黃金價格突然井噴式暴漲的背後有何玄機？

黃金市場的強勢表現，充分說明市場對美聯儲政策調整有了明確的預期，資金的避險情緒加重。投資市場的重心已發生了根本轉移，從過去擔憂QE每次消減的資金額度，變成了若QE徹底退出美國經濟的耐受力將有多大？是不是真能承受低貨幣刺激條件下的真實發展？

⊙溫建寧

WIND資訊數據顯示，上週COMEX黃金期貨大漲4.43%，以一周之內上漲60美元的最新紀錄，把此前並不被人看好的國際黃金交易價格由前週每盎司1261.5美元一舉推升到每盎司1321.5美元，並牢牢鎖定在每盎司1318.9美元的次高位置，讓黃金成為上周世界投資品市場的明星品類。

把眼光拉回到去年底，動蕩之中的COMEX黃金創出了每盎司1181.4美元的半年新低，據6月28日創下的每盎司1179.4美元最低價僅一步之遙，以至於國際著名大投行都發出了看空2014年國際黃金市場的投資研報。但從元旦算起，COMEX黃金價格卻走出了漂亮的反彈走勢，一個半月總體上漲9.09%。黃金的光亮也投射到了白銀身上，激發出國際白銀市場“皎潔的銀色月光”。 2月14日COMEX白銀單日飆漲3.81%，同期一周漲幅高達7.77%，最終報收於每盎司21.485美元的高位。金銀貨幣攜手同放異彩，給國際貴金屬交易市場帶來激動和活力，一掃過去兩年半以來黃金白銀跌跌不休、黯然失色的痛點。

那麼，黃金市場價格突然井噴式暴漲的背後有何玄機？國際金價超強勢格局已形成了嗎？我們不能不深入思考其中的原委，高度警惕表象背後潛藏的危機因素。筆者以為，黃金突然飆漲，說明避險資金數量大增，需要避險的意願極為迫切，這反映出全球經濟中有如下四個值得關注的要點。

第一，美聯儲量化寬鬆貨幣政策加速退出不可更改，失去超量貨幣支撐的美國經濟讓人擔憂。履新的美聯儲新主席耶倫，在美國國會首次聽證會上所做的證詞耐人尋味。證詞內容延續了伯南克的基調，並沒有明顯表現出偏向鷹派的主張，在消減量化寬鬆規模上邁開大步，而是選擇了有節奏地退出QE。在筆者看來，耶倫的首秀證詞，更多是“外交辭令式”的，儘管她表示貨幣政策基調不變，但黃金市場的強勢表現，已充分說明了資金的避險情緒加重，對美聯儲政策調整有了明確的預期。

現在投資市場的最大問題和擔憂，重心已發生了根本轉移。從過去擔憂QE每次消減的資金額度，變成了若QE徹底退出美國經濟的耐受力將有多大？是不是真能承受低貨幣刺激條件下的真實發展？

大概誰都不可否認，在一定階段內，比如說在流動性枯竭的危機時期，寬鬆而超量“貨幣之水”，將有助於振興金融而潤滑美國經濟，是擺脫危機恢復信心的福音。但是，矛盾也有其自身的對立面，要是長期貨幣供給無度，量化寬鬆的好處和邊際效應將遞減到零，甚至會孿生為經濟進一步復甦的桎梏，這就是自古以來禍福相依的道理。

要是單純從市場角度觀察，筆者還是感覺資金的走向說明一切。大量資金一夜之間不約而同一起選擇進入黃金市場避險，說明資金對美國經濟真實復甦的持久性大有懷疑，也暗示了美聯儲加速退出量化寬鬆是沒有選擇的選擇，這些先知先覺的市場力量憑藉敏銳的嗅覺，似早已感知到耶倫恰好就是個“政策改變者”，他們知道寧肯相信耶倫的手，看她上任以後具體的行動導向，也不輕易相信她的嘴，只滿足於聽她說那些言不由衷的“外交辭令”。

很明顯，美國經濟的風險將因QE加速退出而有可能快速“水落石出”，2月14日公佈的美國經濟數據就已獲得了驗證，1月工業產出月率下降0.3%，製造業產出月率下降0.8%，兩者都是2009年5月以來最大跌幅，這其實並非完全是壞事，只有揭去貨幣之水的掩蓋，才能診斷經濟病根的真相，從而對症下藥來治理。所以，叮噹作響的黃金市場，就成了避險資金最好的避風港。

第二，量化寬鬆貨幣政策的後遺症難以避免，區域性經濟危機的風險不得不防。

世界上要說是巧合，也真有很巧合的事情。就在資金大舉進入黃金市場避險，黃金又放射出金燦燦的光芒的同時，在自由市場經濟之都的我國香港地區，卻上演了“黑金”一夜跌價的一幕。新鴻基集團以接近40%的降價幅度，以每平方英尺2129港元的12年來最低價拋售元朗住宅項目。而在此之前，還有長江實業降價25%拋售新年首個樓盤“DIVA”。要知道，那些建立在土地基礎之上的房地產，一定程度上就是“黑金”代名詞。在亞洲國家和地區某些富裕階層看來，房子具有黃金般硬通貨的屬性，擁有黃金地段的房子，就擁有了儲錢的“黃金屋”，所以他們堅信東方之珠房價永不落，總會把最後一個銅板都要投在樓宇上。現在看來，枕著高檔房產輕鬆發財的時刻，正在慢慢淡入歷史的煙雲中。在QE退出，貨幣趨緊，危機隱現，現金為王的現實面前，這些頗有實力的大型房地產商只能通過劇降樓價去爭搶最後一個有實力的潛在買家，隨著黃金的上漲，他們心中的擔憂也在不斷增長。

第三，貴金屬價格快速上行將提升中國財富實力，炒金的中國大媽應該把握機會。

據來自於世界的各種報導，在去年國際金價下行的過程中，國際黃金貯備大量流入我國香港特區和內地，也有很大部分以黃金飾品的形式流入個人手中，這次隨著國際貴金屬價格的暴漲，流入中國的數千噸貴金屬，已大大提升了中國財富的實力。

第四，量化寬鬆貨幣政策勢必影響我國的房價走勢，及早應對風險，有備無患。

中國經濟轉型當前正處於最關鍵的當口，房價更處在微妙的節點上，這對如何把握好貨幣精準投放的尺度，應對國內外局勢提出了極高的要求。據央行1月的金融數據統計報告，當月新增人民幣貸款1.32萬億元，僅次於2010年1月1.39萬億元，創四年以來的新高。這可以視為穩定房價，防範經濟出現較大風險的表現，體現了貨幣政策的靈活性。將有益於股市的持續上行。 (“鴿派”耶倫給中國帶來難題)

（作者係上海金融學院統計系副教授）