動變化之間的相互關係：

為了使得有貴金屬業務的銀行（即許多黃金ETF的託管機構）獲得額外的供給，從而滿足主要來自於中國和印度的龐大的需求，市場以宣布“建議賣出”為恐嚇戰術，從而掩蓋藉此將空前巨量的空單平倉。

隨著個人和機構投資者看到黃金價格不斷被無情的重創，他們決定賣出，從而使得有貴金屬業務的銀行得以將空單平倉，並從贖回黃金ETF基金以及其他基金得到急需的實物金銀。

然而，2013年上半年價格大幅下跌時出現的現象並沒有在2008年看到，當時並未出現ETF大量撤離的現象。如果我們觀察一下,下面的圖表就會發現，黃金的平均價格變動與黃金ETF淨流動變化之間的相互關係。

2008年，黃金在第一季度創下每盎司927美元的平均最高價，那時流入黃金ETF的黃金為73噸。但是，至2008年底，黃金的平均價格下跌了14％至每盎司795美元，與此同時黃金ETF總水平竟然還增加了95噸。

另一方面，2013年的情況卻明顯不同，黃金的平均價格由2012年第四季度的每盎司1719美元至2013年第二季度的每盎司1414美元下跌了17%，比2008年的下跌幅度只多了3％。 2008年黃金價格14％的下跌導致了黃金ETF的流入，而在2013年，17％的下跌最終使黃金ETF的流出衝至頂點，達到了驚人的579噸。

銀行和官方黃金發言人當然會說，黃金ETF出現大量平倉是由於“黃金牛市的結束”，或者說是來自美聯儲將開始退出而實施“臭名昭著的縮減政策”的威脅。這些花言巧語對沒有受過教育的投資者（對貴金屬被操縱的花招不知情）而言似乎有道理，那麼最終的結果是相同的。

同樣，2008年黃金價格（由每盎司1011美元至712美元）下跌約30％，與2013年上半年（由每盎司1694美元至1192美元）的百分比變化完全相同。因此，你要如何激勵投資者平倉......你使得他們敬畏神明- 或者該說，你使得他們敬畏魔鬼。金銀小甲蟲 http://honsonyip.blogspot.hk/

如果沒有黃金ETF高達579噸的平倉，市場便將不能夠滿足大量的實物金需求。此外，自年初以來，紐約商品交易所（下稱“Comex”）黃金庫存減少了約350萬盎司，這就使得所需黃金供給又增加了100多噸。加上Comex黃金庫存的清算，就得到了接近供應所短缺的686噸。

紙黃金同業聯盟能夠推動黃金ETF平倉，以滿足巨大的實物金需求，​​但這是只會發生一次的事件。除此之外，黃金市場在另一方面將會對未來供需平衡施加壓力。

全球回收金的供給持續減少

許多人認為，隨著黃金價格的上漲，我們將會看到更多的回收金進入市場。指望這種想法成真的那些投資者是不幸的，因為這種想法並不真實。下圖顯示了自2009年以來回收金的供給在減少。

 

通過該圖表，我們可以看出，全世界回收金總量從2009年的1735噸減少到了2012年的1591噸。從而意味著，2009年至2012年，隨著黃金價格上漲了72%，回收金供給總量竟然減少了8%。

雪上加霜的是，與去年同期相比，2013年上半年回收金供給減少了110噸（即14%）至662噸。 GFMS預測2013年回收金總量將達到1397噸。這就意味著，他們認為2013年下半年回收金有望增加至735噸。如果他們預測的不正確，實際增加量結果和上半年相同或者比上半年更少，那麼會出現什麼狀況？

設想，黃金價格在三年之間上漲了72%，但是市場上的回收金供給並沒有出現增加，那麼為什麼會期望在平均價格下跌17%的時候，回收金供給會出現增長呢？全世界現在面臨的非常現實的問題是，可用的回收金供給越來越少。

我認為，今年下半年回收金供給將接近650至675噸，從而使2013年回收金總量達到約1337噸，或者比預測少60噸。無論出現哪種情況，如果GFMS是正確的，市場確實在2013年供給了1397噸的回收金，那它仍然比2012年少了近200噸（即12％）。

黃金同業聯盟的氣數已盡

事物的好壞需經實踐證明，如果沒有黃金ETF的大幅平倉以及倉庫庫存的額外供給，那麼就不會有可用供給來滿足主要來自於東方的大量實物金需求。黃金價格的大幅下跌直接影響了需求- 使其飆升。

當主流媒體仍然不停宣傳黃金牛市已經結束且金價即將跌至更低的時候，全球經濟和金融體系在持續瓦解。能夠使得法定貨幣體系存活的唯一因素是信念、資產負債表和更強的信念。

美聯儲可能縮減、不縮減或者縮減貨幣寬鬆政策，最終都完全沒有意義。無論美聯儲要如何誠實，將毀滅法定貨幣體系的種子已經在多年前播下了。作為成年人，看到的和聽到的總是謊言與捏造的經濟數據是極其令人失望的，沒有人能夠永遠掩蓋住本質。

這個世界正在使我們意識到，脆弱的金融體係不能像過去一樣被繼續信任。有太多的債務和毫無價值的沒有真正後盾的紙質垃圾圍繞著我們。即使紙黃金同業聯盟這一次在公眾面前能夠得逞一時，但這也只是一個不能重複使用的花招。

紙黃金同業聯盟的氣數已屈指可數。


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美聯儲干預金價 是在跟華爾街爭定價權?

九月最後一周，週一高開、快速回落、周中暴漲、週五跳水，2013年中秋這一周，黃金上演了一幕驚心動魄的“過山車”行情，在金融市場掀起了狂濤駭浪。

操控這一切的幕後“黑手”，無疑首推美聯儲。在市場皆以為美聯儲將在此週開啟縮減QE之時，美聯儲卻意外按兵不動，引發黃金周中暴漲；而在周五，當市場已經開始期望12月縮減QE之時，美聯儲的鴿派領袖布拉德卻意外鬆口，對10月縮減QE報以開放態度，令黃金重新暴跌。

那麼，在黃金暴漲、暴跌的背後究竟蘊含著什麼奧妙？美聯儲幕後操控究竟意欲何為？

黃金上演過山車

9月16日～20日，中秋這一周，美聯儲無疑成了決定市場走向的核心力量。

週一，前美國財長薩默斯決定退出美聯儲主席的角逐，但並未令黃金價格上漲，黃金因市場普遍預期美聯儲會開始削減QE而下挫尋找低位。

然而，美聯儲卻在周三意外宣布維持每月850億美元的購債規模不變。美聯儲每月購買450億美元較長期美國國債，每月購買400億美元抵押貸款支持債券；並維持基金利率在0～0.25%區間不變。美聯儲重申：只要失業率高於6.5%，一至兩年預估通脹不超過2.5%，且較長期通脹預期沒有上揚趨勢，美聯儲將維持聯邦基金利率在0-0.25%區間。

美聯儲主席伯南克隨後在新聞發布會中表示，只要當失業率降至6.5%後才會考慮升息，同時稱美聯儲退出量化寬鬆政策沒有時間表，並且預期2016年後的幾年內利率將升至4%。

美聯儲維持量化寬鬆政策不變，令市場錯愕不已！在此之前的很長一段時間內，削減量化寬鬆規模是市場對美聯儲的一個較為強烈的預期，然而目前美聯儲卻保持按兵不動，顯然出乎投資者意料。在美聯儲決議公佈的周三當天，黃金創下2009年1月以來最佳的單日表現，日漲幅4.04%，至1367.68美元/盎司。

但隨後，在周五，美聯儲鴿派代表布拉德卻稱，QE不縮減的決定是“勉強做出的”，美聯儲取決於經濟數據，10月可能縮減QE。儘管布拉德沒有明確指出10月他將支持縮減​​QE，但這位目前被市場視為鴿派旗幟的美聯儲官員，卻意外在縮減QE問題上有所鬆口，仍令市場頗感震驚。當天黃金收盤下跌2.7%，創6月以來最大跌幅，至1332.50美元/盎司。

對於美聯儲為何維持量化寬鬆規模不變，有分析認為，由於2013財年即將結束（9月30日結束），而對於2014財年的財政預算和債務上限問題，奧巴馬政府和國會將可能繼續演繹對抗。一旦情況出現惡化，那麼維持較為寬鬆的貨幣政策將可能緩解由於財政預算和債務上限所帶來的經濟下行風險。

不過，NTL FCStone分析師卻表示，儘管美聯儲的決定是黃金市場走勢的潛在轉變器，此次決定或給予黃金“新生命”，但是黃金這波漲勢是否可信，還是要看後期黃金ETF買入會不會增加，以及有沒有較高的市場成交量。

法國興業銀行[0.54% 資金研報]分析師則稱，美聯儲推遲放緩QE可能使金價下行趨勢有所放緩，但目前仍維持金價預測不變。他表示，儘管美聯儲意外推遲放緩QE，但仍堅定地看空黃金，預計2013年第四季度黃金均價為1225美元/盎司，2014年期間降至約1100美元/盎司。

美聯儲意欲何為

美聯儲的一舉一動，時刻牽動著國際金價的波動。在美聯儲的幕後操控下，黃金經歷了“驚魂一周”。那麼，在黃金暴漲、暴跌的背後究竟蘊含著什麼奧妙？

中國國際期貨公司董事總經理、中期研究院常務副院長王紅英認為，其背後透露出以美聯儲為代表的政府要不斷強化對金融市場的干預權，不願意金融市場的定價權掌握在華爾街金融寡頭手裡，這是一個非常重要的信號。

所以，王紅英說：“我們看到高盛對黃金的預測就像小丑一樣被伯南克戲弄，高盛權威的形象瞬間顯得如此滑稽可笑；而一些掌握所謂量化技術交易的職業投機者也是損失慘重。這也許是美聯儲最想看到的效果。”

此前國際知名投行高盛曾預計，隨著美國經濟改善、美聯儲退出寬鬆，金價此後可能重啟跌勢，跌破每盎司1000美元也有可能。野村等機構也認為，如果美聯儲當真縮減QE，投資者要為金價進一步下跌做準備。

然而，週三美聯儲意外按兵不動，顯然打亂了投行們的節奏。就在美聯儲決議後的第一時間，高盛便對其金銀投資建議作出改變。這時高盛改口稱，金價可能近期上行。

高盛表示，因放緩QE延遲，近期金價會上行，但到2014年仍看空金價。美聯儲意外決定不會放慢購買資產的速度，更傾向於等待進一步確認美國經濟前景。但可悲的是，週五黃金再次出現暴跌。

看空則漲看多則跌，高盛成了市場“反向指標”，其權威形象瞬間崩塌。

事實上，王紅英表示，這一現象背後的邏輯不難分析：2008年以前，美國金融監管部門採取的是不干涉主義，最終從CDO、CDS產品的危害性意識到政府管制金融、引導金融市場、保證其穩定運行的責任；所以在2009年採取量化寬鬆貨幣政策的同時，觀察與引導經濟的發展成為美聯儲一項重要的責任和任務。

不過，值得注意的是，王紅英指出，至於以美聯儲為代表的政府到底以何種身份介入到金融市場，目前還存在較大的爭議，但顯然政府已經不滿足“事後消防員”的角色了—利益讓機構拿走、風險留給政府！而政府的介入使得原本複雜的金融市場更趨於“無邏輯預測”方向。從這次黃金暴漲、暴跌過程中，我們認識到各方利益博弈更為激烈，新的金融定價結構市場正在形成。

倫敦金銀市場協會 或停止提供黃金遠期拆借利率服務

據路透社報導，倫敦金銀市場協會(LBMA)主席週日表示，在金融市場推出一系列新監管規則後，協會或向會員銀行收取更多費用，甚至可能停止提供黃金遠期拆借利率(Gold Forward Offered Rates)服務。

貨幣戰爭》作者：三四年后金價漲至5000美元不意外

《貨幣戰爭》（Currency War）作者James Rickards近日接受采訪稱，三四年后金價甚至可能上漲到5000美元/盎司的水平。
 
　　Rickards認為黃金和美元是正好相反的。如果美聯儲開始減縮債券購買，經濟進入衰退，出現嚴重的通縮，黃金的名義價格會降低，但可能真實 價格比別的資產類別都表現更好。如果金價下跌到1000美元/盎司，而標準普爾500變成了700，"那我肯定選擇要黃金。"Rickards說。

　　Rickards說：“黃金不是在真空里的，我認為金價會下跌，不是因為作為資產的基本面，而是因為美聯儲的錯誤。但是金價還是有別的支撐的，因為中國市場還有持續的大量的實物黃金需求。每次金價下跌，實物黃金需求就會大增。”

　　Rickards認為紙黃金市場對空方來說，相對實物黃金要脆弱很多。實物黃金會非常快地被售出，而買家又不愿意出售。存貨量會下降，黃金ETF 庫存會下降而實物會變得越來越難找。從外部來看紙黃金市場看起來很好，但一旦紙黃金多頭想要實物黃金，就會發現經典的加倉成因。那會在技術基礎上將金價推 高。

　　Rickards認為：“長期來看，在三四年后我們可能面臨的是更嚴重的金融恐慌和坍塌風險，金價將會上漲到非常高的水平。哪怕是5000美元/盎司甚至7000美元/盎司我都不會吃驚。”

　　在提到亞洲對實物黃金的需求時，Rikards說：“他們知道我們在讓美元貶值，他們有了太多美元，他們知道美國除了通脹外美元辦法解決債務問題。在美聯儲打算用通脹來走出債務危機的情況下，為什麼還要持有美元呢？我向我的客戶推薦黃金。”

銀行是怎樣掠奪我們的?

朱冠華






 

90年前, 美國經濟學家fisher發現, 人們對貨幣數字很敏感, 但是對貨幣購買力很遲鈍, 因此他的收入雖然增加, 但是貨幣購買力下降, 他也會很高興而不察覺問題, fisher稱之為<貨幣幻覺>。
銀行家就是利用這人類弱點而開發了<部分準備金制>來掠奪99%人民。
簡單形容: 100人對100元, 平每人1元。但是貨幣發行權由少數3個人掌控, 他們每次增加鈔票可不是平均分給每個人, 貨幣傳輸有一定管道, 從上層傳到社會大眾前會層層過濾, 越接近上層的可以獲得更多,越下層越少。
所以這3人發行多一倍的錢, 99%的人收入雖然增加, 但是少過一倍, 而商品卻沒增加, 結果是他們錢增加了, 可購買的商品確越少了, 實際上更窮了!
這3人重複同樣手法, 一輪又一輪增加鈔票, 造成貧富差距不斷擴大, 即使人民收入增加10倍, 可卻越來越窮。
而一大批被洗腦的經濟學家, 也是十足廢財, 根本不知原因所在, 還繼續建議一些如增稅, 政府投資增加, 福利增加等餿主意, 結果擴大問題而不知道。 。 。所謂百無一用是經濟學家, 這些廢才活著是浪費米飯(真正聰明的經濟學家10人中也不過1-2個)
這麼簡單的手法, 為何很多人看不出呢?
Rotstchilds早說過:多數人智力不足明白這規則(貨幣幻覺的緣故), 而且還會為這規則辯護(死了都不知點死)
說白了!世人大多都是愚昧的, 所以活該被政府銀行權貴用力踩在腳下統治, 子孫十八代不得翻身。

中國黃金

朱冠華

中國人大手大筆的買黃金, 下圖是進口到香港的黃金, 規模超出實際所求, 所以有相當部分被中國內地人士購買。
可中國+ 香港的黃金供應, 從外國進口到國內生產, 都比民間需求來得多, 唯一的解釋就是中國政府偷偷儲備黃金。
<currency war>作者james rickards根據零散資料, 懷疑中國政府已經儲存了4000噸黃金。
金價大跌, 照理應該是供應過剩, 可實際需求確實旺盛, 世界各國大媽的瘋搶, 各國央行加大黃金儲備, 因為各國央行早就不相信US dollars 了!
未來掌握國際貨幣發言權, 一看黃金儲備, 二看國家生產力。

鈔票上的數字不代表它的購買力

自從1971 年美國尼克森總統取消了金本位制後，美元的購買力與當時相比已經貶值了91％，世界上主要幾個先進國家的貨幣，其購買力也都貶值了80％～ 98％不等。透過下圖數字的表示更能夠凸顯出通貨膨脹長期下來侵蝕我們財富的威力。

在我們幾次演講中發現了一件有趣的事，來聽演講的來賓們都看得懂這張圖所要表達的涵義，但大家卻無法很清楚的做一個解釋。不知道你能夠用簡單的話語來解釋這張圖給身邊的親戚朋友知道，讓他們更了解通貨膨脹的威力嗎？

小編在這裡用一個很簡單的解說，相信大家只要看完這個一定就能夠很清楚的解釋通貨膨脹的威力。

假設你目前手上有100元，並且今天可以買到100顆糖果。
左方一欄為通膨率：3%，5%，7%，10%。

接著我們依通膨率3%作計算：
20年後你手上的100元還是100元但只能夠買到54顆糖果。

依通膨率5%作計算：
20年後你手上的100元只能夠買到36顆糖果。

依通膨率7%作計算：
30年後你手上的100元只能夠買到11顆糖果。

依通膨率10%作計算：
30年後你手上的100元只能夠買到4顆糖果，4顆糖果看起來不買似乎還比較快樂一點。

這就是貨膨脹的威力。

現在，請大家摸摸自己的口袋，看看自己的錢包並且感受一下我們日常生活所吃的喝的用的買的，我們目前到底是處在幾％的通膨率之下？

政府每一年所公布的數據是真確的嗎？

Billionaire Sprott - Metals Smashed As West Hemorrhages Gold

 On the heels of another plunge in gold and silver, today billionaire Eric Sprott warned King World News that the smash in gold and silver is being accomplished through unprecedented levels of dwindling Western central bank gold being supplied into the market.  He also spoke about the massive gold and silver demand.  Below is what Sprott, Chairman of Sprott Asset Management, had to say in part I of this remarkably powerful interview series.

Eric King:  “Eric, I have to start of talking to you about this smash in gold and silver that we’ve seen here very recently.  It’s continuing this morning, your thoughts here?”

Sprott:  “As you know, Eric, I take a big macro view of gold here, and what I sense all along is that the Western central banks must really be running on fumes when it comes to (physical) gold.  I must say that I am never disappointed by the data points that I see in physical gold.

For example, I just saw the Perth Mint, their gold sales were up 50% and the silver sales are up 70%.  The Bank of England, the Royal Canadian Mint, all of the sales are up and getting into seriously high numbers.  All the while, this is all predicated on the gold and silver supplies hardly going up at all.

In fact, I think the gold supply will be down this year from maybe even back to (the year) 2000....

“And so the big macros are (one):  What is China doing?  Now, we have one data point on China and one only, and that’s exports from Hong Kong into mainland China.  But I can assure you there are exports (of gold) from places different than Hong Kong, into China, but we don’t get to see the numbers.

So I can imagine (the immense) gold flows from Geneva to Shanghai, or London to Beijing, or New York to Shanghai, but the Chinese don’t publish that data.  But the data (which is published) shows that China is (now) importing over 100 tons (of gold) each month. 

I think for your listeners (and readers) the important thing to understand is that 2 years ago, back in 2011, China imported something like 200 tons of gold.  We’re (now seeing the Chinese) running at 1,200 tons of gold.  That’s a (staggering) 1,000 ton change in a 4,000 ton market.  That’s 25% of the market they are now gobbling up that they didn’t gobble up 2 years ago, and through that whole time period the price of gold has (remarkably) gone down.

I think if anybody asked themselves if we heard the Chinese were buying 25% of the wheat market, the corn market, or the oil market, we would all imagine the price had gone up.  So I’ve long believed that the central banks, through the raids on gold, the raid on GLD, and through leasing, have provided this gold into China and other countries.

As Sean Boyd recently pointed out to you (on KWN), you could look at 3 sources of gold (buying), India, China, and the central banks, and you can almost account for all of the (entire world’s annual) gold production.  This really means that nobody else would be able to buy gold, but we know there are lots of other people buying gold.

So I think there is a continued suppression going on -- the numbers (definitely) argue for that.  There aren’t a lot of numbers available, but even the few we have, like the six or seven sources, I calculated a year ago that there is a shortfall of something like 2,200 tons (of gold) each year in a 4,000 ton market.

If I updated the Chinese numbers it might be a (remarkable) 3,000 ton shortfall, which by the way exceeds all (global) mine supply in the (entire) year.  So, I think, ultimately, not withstanding the stuff that goes on on the COMEX, and as I thought about this interview it seemed to me that the price of gold and silver almost flatlined for six hours yesterday (laughter ensues).  Then, bang!  In one hour it goes down $25 between 3:00 and 3:30 AM (EST) in the morning (during very thin trading), and then I guess another tranche down here (in price) subsequent to the COMEX opening.

I found it stunning that it would be flat all that time (yesterday), and then all of the sudden there is this huge raid.  You have to wonder, well, you don’t wonder, you know exactly what’s going on, it’s being marked down.  And I suspect it might be because of the big decision coming out of the FOMC next Wednesday.”

黃金的五十道陰影

高盛認為美聯儲會宣佈縮減買債計劃，因而預測金價將在2014年底跌至每盎司1,000美元，此事在市場上掀起了軒然大波。高盛同時也建議黃金生產商為黃金產量進行對衝，以鎖定2013年的金價。

匯豐分析員同樣也看跌黃金，但同時也表示下調金價預測是因為排除了中國等新興市場的實物需求。匯豐認為2014 年底的黃金價格約為每盎司1,435美元。

謹記Agora Financial的Bryon King所說的這句話：“高盛做的所有事都是為了自己，而非你。”黃金市場瞬息萬變，就在高盛發表預測的幾天后，美聯儲便出乎意料地宣佈會繼續每月850億美元的買債計劃。貴金屬價格隨即錄得近15個月以來的最大升幅，令黃金投資者大為雀躍。

和許多商品不同的是，黃金有許多陰影面，例如喜愛交易(Love Trade)將黃金送予摯愛之人，恐慌交易(Fear Trade)則將黃金作為儲存價值的途徑。而另外一道投資者需要注意的“陰影”是美聯儲如何詮釋美國經濟復蘇的定義。

有幾個原因令我相信伯南克會顛覆市場原有的想法。在美聯儲宣佈決定前，我告訴加拿大新聞網路(Canada’s Business News Network)，結束量化寬鬆不會出現得十分唐突，因為這並非一個非黑即白的問題。

美國就業數據增長並無太大進展，皆因近期新創造的職位多為兼職工作。《投資者商業日報》(Investor’s Business Daily，IBD)將就業不理想的情況歸咎於總統奧巴馬的醫療法案。奧巴馬醫改實施後，有超過300名員工減少工時或減少工作量，或者從全職轉為兼職。雖然為美國市民提供可負擔且有保障的醫療服務是好事，但實施法案後卻為企業帶來意料之外的結果，導致全職工作減少。

IBD的圖表顯示了旅館行業中的非管理階層自2000年以來的每週平均工時。在每一次的經濟衰退期間（2001年和2008年至2009年），平均工時都會下跌。但是直到奧巴馬醫改實施後，強制僱主必須為每週工作超過30小時的員工提供醫療保健計劃，平均工時再度驟然下降。在7月，旅館行業的每週平均工時跌至28.8小時的新低。

除了增加就業職位外，房屋也的復蘇情況也不如眾人所預期的理想。我向路透社表示，許多人都沒有發覺大眾所關注房地產市場其實範圍十分狹窄。根據《今日美國》(USA Today)，7月有超過一半的房屋都是透過現金交易。例如在佛羅裏達州，超過三分之二的房屋交易都不涉及按揭貸款。在內華達州，約有65%的房屋買家直接以現金付款，然後是緬因州，有60%是現金交易。這是否因為銀行業的明文規定導致買家申請按揭借貸過程過於繁複？

房屋是就業最大的收益增值率，每1美金用於購買房屋，便會有約16美元用於其他相關的經濟活動。利率偏低時，便會有越多人申請按揭貸款。他們會興建房屋、支付搬家服務費用和購買新傢具，因而使多個行業聘請更多員工。

然而，一旦利率迅速上升，房屋市場便會停滯不前。之前符合資格申請按揭貸款的人士也因為利率上升而失去資格，這代表新房產總量將會迅速上升。

與此同時，大型銀行將會宣佈裁減按揭貸款部門的員工。就在週二，美國富國銀行(Wells Fargo)宣佈由於再融資活動放緩，將會裁員1,800名。該銀行也已經通知2,300名員工不用繼續上班，皆因利率上升導致按揭和再融資活動減少。

由此可見，美聯儲不應該立即縮減買債和提高利率，而是要循步漸進。我相信政府將會繼續維持低利率一刺激經濟發展。

這也將有利於股市和黃金。若利率繼續處於低水準，實際利率便能夠維持在負數。在多倫多資源投資會議中(Toronto Resource Investment Conference)，我曾就資源和新興市場的機遇發表演講，我告訴聽眾利率升至2%便會是黃金的臨界點。過往的經驗來看，若實際利率維持與低水準或者負數，黃金和白銀的表現較好。

無論分析員認為今年的金價走勢會如何，我們都相信黃金和黃金股會是使投資組合更多元化的最佳選擇。我們應該選擇高品質的黃金生產商，包括資源基礎、生產量和現金流量都有所增加的公司，而不是試圖猜測市場時機。

印度政府控制黃金需求 實物黃金吸引力未失

據了解，印度政府在20個月內四次提供黃金進口關稅的舉動，使得印度國內黃金變得非常昂貴。這些措施本來旨在控制印度國民持有更多黃金，但高價並沒有讓黃金失去吸引力，甚至對價格繼續升高的預期更為黃金增加了吸引力。
 
　　以最簡單的經濟原理來說，高價會是商品或服務的需求減少，但同時，對其價格繼續升高的預期則會為其增加吸引力。印度的黃金就是這樣的情況。尤其在盧比大幅貶值的情況下，黃金價值更加明顯。

　　一些投資者說，因為金價會繼續上升，因此他們會繼續花相同的錢去買黃金，哪怕所能買的黃金變少。對他們而言，僅有的風險是某個階段政府將進口關稅調低。

　　世界黃金協會（WGC）數據顯示今年4月到6月間，盡管印度政府使用各種手段控制需求，但其國內對黃金需求卻相當高。期間黃金需求量達310噸，較去年同期上升71%。金條和金幣投資上升116%，金飾需求增加51%。

　　珠寶商稱印度政府的限制措施沒有改變買家行為，他們認為在印度這樣一個傳統喜好黃金的國家，黃金總是有大量需求，高價並不會妨礙。

　　Rose Group of Companies公司總經理Vaidya說：“在我們公司，很多老客戶通過金飾進行投資，這不光是從價值角度考慮，金飾還能被他們當作傳家寶傳給下一 代。”在過去6個月，黃金已獲取了15%到20%的收益，其中很大原因是因為盧比的貶值。

　　在印度國內金價為26000盧比/10克買進黃金的人，在8月最後一周曾能以31000-32000盧比/10克的價格轉手賣出。當時盧比跌至69盧比兌1美元的歷史最低水平。

　　孟買最大的黃金加工商稱在8月最後一周，每天有10公斤黃金碎片被運來。

　　孟買的Pushpak Bullion主管Amit Sampat說：

“印度人仍然相信黃金是安全的投資產品。因此關稅增加不會改變黃金消費狀況。人們還是會繼續買，更高的價格只會意味著以后更好的回報。”

　　在印度城市，人們將他們10%到15%的投資盈余投入黃金中，黃金交易商們認為金價上升對此沒有影響。而在印度農村地區，農民們通常將50%的剩余資金投入黃金。

與大師對嗆！黃金市場專家：魯比尼「熊」錯了！金價將持續看漲

《MarketWatch》周一 (23日) 報導，別名「末日博士」的知名經濟學家魯比尼 (Nouriel Roubini) 本日對黃金發表熊市觀點，但黃金市場專家 George Milling-Stanley 卻隨即表示，他的看法並不正確。

魯比尼認為，今 (2013) 年末尾黃金價格將達約每盎司 1300 美元，且到了明年末將慘跌至將近 1000 美元，但 Milling-Stanley 卻加以否定，稱金價將由目前水位上漲至明年，投資人應該進場購買才是。

出席 IndexUniverse 會議時，Milling-Stanley 表示黃金市場的內部動態正「越發趨向積極」。除此之外，美元局面看來對於黃金雖無助益，但他認為美元將回歸「尋找相對物品貶值」的走勢。

他同時認為，美國政府施行政策將在 3-5 年內，帶來通貨膨脹局面，他指出關於地緣爭端的風險，應該已經有所減緩，不似魯比尼認為的危險。

Milling-Stanley 曾於世界黃金協會 (World Gold Council) 擔任高層要員，現則為 Gold LLC 部門主管。

陰謀論推理：美國設下陷阱 黃金市場散戶被吞噬

金秋9月，貴金屬市場並不平靜，而巨大波動背後的始作俑者，當屬美國。從美聯儲在夏季伊始就放出衡量經濟，縮減量化寬鬆（QE）的信號，到市場呼聲達到高潮意外維持寬鬆水準不變；從美國政客將薩默斯打造成大家眼裏美聯儲繼任者的最佳人選，到薩默斯的意外退出；從美國大亨唱空黃金，卻做多黃金；從美國財政懸崖、自動減支，到美國債務上限等關乎美國民共兩黨的種種博弈等等一系列的事件的發生，令金銀不斷跳空、拉升，而全世界就像一個大陀螺，但卻被美國人鞭打著轉。

從美國的寬鬆政策來講，美聯儲引領了全球的寬鬆時代，在全世界範圍內經濟不景氣的情況下，成為寬鬆政策的先驅，領先一步令本國經濟受力復蘇。而在全球寬鬆熱浪高漲之時，美聯儲卻逆世界潮流而動，提前收緊寬鬆的口袋。美國縮減貨幣寬鬆政策，意味著市場流動性放緩，美元的避險屬性再次佔領上風；而一旦美聯儲縮小其國債購買規模或轉而開始拋售，美國政府債券將暫時失去吸引力，全球除美元之外的資產均遭拋售，全球資金回流美國，實體經濟更受追捧。這對美國的復蘇來講，無疑是一大利好因素。全球資金從各個市場迅速撤出，同樣貴金屬市場也被抽空，這對散戶來講無疑是滅頂之災。

而再看美國的財政問題，從2012年底，美國的財政危機就被渲染得沸沸颺颺，一路走來，財政懸崖，自動減支，還有有著上百年曆史的美國債務上限問題，無疑都是在歷經美國民共兩黨互相扯皮，博弈的過程中逐步解決。美國不斷提高國債上限令財政赤字增加，短期內能刺激需求和增加產出，助美國復蘇一臂之力；而當經濟稍有好轉之時，美聯儲蠢蠢欲動，意圖縮減QE，進而引發投資者對美國利率或將提高的預期，從而吸引海外資金流入套利。外國投資者購買美國國債和其他美元資產，降低進口成本，這在一定程度上又彌補了政府投資的不足，也可以部分抵消債務上限提高，財政赤字增加對投資的消極作用。而在此期間，貴金屬市場多次重蹈覆轍，一批又一批的散戶被吞噬，最終受益的仍然是美元，是美國。

當全世界恐慌的時候，美國機構衝出來，充當救世主一樣給投資者吃定心丸，讓大家幾乎認為他們公佈的預測即將成為事實，可是當風險事件真正公佈結果之後，機構早已利用投資者的預期反應完成下一批做單佈局。一切的一切都在他們的掌控之中，而我們能做的唯有，在狂風巨浪中理性操作，輕倉薄利，逐漸積累經驗，千萬不要落入美國設下的陷阱。

（作者繫世元金行分析師）

眾行業精英長期看漲黃金：印錢是會“上癮”的

2013年丹佛黃金論壇在9月22日到25日之間舉行。

週二(9月24日)丹佛2013年度黃金論壇正在火熱進行中，吸引眾多知名黃金共同基金經理以及礦業分析師的參加。同時，儘管黃金價格在2013年出現大幅下跌，但行業精英們均對長期黃金走勢持有樂觀態度。令他們做出這樣的預測主要是基以下4點，1）美聯儲不會輕易退出經濟刺激計劃2）全球通脹前景3）美國債務上限問題4）全球貨幣貶值。

以下是部分行業高管、基金經理以及礦業分析師的講話內容。

Midas Management Corp董事長Thomas Winmill表示，我認為目前黃金仍是值得投資者投資的一項資產。即便眼下美國財政以及貨幣政策有變化的可能，但長期來看建議投資者增加黃金在投資組合中的比例。

Winmill還稱，我們的公司預計美國未來的GDP增速將受到限制，短期至中期的通脹率偏向溫和增長，同時失業率將維持在目前的水準。同時，預計未來的利率環境仍將維持在較低的水準，對硬通資產利好。否則，如果實際利率遭到上調，美國短期購債收益率將趕不上通脹水準，打壓投資者的買興。

Winmill強調，目前美國政府的預算與稅收根本不平衡，意味著赤字將不斷上升。同時，7月的數據顯示美國政府指出已經達到3000億美元，而稅收僅有2000億美元，這就意味著每3美元中就有1美元是借來的，長期下去美國政府將面臨關門的風險。

美國全球投資者(U.S. Global Investors)黃金投資組合經理Ralph Aldis表示，正如之前多數分析師的預期，美聯儲定會在某一時段嘗試收緊貨幣政策，一旦發生黃金價格將跌至900-1000美元區域。然而，要知道美國經濟並沒有完全走出陰影，況且美國債務上限的問題還未得到解決。鋻於上述原因，長期來看黃金將走高。

Stonecap Securities礦業分析師Christos Doulis稱，即便美聯儲縮減部分QE規模，但這並不意味著美國的經濟已脫離衰退，未來美國仍需要一定程度的寬鬆貨幣政策，不論是資產購買或是其他的經濟刺激計劃。

美國全球投資者旗下全球資源基金(Global Resources Fund)聯繫經辦人Brian Hicks也表示贊同Doulis的觀點，特別是當美聯儲上周宣佈維持當前購債規模不變後。Hicks指出，"事實上，此前美聯儲竭盡全力地向市場透露縮減QE的消息被市場誤讀了，美聯儲官員們僅僅是想表示不到最後一刻他們不會輕易縮減QE，除非重要的經濟數據有所改善。"

Hicks還稱，鋻於此前美聯儲不斷推遲縮減QE的時間表，這就已經暗示其要想從市場撤出流動性存在多種困難。畢竟印錢是會“上癮”的。

另外，論壇中Doulis以及Hicks預計未來全球通脹水準將逐步上升，這將突顯黃金保值的作用。

一些人可能會批判這樣的一個觀點，基於當前寬鬆貨幣環境下通脹仍沒有出現顯著的上漲。但Doulis和Hicks對此解釋道，“隨著資金從銀行的資產負債表逐漸流入個體家庭的手中，意味著經濟消費支出的增長，通脹率終將推升至一個較高的水準。”

Jennings Capital高級黃金股票分析師Dan Hrushewsky表示，“長期來看，由於全球經濟體缺乏財政紀律，簡而言之就是各國央行能夠隨意印鈔控制匯率，黃金必定會上漲。全球貨幣貶值，特別是美元的貶值將推高金價。”

泰國“黃金大王”：某些國際勢力拿手好戲就是炒金

只有賣紙金，先怕被牢，

所以始終要買實金

泰國中華總商會副主席、振和興大金行有限公司董事長陳振治接受記者採訪。

觀點

第二次來成都，十幾年間，成都變化太大了，越來越有國際范兒了

國際金價又有新一輪的暴漲暴跌，明顯有國際勢力在背後操縱。資訊不對稱、金價受操縱，中國大媽的“抄底華爾街”必輸

華西都市報記者 阮長安 攝影 楊濤

“這一輪金價暴漲暴跌，明顯有國際勢力在背後操縱。中國大媽瘋狂炒金，肯定會上當受騙，也註定會被套牢。”昨天下午，前來成都參加華商大會的陳振治在世紀城天堂洲際酒店接受華西都市報記者採訪時這樣說。

76歲的陳振治不僅是泰國中華總商會副主席，而且是泰國有名的“黃金大王”。這次參加第十二屆華商大會，是陳振治第二次來成都，讓他驚喜的是，和十幾年前的印象中大不同，現在的成都非常現代化，“越來越有國際范兒”。

陳振治旗下的振和興大金行，在泰國曼谷唐人街林立的金店中非常顯眼，高峰時期，振和興金店金飾的出口量佔全泰國出口量的40%。

成都印象

第二次來成都“這個城市越來越有國際范兒”

昨天是華商大會參會嘉賓的報到註冊日，下午3點多，陳振治攜夫人一起來到洲際酒店註冊入住。陳振治是振和興大金行有限公司董事長，也是泰國中華總商會副主席。

陳振治說，這是他第二次來成都，上一次還是在10多年前遊三峽時順便到成都遊玩，“十幾年間，成都變化太大了，越來越有國際范兒了，”從雙流機場到洲際酒店的路上，沿途的諸多變化和美景讓陳振治很驚喜，他多次拿出手機拍攝下來。

“非常遺憾，因為我時間有限，只能在成都停留三天，華商大會一閉幕我就要走了，但是我的太太會留在成都，繼續遊覽成都及其周邊的美景。”陳振治說，自己來之前就幫太太規劃好了旅遊線路：“青城山、都江堰、樂山大佛、峨眉山、九寨溝，這些都是世界級的旅遊景觀，值得去好好看看。”

黃金世家

做60年黃金生意

勸中國大媽別去“抄底”

泰國曼谷的唐人街上，金店有100多家。陳振治出生在泰國，家族生意中黃金佔了很大比例，他本人也做過60餘年的黃金生意。

“從國際金價走勢來看，有明顯的人為操縱痕跡，有人反覆利用美國QE（量化寬鬆政策）的退出與否做文章，再加上美國國債問題的‘完美配合’，國際金價走勢實際上被某些人和某些勢力操縱了，”陳振治說，在這種背景下，中國大媽瘋狂“抄底”黃金，肯定會上當受騙，到後來註定擺脫不了套牢的命運。

陳振治認為，從他幾十年的黃金生意經驗來看，某些國際勢力的拿手好戲就是炒金，他們需要黃金漲價或者跌價時，就拿“美國QE是繼續還是退出”做文章。

陳振治認為，最近一段時間以來，凡是國際金價暴漲前夕，幾乎都有一兩個有分量的人物放風說“美國將繼續量化寬鬆政策”；而凡是國際金價暴跌前夕，又總有一兩個人站出來說“美國將退出量化寬鬆政策”。由於他們有做多和做空的多重手段，每一輪金價的暴漲暴跌，他們都有手段從中獲利。而中國大媽看到金價暴跌就入場“抄底”，實在是不明智的做法，肯定會上當受騙的。

分析金價

金價暴漲暴跌

背後有人為操縱痕跡

陳振治同時也擔任泰國金業公會的主席。多年以來，他已習慣於每天早上8點準時到金行辦公室，收聽國際黃金報價，然後根據來自倫敦、香港的黃金價，計算出泰國當天的黃金價格，公佈在店門外，同時帶動整個唐人街諸多金行的當天黃金價。

某種意義上說，陳振治已成為泰國媒體公認的金價發言人，他每週都要在泰國電視第3和第7台出鏡，報金價講行情，分析國際和國內市場走勢。

陳振治說，國際金價受到操縱，這有很明顯的痕跡，一個明顯的例子就是放風說“歐洲一些國家賣黃金還債”，實際上，人家只是賣了一點點黃金儲備而已，根本談不上賣黃金還債，但這麼一來，國際金價一天就跌去幾十塊（美元）。

“這次中國中秋節放假期間，國際金價又有新一輪的暴漲暴跌，而除中國外的其他國家炒家，幾乎都能從漲跌中不同程度獲利，降低自己的持倉成本，而中國大媽只能坐等被套。”

陳振治說，資訊不對稱、金價受操縱，這讓中國大媽“抄底華爾街”的行動幾乎變成了一場必輸的遊戲。

從“空論”看黃金避險屬性是否還在？

今年9月，對於黃金市場而言可謂多事之秋。從美聯儲是否縮減量化寬鬆（QE）的貨幣政策決議到美聯儲下屆主席提名，以及迫在眉睫的美國債務上限問題和敘利亞局勢等因素，無不成為未來金價劍指何方的市場風向標。(關於黃金最大的謊言：可以避險和抗通脹)

當地時間9月18日，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）最新貨幣政策決議顯示，維持0~0.25%的基準利率不變，維持每月850億美元資產購買規模不變。但在此之前，市場已然成為了國際機構、投行和個人投資者認定美聯儲于9月開始縮減QE的淵藪。

國際現貨金價通過幾個月回暖而守住的陣地，也在市場空頭大軍的壓境之下蕩然無存，一度跌破每盎司1300美元一線。然而，在美聯儲貨幣政策決議公佈之後，金價短時間內就飆升了近70美元，最終收盤于每盎司1365.3美元，漲幅逾4%，創下自2009年1月以來的單日最大漲幅。

這一結果無不令市場大跌眼鏡，空頭大軍全線潰敗。隨後，包括高盛、美銀和摩根大通等在內的大型投行和機構也紛紛見風使舵，表示此前對金價走勢預期的判斷是個失誤。是什麼成就了黃金的亂世英雄？

近日，吉姆‧羅傑斯在接受外媒採訪時表示，雖然金價因美聯儲決定暫時不縮減QE規模而大漲，但是，這種金屬已經失去了作為避險資產的吸引力，會在未來一年到兩年的時間裏跌到每盎司900美元或每盎司1000美元的水準。

然而就在8月底，羅傑斯曾表示，由於敘利亞局勢因素的影響，“黃金會漲得很高”。

從羅傑斯的言語中不難看出，黃金的避險屬性是其對金價走勢判斷的重要依據。但羅傑斯在不到一個月內對黃金的避險屬性前後相悖的說辭，不免令投資者聯想到機構、投行和投資大佬“看空不做空”的慣性投資策略。

正當金價重拾漲勢振蕩上行之際，美聯儲“鷹派”官員的一席話語又重燃市場憂慮，也令黃金市場再掀波瀾。

當地時間9月20日，美國聖路易斯聯儲主席巴拉德和堪薩斯聯儲主席喬治放言，如果一些數據令經濟前景更加明朗，那麼，美聯儲可能會在10月份宣佈小幅削減QE。此言一齣，金價獲利盡失，再度回歸每盎司1320美元一線。

無論此次金價的回調是否對市場言論反應過激，但至少再次印證了黃金的避險屬性是金價變動的一個重要驅動因素。從金價單日飆升近70美元到隨後的大幅回調，黃金的避險屬性作為內因一直在發揮作用，只是根據基本面因素的變化而趨強或趨弱。

對於金價的長期走勢，羅傑斯在接受媒體採訪時稱，由於世界範圍內大規模的貨幣貶值和戰爭等因素，金價會大幅上漲到“遠遠超過每盎司1900美元”，並最終打破2011年9月時候每盎司1920美元的紀錄。看來，在他的眼中，未來金價很有可能漲至新高。

歸根結底，黃金的避險屬性並未消失。無論是在戰爭危機還是金融危機面前，黃金避險屬性的存在，勢必使其成為金融舞台中最受青睞的避險投資品。

中國經濟何嘗不是靠信貸泡沫﹖(二)

潘小濤 ：地方政府陷錢荒之後  
 (香港商業電台2013-06-28)
 http://203.90.230.221/page/zh-tw/audiocolumndetail.aspx?itemid=632990

近日，銀行缺錢，股市暴跌，部分原因是實體經濟放緩。與此同時，很多地方政府上半年的收入出現零增長或負增長，對中國經濟的打擊更大。

《中國經濟網》報道，由於經濟放緩，全國相當多地區的財政收入未達預期，與其兩位數字的增長目標相去甚遠。僅從頭5個月收支來看，如果不計中央對地方的撥款，不少地方的財政赤字很嚴重。內蒙、陝西、河南、遼寧等均是表表者。

過去幾個月，地方財政不穩等負面消息不斷，且他們債台高築，早被沉重的債務壓得喘不過氣來。如果收入增長又遠遜預期，意味着地方政府可能爆發債務危機，對經濟將造成致命一擊。

近 年，各級政府依靠賣地收入，財政充裕，正因為錢來得又容易又多，他們才財大氣粗，能做很多事，包括支撐日漸膨漲的幹部及公務員隊伍，讓他們吃好喝好玩好， 公款吃喝、公車私用、公款旅遊這三公消費才可居高不下，他們也有資源去維穩，阻止民眾上街及上訪。只要土地有價有市，他們就可繼續抵押土地向銀行借錢，然 後推出各種刺激經濟、做靚政績的項目。
不過，經濟放緩後，地產市場已經岌岌可危，地價難以樂觀，加上銀行也鬧錢荒而閂水喉，地方政府的融資難度更高。更可怕的是，他們再難加稅，因為政府稅收已佔ＧＤＰ的五成甚至更高，一旦再加稅，等於官迫民反。因此，地方政府只有節省開支。
目前，固定資產投資已是經濟增長唯一動力，而政府項目更是主力。一旦地方財政爆煲，他們不會減少花在自己身上的錢，只會收縮政府投資，結果當然是進一步挫損經濟增長的動力。
事實上，習近平上台後，下令嚴禁大吃大喝，叫停所謂奢靡之風，已令到高級食肆門可羅雀，奢侈品市場急速萎縮，對經濟的影響顯而易見。如果地方政府再減少投資，則整體經濟必然雪上加霜，地方債務也就更可怕。總之，地方政府收入減少，是中國經濟走向崩潰的重要迹象！

聯儲局並無誤導世人

石林

敝欄上期不無感慨地談到，遊戲玩得太多了，要小心會被遊戲反戲弄我們，這種反戲弄場面於上周表現得淋漓盡致。

幾乎全球的分析者和投資者，於上周都參與對美國聯儲局是否繼續QE的猜謎遊戲，並且都得出其將會逐步退市的同一占卜結果；然而，實際情況是恰好相反，該局宣布繼續現行的每月購買850億元（美元．下同）債券的計劃，退市的行動遙遙無期，此大出大多數人意料之外。 

有人埋怨聯儲局不按常理出牌，但其實該局並沒有欺騙或誤導世人，只是很多人光憑一些訊息和數據，並大玩占卜遊戲，得出一個不客觀推論而已。

傾向主張逐步停止QE的薩默斯，於上周早段已宣布不再競逐聯儲局主席一職，而被稱為「通脹主義者」的葉倫成為新一任主席的大熱人選。這暗示該局在目前公開宣布改變現行政策的可能性不大。

QE操作一直持續

更重要的是，看一個情形會否發生轉變，應先看其是否有轉變的傾向迹象。敝欄近來多次提到，從聯儲局的資產負債表規模仍在持續擴張，看不出有做好準備退市的迹象。

諷 刺且有趣，該局於上周三宣布繼續其現行政策的當日，數據顯示美國貨幣基礎又創出3.545萬億元的新高，今年以來差不多增加了接近1萬億元。與此同時，聯 邦儲備資產值又刷新至3.722萬億元，比前周的3.662萬億元顯著增加；其中持有國庫券價值亦創新高，達2.052萬億元。此外，一度在高位持平的持 有MBS價值又告明顯再上攀，為1.339萬億元。

以上所有數字都告訴我們，聯儲局一直都在進行QE的實際操作，並沒有停下來，只是每周的進度不平均而已。

敝欄一直提倡不要光憑某些個別訊息和數據去推估聯儲局的貨幣政策動向，應該多注意該局的實際操作數據的趨向。看來此倡議是合適的。

現在的問題是，儘管上周金價聞QE仍續時，確從1291.8元的近期調整低位，迅速大幅飆升到1375.3元的相對高位，但到周末又明顯地回落到1324.8元，收市比前周反微跌0.17%。這不能說是一個新升浪掀起的應有迹象。

QE並非純然利好

很 多人一聽到QE再續，便立即聯想到一定利好金價，他們似乎忘記了就在QE3進行期間，金價竟從1920元的歷來高峰，大幅回落到1180元低位，這個發生 不久的行情。事實告訴我們，QE不是純然利好的，至於原因何在仍有待認真探討研究，敝欄則曾指出美國的貨幣流動性仍在下降，這方面若不獲改善，金價難以真 正回好。聯儲局延續現行政策，就是因為貨幣流動性不易改善，只好繼續進行QE，避免貨幣供應增長倒退，影響脆弱的經濟復蘇，並以此來應付國債上限將近和其 他政治問題。

金 價上周回揚惟止步於1375元水平，遠低於前高位1433元，談不上一浪高於一浪。未平倉合約及大投機者的淨多頭量同告減縮，反映上周出現的彈升主要是平 倉，並非是新買入。因此認為1375元是短期阻力，目前回升阻力分別在1343元和1358元，且估計金市將續下試1320元或1305元的支持，而中短 期關鍵支持仍在1273元。

銀 價上周最高只攀抵23.4元，周末收報21.8元，除比前周反跌2%外，且更接近周三急彈的起步點，同樣不是一個新升浪掀起的迹象，亦不見得有新買入。因 此，23.4元是短期阻力，日內回升阻力分別在22.6元和22.8元，且估計銀市將回試21.6元和21.2元的支持，而中短期關鍵阻力仍在20.6元 水平。外間風浪很大，不易把持，但自己有主見總比隨波逐流的好。

伯南克「不退市」的盤算

黃元山
2013年9月24日
【明報專訊】美國退市叫停，聯儲局主席伯南克宣布暫緩「收水」，除為市場帶來驚喜，同時賭上了美聯儲的國際信用；但筆者思考的是，究竟即將退任的伯南克為何要在關鍵時刻「狼來了」？其背後到底有何盤算？

首先，以「狼來了」形容伯南克，其實有欠公平。因為今年6月，他在國會聽證會的講話是，「最快今年年底減少買債，明年年中完成退出」，可見他當時並沒有承諾9月落實減少買債規模。

筆者認為，伯南克的意思是「睇數做人」，但市場卻一廂情願地為「收水」作出時間揣測。而且，他亦已強調，近月美國失業率持續下降至7.3%，更大原因是職位增加，同時放棄搵工的人同樣增加，默認就業市場並無明顯好轉，因此才出現今天的「驚喜」結果。

就業無改善 造就「驚喜」
其實早在2010年QE1之後，伯南克已經談到「退市」的路線圖，而且，當時候的「退市」(exit)，是指減少聯儲局的資產負債表；現今所謂的「收水」(tapering)，只是指減少增加的速度，整體資產負債表仍然是增加的。結果，QE1之後，有tapering沒有exit，之後更有QE2、OT、到了現在的「QE無限」。

第二，市傳暫緩退市原因是美國總統奧巴馬在政治方面出現弱勢，他在「美國軍事攻擊?利亞」及「暗認薩默斯為下屆美聯儲主席」事件上撞了板，此舉將阻礙年底兩黨談判財政懸崖問題，故退市不宜輕舉妄動。而且，自6月至今，市場誤認「收水」之後，引發了一陣小型新興市場的股災，同時間美國債息?C升，牽連房貸利率高企，不利樓市復蘇。

耶倫接任 退市毋須太急
另外，就是薩默斯已宣布退選，主席之位彷彿已成耶倫的囊中物。
眾所周知，耶倫是伯南克的副手，她十分清楚退市框架及一切利弊，如果愛將繼任，那退市又何須太急呢？

不過，國家貨幣政策就像一隻航空母艦，控制難度極高，要改變路線方向更非易事。現時美國暫不退市，確實為市場帶來更多不明朗因素，同時令市場資金的扭曲性更為顯著。 

中國經濟何嘗不是靠信貸泡沫﹖(一)

Concern raised over China credit growth
http://www.scmp.com/

大家都談論美國，日本，以及歐共體大印銀紙。但很少有人提到中共啟動印鈔機。其實相對來說，中共可能印得最多。

大陸銀行在過去一年內買入資產（作為信貸抵押）的速度，已相等於美國銀行五年的數字。

大陸銀行在過去一年內買入資產（作為信貸抵押）的速度，已相等於美國銀行五年的數字。Fitch Ratings Agency惠譽評級機構的 Charlene Chu 認為這是個危險的訊號。

相對於國內生產總值，大陸銀行和其他金融機構合共的總信貸，已從上年度的125%增加至的198%。

惠譽評級機構認為，當信貸達到國內生產總值的兩倍，而債務的增長比國內生產增加的速度快兩倍，單靠經濟增長來償還債務是沒有可能的。

雖然惠譽評級機構的觀點未受到其他評級機構的認同，但Charlene Chu 堅持相信大陸不可能長期依靠銀行信貸來維持經濟增長，而避免其經濟受到國際金融危機的負面影響。

自從2008年的全球信貸收縮，大陸政府透過國營銀行向市長增加信貸。根據官方公佈，國營銀行的資產，在過去四年內，已增加了71萬億人民蔽。而今年則有可能再增加20萬億。這個數字將會超越美國商業銀行去年所持的13.4萬億美元資產。

雖然壞帳比例從2008年的 2.42% 跌至現時的 0.96%，但Charlene Chu 認為這是個假象，只因為總信貸大幅度上升之下受到歪曲。還有，官方公佈的數據未能反映國內銀行把壞帳從帳目上移走的一貫做法。

摩根大通：我們做多黃金

本周美聯儲意外地決定維持現有QE不變，高盛、美國銀行都改變了此前看空黃金的觀點，摩根大通的報告也指出，金價過去能有良好的表現主要源於QE，現在美聯儲在縮減QE的問題上退縮了，未來通脹的不確定性增加，所以他們選擇了做多黃金。

以下為摩根大通的主要觀點：

美聯儲本週決議與金價走勢

本周美聯儲沒有決定縮減QE。受這一意外決議影響，貴金屬上漲5%。過去五年，黃金表現的主要動力就是QE。

2008年危機爆發後，各國央行的資產負債表規模史無前例地增加，使人們擔憂通脹此後上升，黃金需求極為強勁，大部分需求體現在黃金ETF上。


隨著QE繼續，通脹預期仍然受到抑制，這種對沖通脹的需求減弱了，ETF平倉，金價下跌。

美聯儲本週FOMC決議公佈後，貴金屬回漲，盈虧平衡通脹上升。由於美聯儲對放緩QE又退縮了，又一個有關未來通脹不確定性的指標可能上升。

此外，現在的持倉純粹得多，因為ETF持有的黃金已經平倉，亞洲散戶買家的現貨需求非常強勁。

我們建了黃金多倉。

政策風險增加

美聯儲主席伯南克改變了堅定傾向機械貨幣政策的態度，重又展示了酌情處理的判斷力和靈活性。美聯儲可能會說實際上永遠不會放棄判斷力，但我們認為市場可能認為聯儲更僵化死板，所以政策失誤的風險更大了。

判斷力重現以後，不僅是失業，整個經濟都成為優先考慮的對象。這減少了經濟的不確定性。

用時下流行的說法，伯南克策略和資產再膨脹又回來了，結束寬鬆貨幣的交易需要等待更好的經濟數據出現。

債務上限與黃金

債務上限與黃金看來有種離奇的關係。很明顯，它可以解釋為什麼越來越多的全球儲備貨幣債務需要金價不斷上漲，這樣上漲是要與暗示著最終崩潰的結局保持一致。


央行資產負債表與黃金

不只是美聯儲，全球央行都在印鈔，他們知道自己的資產負債表需要​​某種價值的支點。全球央行資產負債表與金價的比例（相當於支持資產負債表需要​​多少黃金）看來達到了極高水平。

央行資產負債表與黃金重新建立了“穩定”的關係。

黃金需要回升每盎司1800美元左右。

但考慮到美聯儲的180度大轉變，日本央行也沒有停止QE的跡象，我們懷疑歐洲央行行長德拉吉會設法推出無需抵押品的的LTRO3，所以，在全球央行再次“得到財力支持”以前，金價將不得不大幅上漲，會高得多。

羅傑斯：黃金已失去避險吸引力將跌至900美元

羅傑斯的話沒說完，下半句是：之後黃金將遠超1900美元。

外匯通9月20日訊--北京時間9月20日凌晨消息，大宗商品投資者傑姆-羅傑斯(JimRogers)週四表示，雖然黃金價格因為美聯儲決定暫時不縮減每個月850億美元的資產採購項目規模而大漲，但是這種金屬已經失去了作為避險資產的吸引力，會在未來一年到兩年間跌到每盎司900美元或者是每盎司1000美元的水平。

美聯儲在周三的決策聲明被市場視作一份提前的聖誕禮物。在聯儲宣布不對資產採購項目的規模進行縮減之後，金融市場

普遍大漲：標準普爾500指數上漲1.2%至紀錄新高，黃金價格週四早些時候上漲5%，至每盎司1367美元。

不過吉姆-羅傑斯在周四的一次電視節目中表示，黃金的避險投資特性已經消失，未來一年到兩年，其價格會跌到每盎司900美元到1000美元。但是更長期來看，吉姆-羅傑斯又提出了一個完全不同的預期，稱金價會大漲到“遠遠超過每盎司1900美元”，打破2011年9月時候每盎司1920美元的記錄。

吉姆-羅吉斯稱，黃金價格的最終上漲是因為世界範圍內“大規模的貨幣貶值”，“世界上每一家重要的央行都在大量印鈔，加上戰爭，混亂，街頭暴亂和政府的倒台”，都會促進金價的上漲。

雖然有這樣的長期看法，吉姆-羅傑斯還是提醒投資者不要把黃金——或者是其他任何投資品視作安全的，“在說到投資的時候，我永遠不會使用'安全'這個詞。”

現貨黃金周四(9月19日)紐約時段盤中一度跌至1358.19美元，顯示出美國經濟數據強勁對金價造成的影響。但影響只是維持了一段時間，隨後金價開始上漲，並觸及之前創下的日高1370美元。

截至北京時間03:31，現貨黃金價格上漲3.59美元，漲幅0.26%，報1368.76美元/盎司。

美國9月費城聯儲製造業指數為22.3，預估為10.0。分項數據顯示，美國9月費城聯儲製造業新訂單指數21.2，新訂單指數為2011年3月來最高，8月為5.3​​；製造業裝船指數為21.2，8月-0.9；業就業指數為10.3，為2012年4月來最高，8月為3.5。

美國8月NAR季調後成屋簽約銷售指數月率上升1.7%，至548萬戶，預期為525萬戶。 7月份該指標為月率增長6.5%，至539萬戶，該值未作修正。 

The Gold Standard is Misleading

It is important if, with me, you expect that the world will in time have to adopt some sort of gold standard. The phrase ‘the gold standard’ is misleading, there are many different ways in which one can structure a gold standard, or simply use gold as a reference of value, as suggested for example by Robert Zoellick in 2010. But given any resumption of a gold-based system, the most powerful countries will be the countries that have the gold.

What is the best way to consider gold as a measure of relative economic power? One approach sometimes used is a measurement of the percentage of a nation’s reserves that is held in gold. The U.S. is in good shape, then, because it has 70% of its reserves in gold, whereas China has only 1% of its reserves in gold. But that, I submit, is a misleading measure.
We don’t need a foreign currency, because we print dollars. So at least as long as the dollar retains its central measuring role in international transactions it isn’t surprising the U.S. doesn’t hold in reserve a lot of euros or pounds. We hold gold and we can produce dollars at will so we don’t really need foreign currency reserves.

If you want to measure gold as a potential future backing for the economy, though, you need something more germane, and for this purpose one might consider the gold-to-GDP ratio.
The ratio for the U.S. is now approximately 3%. For China, it’s at 0.7%. But that raises the issue of whether the Chinese are lying about their reserves. And clearly they are.

- Source, James Rickards via Alpha Hunter:

http://allaboutalpha.com/blog/2013/08/20/alpha-hunter-james-rickard-on-gold-and-the-u-s-dollar/

聯儲再玩狼來了 政策風險增

大家應該聽過「狼來了」的故事：一個牧童悶得發慌，突發奇想，大叫「狼來了，狼來了！」引得大家匆匆忙忙的拿武器來驅狼，卻發覺被牧童愚弄了，並見到他哈哈大笑。牧童見如此好玩，於是一而再，再而三的重複這個遊戲，漸漸再沒有人受騙，最終有一天真的狼來了，牧童這時喊破喉嚨，再也沒有人來救他……

在市場普遍預期，聯儲局會在本周宣布縮減買債規模、開始退市部署之際，聯儲局周三開會後竟宣布沒有任何減買債的行動，只表示有可能在今年稍後，當經濟數據進一改善，才開始減少買債，再一次讓市場「驚喜」。美息固然回落，全球股市也大多在周四急升，看似是一大利好消息。

市場對退市進一步解除防備

對樓市而言，聯儲局暫緩退市，低息環境有望再延長，或許會令樓市好友又再振振有詞，認為樓市始終易升難跌，大家可以放心。然而，這已不是聯儲局和伯南克第一次說有退市計劃，最終又突然縮沙。聯儲局就如狼來了故事中的牧童，縱使市場和投資者又再可以被愚弄，但始終有一天狼真的會來。當真的要退市的時候，人們可能早已麻木，對退市或美息上升掉以輕心，到時的結局又會如何？

明報上周與王冠一教授合辦「驚天一擊」大型投資講座，會上王冠一便指出，伯南克哪會真心想退市，讓自己「晚節不保」？可是，就算聯儲局堅持不退市，印銀紙遊戲始終不能永遠玩下去，總有爆煲的一天，就算聯儲局不加息，長債息也未必可以長期壓下去，大家還是要小心一點的好。

王冠一認為，香港樓市要擔心長債息最終還是要升，內地樓市則要小心政府最終會推出物業稅，這將大大加重持有物業成本，不可輕視。

超人看不通樓市 不買地

筆者認為，美聯儲玩「狼來了」，大大增加貨幣政策風險，因為會讓人不知道何時會突然退市和加息。至於香港樓市，更要面對政府隨時再出辣招打壓樓市的政策風險。

筆者日前應長實邀約出席飯局，遇上「超人」李嘉誠，自然把握機會，向他討教對樓市和經濟的看法。李嘉誠說，如果有行家發展商對他說，現在買地起樓一定會賺，他會覺得這個行家十分「叻」，要向他討教如何必賺，因為他自己認為，由買地至可以賣樓隨時要4至5年，實在有輸錢的可能。「超人」更說，香港樓市已由政府主導，存在政策風險，而他自己也看不通4至5年後的樓市，如果看得通，那就會買地。

事實上，過去10個月長實雖有參與競投香港不下20幅地皮，但一幅也沒有拿下，相反卻是第一個發展商減價賣樓，可說是「有出冇入」，李嘉誠更說明年香港經濟表現可能受壓，尤其辣招對經濟的影響會慢慢浮現。
地產商唱衰樓市 所言不虛

大家聽了李嘉誠對香港樓市和經濟的看法，會有何想法呢？且看財經作家周顯評論：「前天，李嘉誠特邀了一班友好傳媒去飯局，說了不少肺腑之言，其中對於投資者的最大啟示，當然是他對樓市的看法。如果還不快快沽樓，除非是：1，你認為他看錯市；2，你認為他講大話。不過，作為一個大型地產發展商，講大話唱好就話有，講大話唱衰，似乎是聞所未聞喎。」

李嘉誠說看不通樓市，否則會買地，之後九肚山地皮開標，每呎樓面地價跌破了7000元，為近年新低，買家自然不是長實，而是在1997年摸頂買入赤柱黃麻角地皮的百利保財團……

或許有人認為，美國不退市和不加息，是利好消息，但可會想到，這正是美國經濟復蘇仍不明朗所致？而美國經濟差，對香港經濟也未必是好事。

本港商廈退租多過續租 經濟堪憂

戴德梁行日前發表報告指今年第三季，香港寫字樓租務需求疲弱，整體市場由第二季的114,296平方呎正吸納量，變為第三季的191,928平方呎的負吸納量(圖1)，即退租的樓面，較新租和續租樓面還多。

翻查過往數據，香港商廈樓面連續出現季度負吸納量，香港的GDP增長往往也會下挫，而戴德梁行便指出：

「美國經濟復蘇的步伐較預期緩慢，令金融、保險、房地產及相關的專業服務行業仍然受到影響，加上中國經濟亦放緩，令全球經濟前景再添變數，故非金融類行業對於擴充營運亦採取較保守的態度。本年在香港上市的公司數目下降，反映出企業營商信心稍遜，對寫字樓的需求亦減少。」

當有人慶幸美國經濟差而令聯儲局延遲退市而沾沾自喜，以為樓市可受惠，卻忽略了香港經濟也可能受打擊，只能嘆息其何其短視也。

辣招打擊二手盤 市民換樓難

香港政府不斷推出辣招打壓樓市，說是希望樓價回落令市民更易上車，但其實香港樓市的最強烈需求來自換樓。 美聯引述香港大學城市規劃及環境管理研究中心，曾發表的香港與鄰近地區家庭居住面積比較研究報報告，發覺港人家庭的平均居住面積比其他發展程度相若的地區落後，只得452平方呎，相比起鄰近地區如台灣的1119呎、新加坡的1044呎，少了最多667呎(圖2)。市民如財力能夠負擔，都希望換樓住大一點。

然而，香港政府推出的辣招卻正正打擊換樓活動，令業主不想賣樓，因賣樓隨時要繳交大筆額印，買入大單位承做按揭也不容易，若先買後賣不能在半年內完成，更要納重稅。如業主不賣樓，那又如何有足夠二手盤供應，則上車客也會因盤源缺乏而受到影響。

陸振球

人類請看看自己做了什麼.....你會相信嗎?

這部影片是在海洋中的一個島嶼，離任何其他沿海線2000公里
沒有人類在此，只有鳥類和.....你不會相信自己的眼睛！
令人難以置信的後果 請不要垃圾丟進海裡
希望大家分享讓多一點人知道海洋垃圾的問題

此為攝影師 Chris Jordan中途島 Midway Atoll
http://www.chrisjordan.com/



MIDWAY a Message from the Gyre : a short film by Chris Jordan from Midway on Vimeo.

步高盛後塵，美銀承認看空金銀有誤

本周美聯儲FOMC沒如外界預期決定放緩QE，高盛在FOMC決議公佈後改變了一周前對貴金屬的看法，認為近期金價可能上行。

美國銀行昨天也修正了對金銀的走勢預期，稱此前看空貴金屬的觀點有誤，現在正削減白銀空倉：

    本週三（美東時間18日），黃金和白銀的多頭燭形模型（多頭吞噬燭形）顯示，我們看空貴金屬的觀點現在不正確。

    實際上，這種形勢的支撐因素是美元崩跌，以及風險資產普遍越來越有操作性的環境。

    有鑑於此，我們在削減白銀空倉，撤到場外。

    預計今後幾個交易日、幾週內，銀價會在每盎司24.24/26.23美元的長期阻力位面臨考驗。黃金應該會重新考驗每盎司1375美元這一8月高點。

    兩種商品的觀察趨勢線分別是23.20美元和1375美元。

如收盤價超過上述價位，則表明呈現多頭燭形，為上行趨勢。

下圖展示了美銀兩週前和現在對銀價的操作判斷。 zerohedge說，要解釋為什麼買現貨白銀現在更貴了，這是一個“技術”層面的理由。

 

地產泡沫將摧毀中國神話

還有什麽比這更糟糕：在實體經濟疲軟的同時，中國一線城市房價和地價暴漲，數量龐大的三四線城市則遍佈“空城”，中央政府還要加快城鎮化建設。這就像宴會最後的狂歡，但人們不相信是最後一次，因為“狼來了”喊了太多次。
近日，不僅北京農業展覽館地塊樓面地價拍出了7.3萬元每平米的天價，上海也出了新地王，新鴻基以217.7億元贏得了徐家匯中心項目開發權。廣州、杭州、武漢等地也出現新地王。與此同時，李嘉誠則在拋售其上海、廣州的物業，美國可能退出QE的預期讓新興市場國家出現金融動盪。
弔詭的是，徐家匯中心項目地塊之所以拖延至今才拍賣，是拜上次亞洲金融危機所賜。這一地塊早在1995年就已經以1.2億美元出讓給了韓國大宇集團，但隨後受亞洲金融危機沖擊，韓國大宇在支付了9000萬美元後無力繼續開發，改為臨時用地至今。現在的形勢與亞洲金融危機前驚人的類似，希望歷史不會重演。
中國新政府在迴避房地產調控
事實上，中國三四線城市存在大量空城，住房供應過剩顯而易見。作為中國對抗通脹幾乎唯一的一種資產，太多家庭都購買了兩套以上的住房，中小城市很快就出現了過剩。
一線城市住房供應相對較少的原因有兩個：一是這些城市大部分土地用於工業和商業開發，少部分用於住宅項目，滿足不了日益增長的人口需求。北京居住用地佔建設用地比重僅有30%，東京是70%多，紐約為42.2%，首爾為62.5%，倫敦為46.7%。這是因為土地用於工商業更能創造GDP和稅收，從而有利於領導人的政績。另外一個原因是，有錢人囤積了大量住房，造成樓市供應結構性緊張。還是以北京為例，2012年市公安局調查發現，全市房屋總量1320.5萬套，標註出租房屋139萬戶，核對空置房屋381.2萬戶。這一組數被認為有錯誤。事實上，大量個人擁有幾十套房子在行業內不是秘密，即使數據有50%的誤差，那也有190萬戶空置。
最新一輪房價瘋漲與2009年情況類似，即中國實體經濟增長放緩，房價上漲。人們根據經驗判斷，中國政府為“保增速下限”必然會採取救市措施，從而釋放更多流動性，推動房價繼續上漲預期。 2008年就是一個現實而嚴重的教訓，當初經濟增速與房價開始下跌後，中央政府的救市政策刺激房價快速反彈並遠超2008年最高點，一些房價翻番，甚至出現3-4倍升幅，讓很多人追悔莫及。
鑒於新一屆政府在政策上刻意迴避地產調控，同時又推動“城鎮化”，再加上“救市”預期以及承諾“收入倍增”目標，人們對通脹的預期非常強烈。當北京遠郊樓盤剛開，就出現了恐慌性搶購潮（現在已經蔓延到臨近北京的河北香河、燕郊等地）。人們擔心，如果現在不買這些已經每平米高達2萬-3萬元的房子，未來可能永遠也買不起。盡管北京市政府採取限價措施，但這和以前任何一種調控措施一樣的掩耳盜鈴，因為人們為了搶購而主動加價，並簽訂陰陽合同。這意味著官方公佈的住房價格增長數據被嚴重低估。
地產瘋狂背後是“保增長”邏輯
“北上廣”等城市的搶購風潮為地方政府提供了一個機會，那就是趁機高價出讓土地。今年上半年，一線城市的土地出讓收入創下歷史紀錄。進入9月份以後的“地王”，大都位於城市的黃金區域，政府選擇這些地塊在這個時候拍賣，無疑會給樓市製造更大的恐慌，引誘人們買房。

這是一個毀滅性的策略，雖然人口眾多的一線城市還有剛性需求存在，但地價的上漲會讓低購買力群體最終無力承擔繼續攀升的房價，而很多開發商被這種搶購潮迷惑，投入太多資金用於高價購地，市場供需之間的鏈條最終會斷裂，擊鼓傳花的遊戲總會落幕。事實上，北京的樓市火爆只是一種假象，即遠郊低價房需求旺盛，而靠近市區的高價二手房或新盤交易並不活躍，這是北京房價見頂的徵兆。
中央政府為何“放縱”地產業瘋狂呢？其中一個原因是“保增長”需要，上半年中國GDP增長逐步回落，新一屆政府有保增長的壓力，如果再加碼調控樓市，會讓經濟增長雪上加霜。尤其是，在地方政府債務纏身而融資渠道收緊的背景下，土地財政是地方政府更為依賴的收入來源。長期以來，地產投資與政府以土地為槓桿的投資活動是支撐中國經濟最重要的力量。
現在，中央政府開始解除地產公司的再融資限制，據悉申報額高達千億元之多。這樣一來，開發商就可以獲得用於購買土地的資金，進一步變為地方政府的土地財政收入，為新的財政刺激項目輸血。地方政府不大可能用新的土地收入償還舊債，因為債務是上一屆政府所留，並可以最終推給​​中央政府，現任政府會將新的資金用於繼續投資。也就是說，目前中央政府縱容樓市瘋狂，就是默許地方政府通過土地繼續增加槓桿保增長。這是一個飲鴆止渴的遊戲，暴露了政府“不刺激”政策的虛偽性。
另外一個不乾預樓市的原因，可能與中國政府捍衛資產價格有關。政府擔心樓價下跌會刺激資本外逃並進一步打擊資產價格，陷入惡性循環，並引起金融危機，造成政治與社會的不穩定，這就是人們常說的“地產綁架中國論”。但是，在結構性問題導致經濟增長乏力的背景下，在匯率、房價上“維穩”，必然傷害實體經濟，比如出口業將受打擊，通脹威脅會使實體經濟進一步萎縮。
房價持續攀升的結果之一就是房租報復性的上漲。在北京，不少普通人月薪至少一半以上用於房租，“群租”現象普遍。商戶租金也被大幅提高，推高了服務業價格，出現了商戶頻繁倒閉的不景氣現象。過高的居住和生活成本逼走了很多富有才華的年輕人。而北京上海等一線城市因歷史與政治的原因，聚集並壟斷了全國科學研究機構、頂級大學、文化機構以及科技文化企業，當年輕人才不能留下而其他地方也沒有技術創新機會的時候，不僅會造成人才浪費，這些大城市也會喪失活力。中國的科技創新與文化創意將因人才缺乏而停滯不前，經濟升級轉型就是泡影。
盡管新一屆政府更加強調“結構調整”的重要性，並採取了審批制度改革、自貿區試點建設等一系列行動，但是，對於地產業的放縱讓人們對改革失去期待，因為這暴露了與過去十幾年同樣的施政邏輯：保增長永遠是第一位的，政府不允許經濟降速和房價回落。如果說中國政府在2008年是主動刺激增長，那麽，現在則是被動維持增長，但本質上都是以增加槓桿和通脹威脅保增長。
這不僅讓市場對結構轉型不抱希望，對通脹的憂慮也更加強烈。這也可以解釋，為何美國、加拿大、英國等國部分地區房價在上半年被大量湧入的中國移民推高。人為製造資產升值的假象、通過言論裝飾未來，不會帶來市場信心的回歸，這只是自欺欺人，人們看不到政府邏輯的真正改變。

地產泡沫的日本教訓：硬著陸
世界歷史上任何一次泡沫，沉浸其中的人們都曾自認為“這次不一樣”，現在人們對北京房價亦是如此認為。很多人認為，因為北京是全中國人的首都，有最好的公共資源，吸引了全國資本湧入置產，因此，不能用北京市民平均購買力來評價北京房價合理性。這種說法與“土地稀缺”一樣很有市場，但這兩種判斷都曾在東京發生過。
在日本地產泡沫吹得最高的時候，日本人相信東京將是日本的“單中心”，很多外地人跑到東京市區購買公寓用於出租，全民看好東京房產吹大了房價泡沫​​，這和中國各地的貪官和老闆們到北京“囤房”異曲同工。日本當年針對地價與房價飆升的狀況，在1987年實施“監視區域制度”，即通過行政介入的方式抑制地價，就像中國的調控措施一樣，這暫時“嚇住”了市場，但沒能解決地價上漲的原因。
在日本學者分析日本地產泡沫的大量論文當中，在兩個原因上達成了共識：其一是長期低利率的金融寬松政策刺激了投機，而該政策的目的正是“保增長（就業）” ；其次，土地保有徵稅過輕助長了把土地房屋作為資產保有的傾向。這些也是中國地產瘋狂的主要原因。
日本地產堆積泡沫的的教訓，中國一點也沒有吸取，卻對日本泡沫破裂的原因高度重視。親近官方的學者大都認為，當年日本政府過快提高利率，刺破了房價泡沫​​，如果更謹慎一點或許就能軟著陸。因此，主流觀點認為中國對待房價瘋漲不能主動“刺破”，而是想辦法軟著陸。
這無疑是個笑話，當房價泡沫不太大的時候，不存在硬著陸的可能，但是當泡沫膨脹到足夠大的時候，也就不存在軟著陸的可能了。因為這時候人們的預期只有兩個方向，要麽繼續漲，要麽跌下來。當政府的調控政策不起作用的時候，人們會誤以為漲的力量非常強大，但是，當調控政策起作用後，人們預期開始惡化，出現踩踏效應。中國調控政策一直處於不起作用的狀態，所以，人們會預期政府絕不會允許房價下跌，政府的行為實際上為房價上漲做了信用擔保。
拖延戰術難解穩增長和調結構之間的矛盾
政府不僅害怕房價下跌，更恐懼經濟硬著陸，這種只能做多的慣性讓中國政府不知不覺的跌入“漸進式”思維陷阱，即希望以漸進的方式化解結構性問題，所謂“以時間換空間”。這是一種自我欺騙，或者說政府被自身利益綁架而拒絕變革的藉口，這種拖延戰術只能讓結構性矛盾惡化。
過去若乾年，中國經濟在“保增長、防通脹與促轉型”三者之間和稀泥，希望以“時間換空間”，漸進推動經濟轉型，結果保增長把時間消耗的越來越少，空間消耗的越來越小，風險也越來越大。這種把改革的主動權讓與飄忽不定的未來風險極大，因為，舊制度的慣性往往加深矛盾，而未來變幻莫測，尤其是在全球化時代，中國難以把握外部的沖擊。
中國政府當前仍然希望在“保七”的基礎上推進結構調整，這暴露了所謂“新政”的真實面目，也是市場精英對新政失去期待與信心的原因。要知道，就業穩定（保增長）和經濟結構升級換代之間是矛盾的，體現在經濟復蘇目標與制度改革目標的直接沖突，一個政策不可能同時完成兩個相反的任務。

重溫歷史，可以判斷中國未來的命運。即使美日這些屬於真正市場經濟與民主政體的發達國家，在經濟面臨結構性矛盾時，通過漸進式調整的做法也沒有成功，而是讓形勢變得更加糟糕。中國轉型的最大障礙就是政府自身，保增長下的漸進式調整很難實現。
在1980年代初日本經濟進入轉型期後，面對經濟增速的下降以及結構性矛盾，自民黨政府確立了“穩定與協調”的原則，其核心就是（為了選票）穩定就業，以喪失快速調整經濟結構能力為代價，換取就業穩定，希望通過協調解決結構性矛盾。正是這個漸進式的原則把日本引向了泡沫經濟，上演“溫水煮青蛙”的悲劇。
上世紀70年代到80年代間的美國滯脹之所以拖延十餘年，也是因為用“水多加面，面多加水”的中國式策略，以至於讓滯脹拖延成頑症，只有等到1979年沃克爾就任美聯儲主席後大幅提升利率，才抑制住通脹，並由里根實行新自由主義變革才讓美國走出滯脹。需要提醒的是，在滯脹期間內美國大量資本流向境外。
中國現在的形勢與美國滯脹時期高度類似，病因也相同。中國如果繼續在保增長的路上消耗，最終的結果可能是彈盡糧絕的同時，結構性問題更加惡化，經濟忽冷忽熱，僵屍企業橫行，資本大量外流，政府債務失控，成為一個危險的失敗國家。
過去三十多年，中國經濟創造了神話，現在，地產泡沫可能摧毀這個奇跡。如果說上一屆政府製造了三四線城市的“空城”以及天量的地方政府債務，那麽，現在一線城市地產投資再次爆發以及“強鎮計劃”，可能會讓中國“空城”遍地開花，再加上人口拐點的來臨，這或許是有史以來人類世界最大的泡沫。
（註：作者為中國財經媒體《21世紀經濟報道》社論部高級編輯，本文僅代表作者個人觀點。本文編輯霍默靜mojing.huo@ftchinese.com）  

美國家庭實際收入低於1989年水平

 英國《金融時報》 羅賓•哈丁 華盛頓報道

典型美國家庭的收入按實際價格計算低於1989年的水平，家庭收入連續第5年下降。這凸顯出在美聯儲(Fed)考慮放緩貨幣刺激之際，復蘇疲弱限制了美國人的消費能力。

經濟復蘇未能給美國中產階級帶來任何利益，突出表明美聯儲仍然面臨持續挑戰。美聯儲今天將決定是否縮減每月850億美元的資產購買規模。
這些數據還增加了左翼人士要求巴拉克•奧巴馬(Barack Obama)任命珍妮特•耶倫(Janet Yellen)為下任美聯儲主席的壓力。耶倫被普遍視為最關心高失業率的政策制定者之一。

奧巴馬將收入中值視為其總統任期內的標志性議題之一。

美國人口普查局(US Census Bureau)數據顯示，2012年家庭收入中值從51100美元下降至51017美元，比2007年的衰退前峰值低了8.3%。

美國人口普查局的這些年度數據表明，美國中產階級正漸漸成為“失落的一代”。社會科學研究資助機構——羅素•塞奇基金會(Russell Sage Foundation)的主席謝爾頓•丹齊格(Sheldon Danziger)表示：“比起2000年，今天貧困更嚴重，家庭收入更低。”

盡管美國經濟規模比2007年的衰退前峰值高出近5%，比2009年的谷底高出逾10%，但收入中值仍在下降，原因是最高收入人群得到了大部分好處。這體現在居高不下的失業率上——目前失業人口占勞動力比重是7.3%。還有很多人未充分就業或乾脆退出就業市場。

ทรูมูฟ เอช " การให้ คือการสื่อสารที่ดีที่สุด " TrueMove H : Giving

This Three Minute Commercial Puts Full-Length Hollywood Films to Shame
It certainly says something about the state of Hollywood today that a three minute ad produced at a fraction of the cost of most movies is more moving and poignant than almost anything the big studios have to offer.

The Thai telecommunications conglomerate True is getting rave reviews worldwide for its latest spot, "Giving," which tells the story of a man unexpectedly rewarded for a lifetime of good deeds he performed without expecting anything in return.

TrueMove too says it "believes in the power of giving without expecting a return."

Which would probably be more meaningful if they were to, say, give away their services and devices for free. Which they are not.

But what the company lacks in commitment to its own philosophy, it more than makes up for in inspirational advertising.

FOMC決議公佈之後的百萬分之一秒裡發生了什麼

 今時今日,無的高科技 ,技術,點在股票市場搵食, 當然重要有快人一步的消息啦!

今天凌晨的行情走勢頗為犀利，不過如果您是看到了FOMC聲明以後才進場的，恐怕利潤空間就十分有限了，除非您可以在百萬分之一秒內點擊鼠標鍵，不然等反應過來整個行情已經結束了。

機構投資者們藉助強大的計算機系統和復雜的程序運算，主導金融類產品在僅百分或千分之一秒之內就能自動完成大量買單和賣單。有時，為了爭奪哪怕是千分之一秒的機會，經紀公司甚至將服務器託管在交易所附近，只是為了縮短光纖的傳送距離。

根據Nanex統計，市場在FOMC會議決議發表之後市場在一毫秒（千分之一秒）內就產生並完成了反應。要是只靠人類的反應手動操作，那簡直就是蝸牛和火箭的區別。

下圖中彩色的點代表交易指令。我們可以看到在150微秒（百萬分之一秒）內大部分的指令就已經發出了





同時來看一下2013年12月份標普500迷你期貨合約的情況





接下來是標普500的股指期貨情況，也是同樣在前50毫秒內就有大量訂單湧進。





昨晚的黃金市場還出現了一些詭異的現象，在FOMC會議決議公佈前三分鐘時現貨、期貨市場突然湧進了大筆買單，僅12月期貨就約有4300張合約， 推動黃金上漲了11美元左右。同樣的情況並沒有發生在股票、債券或外匯市場上，這使人們不得心生不解，在面臨即將公佈結果的重要的時刻，誰敢提前佈局這麼大的倉位呢，市場上一些人甚至懷疑昨晚的決議內容被提前洩露了。

現貨黃金的走勢


Nanex的訂單統計數據



著名金融博客ZEROHEDGE也意識到了這點，特意趕在決議發布前一分鐘發了此條推特

“跌破眼鏡”的高盛改口：預期黃金短期內將反彈

 呢的所謂投行,唱淡唔夠7日, 就即刻轉軚,


六天前，高盛大宗商品研究部門預計，隨著美國經濟改善、美聯儲退出寬鬆，金價此後可能重啟跌勢，跌破每盎司1000美元也有可能。
野村等機構也認為，如果美聯儲當真縮減QE，投資者要為金價進一步下跌做準備。

美聯儲9月FOMC會議沒有改變當前QE的規模，放緩的行動意外地延遲了，而且預計美國今明兩年經濟增長不及此前預期。

美聯儲主席伯南克此後新聞發布會更是明確表示，不滿意長期失業率過高的形勢，FOMC將保持高度寬鬆的貨幣政策。

看跌黃金的高盛這時又改口了，暗示金價可能近期上行。

    因放緩QE延遲，近期（金價）會上行，但到2014年仍看空金價。

    FOMC意外決定不會放慢購買資產的速度，更傾向於等待進一步確認美國經濟前景。

    這項聲明和伯南克的新聞發布會比大多數人此前預期的顯得更像鴿派，黃金由此漲至每盎司1365美元。

    美聯儲的決定及美國即將到來的債務上限爭論使金價的風險集中在近期上行方向。

不過，金價已經接近6月FOMC會議以前的水平，COMEX的淨投機持倉已經回升到4月水平，新興市場的黃金需求壓力在增加。

    高盛認為，最終會證明這種上行是有限的。

    18日當天，與10年期美國TIPS債券收益率急劇上升相比，金價的漲勢更顯緩和。這有助於縮小兩種資產過去一個月明顯的估值差距。

    高盛重申對金價的中立立場，依然預計金價會恢復跌勢，直至2014年，屆時高盛預計經濟數據無疑會證明美國經濟增長再次加快，為貨幣政策減少寬鬆的立場提供保障。

大戶操控金價

做咩呢排楊生 對黃金的睇法 深入左,
之前楊生只識唱淡黃金,
雖然今次呢編文章內容全部是炒冷飯,
但都叫做識得了解多一些黃金背後所發生的現況

楊衛隆

■美國黃金價格，被華爾街大戶操控。
今年4月初，金價由每盎斯1,600美元，突然暴跌至1,350美元，這不是沒有先兆的。今年2月，即是金價暴跌之前兩個月，全球最大的黃金ETF(交易所買賣基金)SPDR Gold Shares(GLD)出現淨贖回。同時聯儲局資產值持續急升，金價反常地下跌。儲局資產值由2008年10月的9,000億美元，急升到現在超過3.6萬億美元，貨幣供應氾濫情況極為嚴重。2008年10月開始，金價隨聯儲局的資產值上升，合情合理。

紙黃金隨時擠提 

可 是，今年2月的金價相對聯儲局資產值下跌絕不正常。貨幣供應增加，金價卻下跌，即是黃金的供應增加得快過貨幣。金礦生產黃金速度肯定快不過聯儲局的印鈔 機，但紙黃金只是印出來的紙張，和貨幣一樣，要印多少都可以。據估計，地球上每盎斯黃金就有100盎斯紙黃金。簡單地說，聯儲局濫發貨幣，華爾街濫發紙黃 金。這樣下去，紙黃金擠提遲早爆發，這絕非新事物，香港已曾經歷過。

美國紙黃金擠提呼之欲出，有基金經理說GLD ETF拒絕基金持有人提取黃金。COMEX紐約商品交易所今年2月的黃金儲備由約1,100萬盎斯持續急跌，現在僅剩700萬盎斯(見圖)，黃金短缺越來 越明顯，再加上聯儲局無限量QE，但金價持續大跌，擺明是大戶操控金價。這是美國華爾街大戶，繼2008年次按風暴之後又一傑作。